近期，多只注冊制新股上市首日便遭遇破發，徹底打破“新股不敗”的思維定勢，這一現象引起市場各方高度關注。

    昨日，科創板公司新銳股份首發上市，全天股價低開低走，收盤價較發行價下跌14.04%。從10月22日開始，市場已連續4個交易日出現新股上市首日破發，涉及中自科技、可孚醫療、中科微至等多只科創板、創業板股票。

    為何近期頻現新股破發？不少投資者認為是詢價新規的影響。注冊制下IPO詢價新規調整了最高報價剔除比例，并放開了“四值孰低”的軟約束，這些措施均對報價中樞、中簽率、打新收益率等產生影響。

    但不少業內專家提醒，詢價新規僅僅是修訂了此前新股定價制度的不合理之處，降低了詢價機構的套利空間。我們更應關注到，在發行定價市場化水平顯著提升的背景下，企業的基本面因素將成為決定打新收益率的重中之重。

    中信建投策略團隊舉例稱，參考中自科技招股說明書與艾可藍、凱龍高科、威孚高科、貴研鉑業等4家可比公司的情況，中自科技70.90元/股的發行價對應2020年凈利潤的PE為27.94倍，略高于可比公司股價對應2020年凈利潤PE均值（26.85倍）。

    但如果結合公司2021年財報，結果就有很大不同。受下游景氣度影響，中自科技今年上半年凈利潤同比下滑81.76%，并預計前三季度凈利潤同比下滑超過70%。今年業績大幅下滑，導致公司發行價對應的PE（TTM）達到68倍，遠高于可比公司PE（TTM）均值（32倍）。

    中信建投認為，注冊制IPO詢價新規加強了新股定價市場化，使得買方報價博弈加強、難度加大，出現首日破發在預期之內。新股破發將進一步迫使機構加大新股投研力度，結合公司基本面情況客觀理性獨立報價，關注競爭壁壘堅實、增長確定性高的優質新股標的。

    德邦證券首席策略分析師吳開達同樣表示，隨著新股一、二級市場定價逐漸接軌，打新投資者的研究能力將取代入圍率成為新的分配邏輯。賺取一、二級價差不再是無風險收益，過去輕研究重博弈的定價方式將得到有效改善。

    吳開達從“絕對收益投資者”退出的角度闡述新股破發對市場生態的潛在影響。在他看來，打新收益理性回歸，將使以打新作為主要投資收益來源的“絕對收益投資者”逐漸退出。這部分資金的退出一方面可能對“四大行”等高股息底倉資產的股價造成影響，另一方面可能影響期貨、期權等衍生工具，造成股指期貨出現貼水收斂等現象。

    對普通個人投資者而言，扎實研究企業基本面仍是新股破發環境下的打新制勝之道。

    川財證券首席經濟學家、研究所所長陳靂向記者表示，未來打新收益下滑是大勢所趨，這恰恰意味著新股定價機制更趨合理。對個人投資者而言，要樹立正確的價值投資理念，做好基本面研究。新環境下建議先對上市企業有充分的研究和了解，而后再參與打新。