據香港證監會相關數據顯示，截至去年年底，港股券商保證金融資額11年來翻了9倍，并且在融資額激增的同時，保證金借貸素質有所下降，集中風險增加。監管層對流動性風險表示擔憂，據媒體報道稱，目前香港證監會正在就保證金貸款迅速增加所帶來的風險問題向券商進行咨詢，考慮對股票融資設限的方案。市場分析人士表示，近年中資券商的融資借貸迅速增長，證監會此舉或意在配合內地強調金融安全。若設限落地，則中資券商將受影響最大。對港股市場的影響，還要看具體計算上限的規則和券商受到影響的程度。

    考慮設限防風險

    去年港股牛氣沖天，借貸炒股屢見不鮮。據香港證監會數據顯示，截至去年底，香港券商保證金融資額高達2060億港元（約合263億美元），較11年前的2006年翻了9倍。除了融資額出現激增，香港證監會還發現，保證金借貸素質有所下降，集中風險增加。以規模計算，去年初20%的保證金借貸之中，有三成是股東以單一股票作為質押而借來的，而在2016年，這一比例僅有11%。

    香港證監會副執行總裁梁鳳儀近日指出，融資額激增的情況下，由于融資的許多公司流動性不足，券商需要一段時間才能收回資金以防清算。若公司缺乏流動性，在強制清算的情況下，清算過程或需幾個月甚至幾年時間才能完成，券商面臨的風險可謂不小，證監會擔心這樣的貸款將帶來風險。

    數據顯示，去年6月，有16只股單日跌幅超過50%，近10家券商過剩資本減少超過40%。梁鳳儀認為，盡管這仍符合監管要求，但也反映出流動性風險越來越大。她指出，監管層正與業界進行溝通，了解可以如何加強風險管理與控制，但強調不一定會收緊相關條例。

    而香港證監會主席唐家成則公開表示，香港證監會正著手制定指引予以券商，期望提高他們的風險管理意識。

    中資券商受影響最大

    據媒體報道，香港證監會目前正在非正式咨詢市場意見，考慮推出指引以加強風險管理。目前初步方向是研究就每家券商的融資借貸額“封頂”，即限制券商須按其資本或財政狀況等設定一個最高融資借貸的額度。因一些券商以流通量低的股票，如低價股及股權高度集中的股票作抵押品，香港證監會為控制風險，正探討為不同股票“分類”，初步構思是按指數分類，券商以不同股票作抵押品，在計算FRR時會有不同比重考慮。至于是按何基準或參數計算券商的融資額借貸上限，仍要進一步討論。

    目前，香港證監會對券商已經有限制融資額借貸的規定，但并沒有一個“實際額度”，只是采用較間接的手法，如券商收取太多抵押品，在計算財政資源（FRR）時會有影響。而此次的指引，業內相信證監會會更加進取，將細節落實到每家券商的最高融資借貸額度上。

    市場人士表示，近期中資券商的融資借貸迅速增長，預期香港證監會此次考慮對融資借貸額度設限，主要是要配合內地，加強金融安全。因為監管層擔心，就中資券商的體量和規模來看，如果當前中資持有的融資借貸抵押品放出市場，以當前港股日均1000億港元左右的成交量來計算，市場可能很難承受如此龐大的賣出，市場將面臨嚴重拋壓，而這將造成連鎖反應和金融市場的動蕩。而一旦出現流動性風險，銀行體系出現信貸收縮，大幅提高息率，對港股市場的沖擊將會很大，因此需要早做防范。

    市場人士相信若此次融資借貸設限落地，中資券商將受影響最大。當下港股市場已經面臨金管局買入港元、IPO巨額凍資、加息導致美元回流以及港股通資金北上等多因素造成的流動性壓力，銀行間短期拆息持續上漲并一再刷新逾10年高點。此政策一旦落地，對市場流動性來說可謂雪上加霜。但對港股市場具體的影響，還要看最終計算上限的規則和券商受到影響的程度。