今年以來，港股市場走勢跌宕起伏。1月份恒指高歌猛進，多次刷新連漲記錄和歷史新高，資金也大筆涌入權重藍籌股。然而進入2月至今，多方壓力令港股市場應接不暇，包括美股暴跌對全球資本市場的沖擊、美國加息以及流動性趨緊憂慮、美國新的稅改政策連鎖反應、港元持續貶值以及中美貿易摩擦升溫給相關行業帶來重大利空等。

    在外圍環境動蕩、市場流動性趨緊且去年獲利資金避險需求刺激下，港股市場風格在首季度后兩個月發生了明顯的轉換。資金由權重藍籌股轉向追捧業績向好估值較低且成長性良好的小盤股。此外，短期因外因而遭錯殺的行業龍頭，也是近期資金集中搶籌的重點標的。

    上演過山車行情

    2018年第一季度收官在即，港股市場走出了一輪明顯的過山車行情。恒生指數在三個月分別走出了三輪拋物線形態，截至3月29日收盤，恒指年內漲幅為0.58%，基本回吐一月最高約10.84%的漲幅，險守上漲狀態。事實上，即便在1月份高點處，港股市場仍然被市場普遍看好，因為其橫向對比估值仍低，且經濟復蘇帶來企業盈利預期集中向好。然而此后港股未能保持上行趨勢，主要是因為市場遭到了多方外界壓力的沖擊。

    第一波下行，主要因為美股市場暴跌，對全球市場造成了沖擊。第二波下行，主要因為美國稅改造成對科技股打擊，另外美聯儲釋放鷹派言論，加息預期對金融板塊形成負面影響。而最近的一次大幅下跌，主要因為中美貿易摩擦升級，此外港元進一步貶值，導致市場憂慮情緒進一步上升。

    從行業上來看，11個恒生行業板塊指數中，7個獲得漲幅，4個獲得跌幅。其中恒生能源業漲幅4.63%居首，其次是恒生工業漲3.64%，恒生公用事業漲3.40%，恒生地產建筑業漲2.77%，恒生消費者服務業漲2.23%，恒生消費品制造業和恒生原材料業漲幅不足0.3%。值得注意的是，去年大幅領漲行業指數的恒生金融業與恒生資訊科技業第一季度均出現下跌。此外，恒生小型股指數一季度獲得6.37%的漲幅，而大型股和綜指僅獲得不足1%的漲幅，可見港股市場的風格發生了明顯的轉變。

    市場風格明顯轉換

    萬得數據顯示，第一季度南下資金仍保持持續凈流入港股的走勢。港股通（滬）凈流入人民幣562.53億元，港股通（深）凈流入人民幣487.93億元。值得注意的是，港股通渠道開通以來，很少出現深市凈流入資金超過滬市的情況。一季度后半段，深市港股通資金凈流入連續多日遠超滬市港股通，這明顯地顯示出了資金風格上的轉換。

    目前，資金持續拋售金融大盤股和權重藍籌，轉而集中流向一些估值較低、基本面較好且成長性較高的優質小型股。從個股成交上看，近1個月港股通資金成交凈流出榜單中，工農中建四大行位列前四；資金凈流入榜單中，出現了金蝶國際、金風科技、金山軟件和一些熱門的生物醫藥股。且追蹤近期恒生港股通小型股指數中表現較好成分股，均能找到資金大筆買入的痕跡。此外，近期由于受大股東減持等因素影響，股價急速下跌超10%的科技龍頭騰訊控股，近7日港股通渠道凈買入達到人民幣83億元，成為因“錯殺”而遭資金搶籌的重點標的。

    市場人士表示，雖然近日南下資金從流入量上來看，較牛市高峰時期有很大的下降，但港股市場本身的上漲邏輯并未改變，市場每次下跌后均出現反彈，就證明了港股牛市的動能依然存在。由于外圍因素動蕩不安，近期中美貿易摩擦升級帶來的憂慮情緒升級以及港元持續走弱，或導致金管局收緊市場流動性，目前港股市場資金觀望氣氛仍然濃厚。相信短期防御性較強的生物醫藥板塊、消費板塊、公共事業以及一些成長性防御性兼具的小型股將持續受到資金追捧。