近日，龍泰家居（831445，OC；前收盤價13.87元）申請掛牌精選層。值得注意的是，龍泰家居的銷售非常集中。龍泰家居的《公開發行股票說明書》顯示，其2019年度第一大客戶銷售占比近九成。

    2017年度至2019年度，龍泰家居的第一大客戶一直為IKEA（宜家），該期間，龍泰家居向宜家銷售的金額約1.32億元、1.95億元和2.39億元，占龍泰家居整體銷售收入比重為83.18%、82.02%和87.48%。

    龍泰家居表示：“公司2012年開始與宜家進行業務往來，憑借優秀的開發設計能力和產品質量，逐步得到宜家的認可，宜家逐步增加對公司的采購，因此公司對宜家的銷售占比較高。同時，公司對宜家的竹家居銷售占宜家竹家居產品采購比例亦逐年上升，雙方是相互共贏的合作關系，而非單方面的大客戶依賴。”

    宜家的供應商

    “公司在新三板掛牌以來已進行了多輪融資，共募得資金5403.03萬元。但對于快速發展的公司而言，融資金額仍然偏小，無法滿足公司產能升級的需求。融資渠道單一、缺乏持續的資金投入機制束縛了公司的快速發展。”龍泰家居表示。

    此次龍泰家居擬公開發行不超過2000萬股，募集資金約2.55億元，用于竹及竹木復合彎曲家居生產線建設項目、研發設計創意中心建設項目和補充流動資金。龍泰家居預計其竹及竹木復合彎曲家居生產線建設項目稅后內部收益率為19.80%，稅后投資回收期為6.92年（含建設期）。

    “隨著此次募集資金到位，公司將解決產能瓶頸，擴大生產規模，提升資產盈利能力，為公司自主品牌建設和智能化生產奠定基礎。”龍泰家居稱。

    值得注意的是，作為宜家供應商，龍泰家居的毛利率水平尚可。2017年至2019年度，龍泰家居的毛利率約28.72%、30.42%和32.01%，高于其同行九川竹木（833187，OC）和湖南竹材（837729，OC）的水平。

    對于毛利的逐步上升，龍泰家居解釋稱，報告期內公司重點推廣和拓展工藝技術含量和附加值較高的收納置物產品系列。對餐具系列產品結構進行調整，逐步減少了毛利率較低的傳統菜板的生產。

    此外，龍泰家居表示：“公司外銷收入金額及占比較高。受到國家減稅降費等政策影響，公司增值稅率由2017年的17%逐步降至16%、13%，出口退稅率則維持在13%，公司外銷業務征退稅率之間的缺口逐漸減少。”

    宜家凈利潤下降？

    龍泰家居自2012年開始與宜家合作，近三年龍泰家居的營業收入主要依靠這位國際家居零售巨頭的貢獻。

    龍泰家居解釋原因為：“受制于資本規模較小、產能受限，需優先滿足主要客戶宜家的訂單，無法承接更多的訂單以進一步開拓市場、增加客戶多樣性。”

    宜家起源于瑞典，有70年的發展歷史，成為了全球最大的零售家居企業，宜家以提供一站式的價格低廉家具用品著稱。

    方正證券在其研究報告中認為，宜家憑借品牌、供應鏈、渠道和終端零售優勢，形成“產品設計+供應鏈整合+終端零售”一體化是其基業長青的主要原因。

    方正證券數據顯示，截至2016年，宜家在全球51個國家和地區擁有963家供應商，在中國的采購份額居首（25%），其次是波蘭（19%）。

    《每日經濟新聞》記者注意到，2016年以來宜家的凈收入呈現了下降趨勢。艾媒數據顯示，2016財年至2018財年，宜家全球的凈收入分別為42億歐元、24.73億歐元和14.68億歐元。

    宜家集團官網顯示，其2019財年零售額為413億歐元，相比2018財年增長了6.5%。2019財年凈收入約14.85億歐元，較2018財年略微上升。

    隨著互聯網大潮的興起，線下一站式購物的模式已經顯得與時代的需求格格不入。宜家對于互聯網銷售的動作顯得緩慢，至2018年度宜家才開始嘗試轉型，宣布全面啟動電商。

    而宜家發展的電商更多依賴于其自有的流量與配送體系，直至今年3月10日，宜家的天貓旗艦店才正式上線，這也是宜家全球首個第三方平臺線上開出的旗艦店。

    除了利潤下降和電商擴展緩慢之外，近些年宜家麻煩不斷，包括有產品霉菌含量超標、塑化劑超標、兒童靠墊被檢出耐干摩擦色牢度不合格、嬰兒換衣桌/抽屜柜折疊部件松脫導致的嬰兒掉落等。2019年第三屆中國家居品牌大會公開發布“2018~2019中國家居十大質量黑榜”，宜家家居因兩年3次警示標識不合格而上榜。