2018年，香港交易所很忙，正逢IPO“大時(shí)代”。

    這一年，港交所IPO集資額再次傲視全球其他交易所，而這已是過(guò)去10年中第六次登頂；這一年，港交所近25年來(lái)最重大的一次上市機(jī)制改革、也是最具爭(zhēng)議性的一次改革正式實(shí)施，并出現(xiàn)一天8家公司同時(shí)上市的盛況；這一年，小米、美團(tuán)等內(nèi)地知名新經(jīng)濟(jì)公司登陸香港股市。

    一邊是IPO規(guī)模盛況空前，一邊卻是新經(jīng)濟(jì)公司集體破發(fā)。港交所負(fù)責(zé)人表示，新股破發(fā)只是投資者根據(jù)市場(chǎng)冷暖、估值高低調(diào)整預(yù)期的一種自然反應(yīng)，任何一個(gè)市場(chǎng)都不能避免。

    新經(jīng)濟(jì)公司扎堆IPO

    2018年7月12日，映客、指尖悅動(dòng)等8家公司在港交所同時(shí)上市，由于公司太多，8家公司負(fù)責(zé)人只能每?jī)扇艘幻?，在臺(tái)上同時(shí)敲響4面鑼；而就在此前的7月9日，首家同股不同權(quán)公司小米集團(tuán)的負(fù)責(zé)人雷軍更是敲響了一面新的“加大版銅鑼”。這是港交所的高光時(shí)刻，不少人士稱：“港交所的鑼都不夠用了！”

    港交所發(fā)布的2018年度回顧清晰展現(xiàn)了其成績(jī)：新上市公司207家，IPO集資額2778.5億港元；在4月30日新上市制度實(shí)施后，共有28家新經(jīng)濟(jì)公司和生物科技公司在港上市，IPO集資額達(dá)到1360億港元，占到全年的近一半。

    事實(shí)上，2017年在全球各大交易所中，港交所IPO集資額只能排到第三，不少市場(chǎng)人士都對(duì)港交所在新一輪的交易所競(jìng)爭(zhēng)中能否繼續(xù)名列前茅深有疑慮。但隨著2018年4月30日，港交所正式實(shí)施包含同股不同權(quán)等新經(jīng)濟(jì)公司的新上市制度后，這些疑慮正在消解。

    對(duì)此，澳大利亞會(huì)計(jì)師公會(huì)大中華區(qū)分會(huì)會(huì)長(zhǎng)盧華基表示，過(guò)往港股市場(chǎng)多為傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)企業(yè)，缺乏部分全球增長(zhǎng)最快速的高增長(zhǎng)新經(jīng)濟(jì)企業(yè)，從而導(dǎo)致在監(jiān)管審核以及中介機(jī)構(gòu)和專業(yè)機(jī)構(gòu)的相關(guān)人才不足。上市條例方面，欠缺容納非傳統(tǒng)股權(quán)架構(gòu)的選擇，錯(cuò)失了超大型科技企業(yè)。

    在中泰國(guó)際研究部分析師顏招駿看來(lái)，此前港交所IPO集資額在全球排名下降的主要因素就是香港一直禁止同股不同權(quán)或未有盈利的新經(jīng)濟(jì)企業(yè)上市，令“獨(dú)角獸”企業(yè)卻步。“自新上市規(guī)則實(shí)施后，下半年IPO數(shù)量及集資金額明顯提升。2018年下半年，香港IPO集資總額有2361.5億，占全年集資額的82%，而中國(guó)鐵塔、小米、美團(tuán)及5個(gè)生物科技公司也是在下半年上市，前十大新股集資占比達(dá)65%。”

    對(duì)于港交所的上市新政，顏招駿表示，如果以集資金額及數(shù)量來(lái)衡量是成功的。“然而香港新股的破發(fā)率高，需要再改善。”

    如何看待新股頻破發(fā)

    對(duì)于新股破發(fā)率高這一問(wèn)題，港交所行政總裁李小加發(fā)文回應(yīng)稱：“不少投資者常有一種誤解，認(rèn)為破發(fā)的都是壞公司，好公司股票是不會(huì)破發(fā)的。其實(shí)，新股是否破發(fā)與上市公司的質(zhì)地優(yōu)劣并無(wú)必然關(guān)系。破發(fā)的參照系只是IPO時(shí)的發(fā)行價(jià)，只是投資者根據(jù)市場(chǎng)冷暖、估值高低調(diào)整預(yù)期的一種自然反應(yīng)。”

