港股市場波詭云譎，究竟這種調整會持續多久？背后的動因是什么？2017年支撐港股上漲的理由又有哪些？后續是否應該持續看多港股呢？

    帶著這些問題，我們請到了博時基金股票投資部國際組投資總監兼博時滬港深價值優選混合基金基金經理張溪岡來與大家一起探討，張溪岡作為17年研究港股市場的投資老將，經歷過港股幾輪牛熊，其管理的博時滬港深價值優選在去年一年為投資者獲得了逾30%收益。

    問：港股在2018年的投資邏輯和2017年的邏輯方向上有根本不同嗎？還是在細分結構上有趨勢性轉換？內容上重點關注哪些板塊？

    答：港股在2018年的投資邏輯和2017年在方向沒有根本不同。2017年港股表現優異的原因主要在于以下兩方面：一是由于基本面，全球經濟進入復蘇周期，中國經濟也不例外。二在于資金面，所謂的資金面就是指北水南下，以及外資的持續不斷涌入港股。從這兩方面來看，2018年和2017年港股發展邏輯并沒有本質區別，但在細分結構上可能會出現變化，比如2017年表現優異的電子板塊后續動力可能不足，但相反表現較為普通的能源板塊，我們今年或可以重點關注。

    問：恒生已經到歷史新高，后市機會還有多大，現在是屬于成長還是成熟期？哪個板塊估值相對偏低，更有配置價值？

    答：我未來仍然看好港股市場。一方面，從估值角度，恒生指數在2007年最高峰時達到20倍市盈率，現在約為13倍，相較便宜很多。另一方面，從資金面角度，資金面持續向好，外資和南下資金都大舉凈流入港股。所以恒生指數未來還是有提升空間。

    我認為現在的恒生指數應該是屬于牛市的中期階段，仍然有向上成長的空間。未來什么時候才會結束呢？我認為等到整個估值水平已經出現泡沫，發現很多東西都買不進去了，那個時候才是牛市見頂的時候，現在還遠遠沒到那個時候。

    問：2018年港股存在哪些風險？

    答：從短期來看，由于歐洲經濟強勁增長，復蘇勢頭向好，但也有可能會出現意外加息。如果歐洲加息，可能就會對港股帶來階段性震蕩影響。長期來看，總體港股的風險還是會與美國的市場情況息息相關。一旦美國牛市結束，全球股市都會受到極大影響。目前來看，由于美國加息周期剛剛開始，總體經濟強勁復蘇，所以美國牛市還將持續。等到整個美國的利率水平上升到足以損害實體經濟，短期國債收益率高于長期國債收益率也就是利率曲線倒掛的時候，根據我們的統計，利率曲線倒掛后后推六個月左右就是美股大跌的時候。從歷史上來看，2000年科網股泡沫破裂的時候美股大跌，2008年金融危機時都是這樣的情況。所以一旦出現利率倒掛，我們就開始需要關注整個市場風險了。