本報記者 吳珊

    雖然證監會計劃向商業銀行發放券商牌照的消息在業內廣泛流傳，證監會也及時作出了表態，但是從6月29日盤面來看，銀行股并未受到明顯提振，在滬深兩市股指再陷調整之際，一度跟隨回調，截至收盤，板塊整體微漲0.08%。

    可以看到，從年初底氣十足的高呼“銀行股的確定性機會為100%”，到年中信心滿滿的強調“獲取超額收益依然可期”，機構對銀行股可謂情有獨鐘，然而，今年上半年以來，銀行股卻以11.90%的跌幅位居申萬一級行業跌幅榜第二名，截至6月29日收盤，31只銀行股市凈率不足1倍，赤裸裸的碾壓樂觀派投資策略，可能很多投資者都會問，銀行股還有投資價值嗎？

    對此，中天證券經紀業務事業部副總經理李泓灝在接受《證券日報》記者采訪時表示，銀行股破凈并非資本市場的新鮮事，只是在今年疫情影響下宏觀經濟不振、利率持續下行，凈息差繼續收窄，下半年A股上市銀行還將迎來“解禁潮”，加之向實體經濟讓利政策基調下，多種因素的疊加，使得銀行股價承壓更為明顯。但以上市場預期已反映在當前估值中，對板塊后市負面影響有限，目前破凈銀行股已經具有投資價值。

    對于銀行板塊獲取超額收益依然可期的原因，在新時代證券銀行業首席分析師鄭嘉偉看來，主要包括：一是貨幣政策轉向，二是經營業績的邊際改善，三是流動性邊際改善，四是商業銀行開啟新一輪表外加杠桿，五是估值提升，六是監管政策轉向。

    李泓灝也進一步解釋了銀行股具有投資價值的原因所在，首先，無論是縱向與橫向比較，還是從估值隱含不良率的安全邊際來看，銀行板塊當前的估值水平都極低，具有很高的安全邊際。銀行指數相對滬深300指數的估值也處于歷史低位，銀行指數PB/滬深300指數PB僅為0.5倍。將超過100%部分的撥備還原為凈資產后，PB低于1倍的上市銀行的整體估值水平為0.6倍PB，該估值隱含的不良貸款率為5.3%，高于賬面不良率近4個百分點，破凈銀行估值隱含的不良率具備很高的安全邊際。

    其次，數據顯示，目前A股銀行板塊的最近12個月加權平均股息率是6.12%，已經具有一定吸引力。同時由于股息率的優勢港股市場上已經出現險資大量增持港股銀行的情況。

    第三，下半年宏觀與政策因素的邊際改善將促進銀行估值溫和修復。國家統計局最新公布的數據顯示，5月份工業企業利潤單月增速今年以來首次轉正。作為重要的經濟指標，該項數據回暖進一步印證了經濟的加快復蘇。同時金融監管對銀行穩定性持呵護態度，監管機構不僅正在著手解決銀行負債成本過高的問題，而且有向商業銀行放開券商牌照的可能，這將有利于提升銀行的中間業務收入占比，目前中收占比行業均值25%，綜合化經營之后中收占比將提升到40%左右。此外混業經營還有助于提升銀行板塊整體的估值，銀行板塊的估值中樞有望抬升。

    基于機構的信心，銀行股的高安全邊際，市場資金開始暗流涌動。《證券日報》記者根據同花順數據統計發現，6月份以來，15只銀行股期間呈現大單資金凈流入態勢，合計大單資金凈流入9.36億元。其中，建設銀行、交通銀行、南京銀行等3只破凈銀行股期間大單資金凈流入均超1億元，分別為24477.67萬元、19113.77萬元、12505.24萬元，上述3只個股合計吸金就達5.61億元，此外，農業銀行、中信銀行、張家港行等個股期間大單資金凈流入也均在5000萬元以上。

    新富資本證券投資中心投資總監王毅告訴《證券日報》記者，2020年銀行板塊的營業收入和凈利潤增速放緩，但是總體保持基本穩定，預計全年增速5.5%-6%。疫情對銀行基本面產生偏負面影響，抑制銀行板塊估值提升。當前板塊市凈率處于過去5年估值中樞的底部位置。從估值的角度看，安全邊際較高，部分個股股息率已經超過5%，板塊防御性凸顯。

    在布局時點方面，安信證券研報中提出，銀行板塊在三季度是配置期，有絕對收益；四季度是潛在的收獲期，階段性或有估值修復和相對收益。從宏觀來看，上半年的強力信貸社融有望提振下半年的經濟表現，下半年隨著經濟持續修復，市場對經濟的評價和展望有望變得更加積極；從中微觀來看，如果不考慮延期還本付息的那部分貸款，其余問題資產的不良生成高點可能就在三季度或四季度，而不良生成率見頂往往是銀行股布局的重要信號；從交易層面來看，銀行股的估值與倉位雙低，提供了修復行情的必要非充分條件。

    表：月內大單資金搶籌的銀行股一覽

    制表：吳珊

（編輯 喬川川 策劃 趙子強）