    李小加進(jìn)一步指出，新股破發(fā)是自然現(xiàn)象，任何一個(gè)市場(chǎng)都不能避免。如果人為控制或干預(yù)發(fā)行節(jié)奏或價(jià)格，最多只能延緩破發(fā)情況，并有可能導(dǎo)致市場(chǎng)信息扭曲，對(duì)市場(chǎng)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展并無(wú)裨益。

    “獨(dú)角獸破發(fā)的根本原因在于IPO定價(jià)過(guò)高。很多IPO企業(yè)破發(fā)，甚至在股市形勢(shì)不好時(shí)跌得頭破血流，就是把IPO當(dāng)成了一次性賺錢的機(jī)會(huì)。價(jià)格總會(huì)回歸理性，企業(yè)只有合理定價(jià)，才能在大波動(dòng)市場(chǎng)里相對(duì)穩(wěn)定，并獲得后續(xù)融資的機(jī)會(huì)。”基巖資本副總裁岑賽銦說(shuō)。

    盧華基也表示，市場(chǎng)總有自動(dòng)調(diào)節(jié)的功能令股價(jià)回歸更理性的水平。市場(chǎng)對(duì)新經(jīng)濟(jì)企業(yè)的營(yíng)運(yùn)模式加深了解，新經(jīng)濟(jì)估值拉回合理水平，反可令市場(chǎng)發(fā)展更健康，有正面效果。

    港交所發(fā)言人在接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪時(shí)坦言，作為香港證券市場(chǎng)的運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)，香港交易所一直致力于建設(shè)和提升市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，為海內(nèi)外投資者和上市公司提供豐富的產(chǎn)品和優(yōu)質(zhì)的服務(wù)。

    全球交易所爭(zhēng)奪新經(jīng)濟(jì)企業(yè)

    目前，全球各大交易所對(duì)新經(jīng)濟(jì)企業(yè)的爭(zhēng)奪也愈發(fā)激烈。隨著港交所的上市新政成果漸顯，一大批新經(jīng)濟(jì)企業(yè)赴港上市給港股市場(chǎng)帶來(lái)的改變也是巨大的。

    岑賽銦坦言，香港市場(chǎng)的投資機(jī)構(gòu)比較偏好藍(lán)籌股，如果是傳統(tǒng)的金融、房地產(chǎn)、能源等行業(yè)企業(yè)，去香港上市會(huì)是比較合適的。中小企業(yè)去香港上市，除非是名氣非常大，或者是很特別，不然很容易成為“仙股”。

    不過(guò)，在顏招駿看來(lái)，一方面香港是資金自由流通的市場(chǎng)，另一方面香港市場(chǎng)外資參與程度及國(guó)際化程度也高，對(duì)于增加企業(yè)的知名度、融資能力有利。

    盧華基則認(rèn)為，香港市場(chǎng)向同股不同權(quán)和生物科技的公司開(kāi)放。大型創(chuàng)科公司如欲以同股不同權(quán)方式上市，則香港更具吸引力；規(guī)模較小的科創(chuàng)公司則會(huì)考慮到內(nèi)地上市，因此兩個(gè)市場(chǎng)是互補(bǔ)的。香港市場(chǎng)及納斯達(dá)克雖存有競(jìng)爭(zhēng)，但考慮到全球經(jīng)濟(jì)等影響，會(huì)降低科創(chuàng)公司到納斯達(dá)克上市的意愿，因此內(nèi)地大型創(chuàng)科公司會(huì)首選赴港上市。

    “吸引新經(jīng)濟(jì)公司上市是全球交易所共同努力的方向。每個(gè)資本市場(chǎng)都有各自不同的特點(diǎn)，上市公司選擇去哪里上市也會(huì)綜合考量。香港與內(nèi)地資本市場(chǎng)的關(guān)系一直以來(lái)都是優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，兩地資本市場(chǎng)各自的特點(diǎn)也適合不同類型的企業(yè)。中國(guó)已經(jīng)進(jìn)入‘大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新’的時(shí)代，新經(jīng)濟(jì)企業(yè)層出不窮，它們的發(fā)展需要多渠道、多層次、多維度的資本市場(chǎng)共同支持。香港交易所將繼續(xù)利用一國(guó)兩制和國(guó)際金融中心的優(yōu)勢(shì)，為內(nèi)地企業(yè)的成長(zhǎng)提供一流的融資服務(wù)，推動(dòng)新經(jīng)濟(jì)發(fā)展。”港交所發(fā)言人說(shuō)。