雖然近期周期商品價格回調嚴重，但不妨礙剛剛過去的三季度，涉及煤炭、有色、化工等周期行業的一眾個股成為業績大贏家。

    三季度“煤飛色舞”霸屏

    今年以來，以煤炭為代表的周期商品價格整體強勢明顯，特別是三季度前后，眾多商品價格都出現了歷史極值，刷新市場認知。

    以黑色系上游的煤炭商品為例。2021年動力煤期貨主力合約2201價格從年初最低585.8元/噸起步，到10月19日已錄得1982元/噸，累計最大漲幅近240%。其中僅三季度，該主力合約價格就從735.6元/噸漲至最高1408.2元/噸，近乎翻番。同在三季度，焦煤、焦炭價格也呈現凌冽漲勢，期貨主力合約當季度漲幅分別近78%、50%。

    價格支撐下，煤炭行業三季度業績表現無疑異常亮眼。截至10月29日，Wind中信證券行業煤炭板塊已披露三季報的35家上市公司中，33家前三季度業績同比實現增長。其中，陜西黑貓（601015）2021年前三季度實現凈利潤12.24億元，同比增長達6262.04%。三季度該公司就實現凈利潤3.86億元，同比增長231.66%。此外，煤炭生產礦井地處全國最大的無煙煤基地的蘭花科創（600123）2021年前三季度業績同比增長474.61%，其中第三季度就實現凈利潤7.12億元，同比增長623.74%。而作為云南省最大的焦化企業之一，云煤能源（600792）2021年前三季度也實現凈利潤1.25億元，同比增長926.19%。

    煤炭成本支撐下，今年前三季度鋼鐵產品價格也整體高位運行，行業企業盈利空間提升。截至10月29日，Wind中信證券行業鋼鐵板塊共有54家公司披露三季報，其中僅7家前三季度業績同比出現下滑。集煉鐵、煉鋼、軋鋼等為一體的特大型鋼鐵聯合企業本鋼板材（000761），2021年前三季度實現凈利潤37.77億元，同比增長1232.4%。地處西北的大型鋼鐵企業酒鋼宏興（600307），2021年前三季度凈利潤同比增長幅度也達到592.65%。

    除黑色系商品外，包括鋁、銅、錫在內的有色商品，三季度整體也維持了強勢走勢。其中滬鋁主力合約2112價格在10月18日已沖抵24820元/噸的歷史高位，較年初14535元/噸的價格已上漲超70%，三季度該主力合約最大漲幅也超過28%。

    受此影響，今年前三季度有色金屬行業企業盈利頗豐。Wind中信證券行業有色金屬板塊已披露三季報的110家企業中，99家均實現業績同比增長。中國鋁業（601600）2021年前三季度實現凈利潤53.07億元，同比增長1035.68%，其中三季度實現凈利潤22.32億元，同比增長429.93%。章源鎢業（002378）前三季度凈利潤較上年同期增加9634.32萬元，增幅達3189.96%，公司表示，主要系報告期鎢市場持續向好，鎢產品價格穩步上漲，主要產品銷量、毛利率均同比增長等因素影響所致。

    全球能源荒后警惕回調

    本輪周期行業的高景氣表現，并非需求端導致。今年以來全球愈演愈烈的能源荒，使得供應端出現壓縮表現，市場供需出現錯位。

    除世界多國出現的煤炭供應緊缺情況外，包括石油、天然氣在內的傳統能源也呈現供不應求，價格飛漲的局面。

    今年8月下旬以來，國際油價持續處于上升通道，目前已連漲9周，呈現多年來的高點。生意社監測數據顯示，8月23日-10月27日，WTI漲幅超17%。分析認為，供需雙利好是主導此番行情的主因，一方面，疫情影響趨于弱化，世界經濟重啟，尤其是歐美及亞洲主要經濟體需求旺盛，疊加9月以來，全球能源緊張情緒也提振了油價。另一方面，供應面表現趨緊態勢，原油庫存一直處于歷年相對低位。產油國OPEC執行的政策也相對謹慎，原油產量增加幅度有限。油價在供需緊張的情緒中一再推高的同時，液化天然氣價格方面，10月26日國內均價為7003.33元/噸，較月初上漲23.95%，與去年同期相比已上漲99.71%。

    石化能源的價格飆漲，也拉動化工商品價格高企。國內期貨市場上，甲醇主力合約2201價格從年初最低2285元/噸，漲至10月12日最高4235元/噸，累計最大漲幅超過85%。PTA主力合約2201價格也從年初最低3690元/噸，漲至10月15日最高5650元/噸，也錄得超過53%的漲幅。截至10月29日，Wind中信證券行業基礎化工板塊已披露三季報的402家上市公司中，有270家前三季度業績同比實現正增長。氟化工行業龍頭多氟多（002407）前三季度實現凈利潤7.37億元，同比增長5316%，第三季度更是實現凈利潤4.29億元，同比增長20586.2%。化纖紡織原料企業新鄉化纖（000949）三季度業績同比增長也達17960.53%。

    經歷了高景氣階段后，近日來國內周期商品價格回調明顯。在已陰跌數日后，10月29日，國內期貨市場上動力煤、焦煤、焦炭主力合約再度大幅下行，此前在28日，上述“煤炭三兄弟”早盤均報跌停，甲醇、滬錫、玻璃等商品盤中也跌至停板。對比10月19日的高點，當前動力煤期貨主力合約價格已腰斬，焦煤、焦炭期貨價格也已分別回落超41%、35%。

    國際市場上，美國能源信息署（EIA）數據顯示，上周美國原油庫存增幅超預期，截至10月22日當周，美國原油庫存增加426.8萬桶，至4.30812億桶。10月27日，國際油價大幅下挫，美國WTI原油期貨主力合約結算價報82.66美元/桶，跌幅2.4%，布倫特原油期貨主力合約結算價報83.87美元/桶，跌幅2.07%。