滬港通開通已有3年余，兩地市場互聯(lián)互通不斷深化，內(nèi)地南下買港股，港資北上買A股。尤其2017年港股市場不斷漲出新高，投資者對港股市場興趣濃厚，然而長期投資A股的投資者，又該如何看待與投資兩地市場？1月12日，富國基金冬季論壇召開，富國基金海外投資部基金經(jīng)理汪孟海進行了主題演講，道出了他眼中的港股機遇。汪孟海表示，2018年的香港市場的整體回報可能弱于2017年，但仍然很有吸引力。對于個股選擇，會將滬港深三地同行業(yè)股票放在一起比較，選出性價比高的醫(yī)藥、金融板塊，港股整體排名靠前；食品飲料板塊，A股標(biāo)的更好。公開數(shù)據(jù)顯示，汪孟海擔(dān)任的富國滬港深價值精選基金2017年的收益率為41.59%，排名靠前。

    宏觀經(jīng)濟已經(jīng)企穩(wěn)

    “我們作為富國的海外投資團隊，在對標(biāo)的公司的判斷邏輯與外資相似。例如思路、投資框架主要比對美國、中國香港這樣成熟市場的主流機構(gòu)。”汪孟海首先道出投資推演階段，其與其團隊較之中國內(nèi)地最大的不同點。

    在汪孟海看來，股票市場部不外乎兩個關(guān)注點，即基本面和流動性。

    基本面上，從2010年開始，中國經(jīng)濟進入了下行軌道，下到2016年的二季度，中國經(jīng)濟觸底，目前是在底部徘徊的趨勢。2018年宏觀經(jīng)濟也將基本上處于平穩(wěn)的狀態(tài)。

    微觀上，一些行業(yè)、企業(yè)正在發(fā)生變革，在宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定的背景下，競爭力差的公司確實被淘汰到市場之外，但更多公司成長反而明顯好轉(zhuǎn)。例如，醫(yī)藥行業(yè)整體并沒有明顯的向上拐點，但其中的公司格局發(fā)生了明顯變化，新生龍頭實現(xiàn)了較大成長。

    之所以做此梳理，汪孟海認(rèn)為這一基本面判斷適用于兩地市場，“香港市場70%都是內(nèi)地的公司，這也是內(nèi)地的基本面。”

    外資內(nèi)資對港股

    仍有較強增配需求

    流動性方面，汪孟海觀察認(rèn)為，目前外資觀念正在悄然改變。

    其中，外資對中國市場存在低配，同時外資對中國資本市場的研究力度也在加強。這意味著，市場尚有增量資金預(yù)期。此外，“陸港通”開通后，2015年通過港股通凈流入港股市場資金規(guī)模約1000億元左右，2016年為2100個億，2017年為3200億元。而3000億元，汪孟海認(rèn)為將是常態(tài)量。

    “由于香港市場較滬深而言總體‘容量’較小，3000億資金量的推動作用明顯。”汪孟海提及，“2018年，資金對市場的邊際將仍然明顯。預(yù)期上述增量資金將把香港市場推到更高的點位。”

    其直言，“2018年恒生指數(shù)的盈利增長預(yù)計在13%~15%，估值水平不會下降。”

    白馬股和滯漲股

    都有機會

    對于2018年看好什么？汪孟海提及，“2017年龍頭白馬股在盈利保持的水平下將繼續(xù)有所表現(xiàn)，不過估值提升方面或不會強過2017年。另一些橫盤兩到三年的滯漲股或有機會。但不是普遍性的。相對估值優(yōu)勢的變化將帶來資金流向的不同。”

    此外，市場整體方面，汪孟海認(rèn)為2018年市場波動會更大。例如板塊調(diào)整，熱點板塊潮水退去后或有不錯的介入機會。

    港股A股

    比較起來怎么投？

    “無論港股還是A股，投資邏輯均是自下而上。這意味著，我們將納入兩個市場的標(biāo)的進行篩選。例如醫(yī)藥行業(yè)做兩個市場的整體排序，標(biāo)的性價比夠高將排在前面，反之靠后。最終香港市場的標(biāo)的板塊性價比較內(nèi)地市場更靠前一些。若按照我們3~5年后兩個市場估值趨同的估值邏輯，那么將選擇‘便宜’的港股標(biāo)的。”汪孟海提及。

    此外，其提及港股和A股兩個市場對同一板塊的不同估值邏輯。例如，食品飲料板塊，港股估值更高，因為外資投資邏輯在于給業(yè)績的可持續(xù)性以溢價。所以A股的食品飲料標(biāo)的“性價比”相對更高。

    最后，汪孟海對目前外資市場的熱點即美國加息的情況進行了分析，“美國加息是流動性的負(fù)面因素之一。其對流動性有抑制作用，但非常細(xì)微。這意味著即便美國加息在上升通道中，其總體影響不大。我們預(yù)判當(dāng)聯(lián)邦基準(zhǔn)利率在2.5%~3%的水平時，才對市場產(chǎn)生可能的壓力。我判斷在2018年底到2019年上半年可能會出現(xiàn)這種情況，我覺得現(xiàn)在擔(dān)心一年多之后的事情為時尚早。”