港股市場本周再創新高，報收33154點，5日漲2.79%。國企指數漲4.13%，報收于13724點；紅籌指數漲3.07%，報收4892點。恒生一級行業方面整體表現亮眼，全線上漲，表現最好的兩個板塊為能源板塊和綜合板塊，5日分別漲6.54%和5.16%；工業和消費品制造業本周表現稍遜，5日分別漲1.41%和0.98%。

    本周南向資金日均流入30億港元，其中港股通（滬）資金日均流入20億港元；港股通（深）日均流入10億港元。港股通（滬）10大流通股中，騰訊控股、建設銀行和新華保險均上榜5次；港股通（深）方面，騰訊控股、工商銀行和新域發展控股均上榜5次。

    港股再攀新高，恒指日成交額也從去年的1300億港元升至1800億港元，成交提升的背后是海內外資金的積極布局。那么這些錢從哪里來？買了哪些港股資產？資金涌入港股能否持續？我們就這些問題進行研究。

    港股通成港股牛市強支撐

    港股作為一個國際股票市場，囊括了國內、歐美雙向的資金，其中“北水南下”是近期港股牛市的支撐之一。港股通自開通以來，累計凈流入達到人民幣6822億元，意味著有近7000億港元的內地資金沉淀在港股。

    2018年開年至今，港股通合計凈流入602億港元，而去年同期凈流入僅為193億港元，同比上升212%。騰訊控股、匯豐控股、建設銀行和工商銀行對于恒指的持續上漲功不可沒，作為恒生指數重要成分股，這4只股票分別占恒生指數的權重為10.06%、10.03%、9.07%和5.16%，2018年初至今分別上漲了13%、12%、7%、19%，而且始終占據港股通資金凈買入金額排行榜前四位，由此可以看出南向資金對于港股市場的影響不斷加深。

    港股通基金規模也不斷擴大，成為南向資金提升的主要動力：從去年10月的120只公募基金（發行規模893億元），到2017年底的145只（發行規模1214億元），再到如今的159只（發行規模1655億元）。根據港股通基金披露的2017年四季報，其2017年資產配置中股票占總值的82%，對應規模為752億元。被最多港股通基金重倉持有的股票包括：騰訊控股、新華保險、中國平安、建設銀行、瑞聲科技、工商銀行、中國平安等金融板塊和信息技術板塊股票，這兩者占基金凈值比分別達到9.14%和4.84%。根據2017年四季報，我們還能看到不少滬港深基金選擇繼續加倉港股。目前QDII基金有229只，資金規模約為938億元，其中69只明確表示投資范圍包含港股。

    國際投資者在2017年加碼港股

    海外資金方面，根據EPFR對于全球資金流量統計，2017年共有838億美元資金流入新興市場（主要為中國香港、中國內地和印度），結束了2013~2016年新興市場連續4年資金凈流出的局面，海外資金也是推高港股市場行情的重要原因之一。

    為什么國際投資者選擇在2017年加碼港股？有人認為是由于港股估值便宜。但我們認為，單說估值低是片面、偏頗的，因為港股估值在2015~2016年一直處于低位。實質上，基本面改善+估值低是港股牛市的關鍵。港股的基本面在于中國的基本面，在2015~2016年時，雖然港股估值低，但在中國產能過剩、高庫存的情況下，由于預期估值可能會變得更便宜，海外資金不會愿意選擇布局中國。2016年下半年開始，中國經濟從GDP、發電量、PPI等數據顯示經濟運行基本觸底，2017年總體呈現穩定增長態勢，這時海外投資者才開始真正改變態度，開始加配中國港股市場。與此同時，過去的低估值又為投資者帶來安全墊，才催生了現在的港股行情。

    目前來看，恒指市盈率為13.4倍，雖然年初至今保持漲勢，但對比上證綜指的16.7倍、深證成指的28.4倍、以及標普500的27.3倍，恒指在全球市場中依然處于較低水平。長期來看，中國經濟穩中有增，大藍籌盈利能力穩定，綜合港股估值偏低、內地資金海外配置等因素，我們長期看好港股的發展。