美股跌勢不止，24日標普500指數收盤重挫3%，納斯達克綜合指數更是大跌4.43%，創下2011年8月來最大跌幅。道瓊斯指數、標普指數已雙雙抹去年內全部漲幅。歐洲股市跟隨全線走低，跌勢25日進一步蔓延到亞太市場，地區內部分股市跌幅一度超過2%。

    全球股市大跌背景下，避險資產吸引力受到提振。美元指數站上96大關，接近8月中旬的年內高點；美債價格強勁上揚，各期限品種的收益率全線回落；黃金價格在25日亞太交易時段一度升至每盎司1242美元，創出今年7月18日以來的最高水平。

    分析人士表示，隨著各大央行紛紛收緊貨幣政策，流動性拐點的到來已無可避免。在整體流動性收緊的背景下，全球市場風險偏好可能被攪亂，風險資產泡沫破裂幾率正在增加，避險資產短期將進一步受到追捧。

    流動性趨緊推高美元

    自2015年12月開啟本輪加息周期以來，漸進加息成為美聯儲一直奉行的政策路徑，目前已8次加息，預計今年12月還將加息1次，2019年將加息3次。美聯儲還從2017年10月啟動了縮表進程，采取停止到期資產再投資與主動出售中長期國債相結合的方式。數據顯示，2017年10月18日，美聯儲資產負債表為4.47萬億美元，截至2018年10月17日，已縮水至4.175萬億美元，12個月合計收縮近3000億美元。有專家預測，到2020年美聯儲資產負債表將控制在3萬億美元左右，這意味著未來縮表步伐會進一步加快。與加息將提高資金成本、抑制貸款活動相比，縮表等于直接從市場抽離基礎貨幣，對流動性影響更大。

    與美聯儲加速縮表相對應的是，原本較為寬松的歐、日央行資產購買力度開始趨弱。一些機構警告稱，發達經濟體央行的資產負債表整體規模可能在2018年底前后顯現持續減少態勢，自金融危機結束以來，全球流動性拐點將至。

    IntellectusPartners首席經濟學家本·艾蒙斯表示，美元走強首先是受到避險情緒推動，但也與緊縮的金融狀況密切相關，年底流動性正在趨緊，這可能導致“美元急升”。他預測，美元突破剛剛開始，并且隨著年底的臨近而加快漲勢。

    華爾街投行Jefferies表示，投資者在年底前“爭奪”美元流動性，將提振美元走勢。摩根大通分析師也表示，近期出現年底流動性收緊的初步跡象，即便這只是季節性因素，也會增加美元的人氣。

    資金尋求避風港

    此前在廉價資金充斥市場時，資產泡沫泛濫，高估值幾乎蔓延至全球所有地區、所有資產類別的風險資產上。據權威機構測算，當前全球風險資產總價值約為400萬億美元，相當于全球經濟規模的5倍。如果流動性出現拐點，風險資產當前的高估值將無以為繼。

    美股作為風險資產的典型代表已經歷了九年半多的牛市。摩根大通日前警告稱，全球被動基金所管理的資產中，據測算有7.4萬億美元資產集中在美股上，被動型投資是跟隨趨勢，牛市期間資金流入會帶動股市走高，在美股目前的市場階段更需要警惕資金流出可能讓跌勢雪上加霜。

    避險交易還導致資金紛紛買入積弱已久的美國國債，推動美債收益率近日走低。10年期美債收益率已從10月5日的3.235%下跌至10月24日的3.105%，下跌13個基點。野村證券固定收益策略師預計，投資者正在進行防御型交易，美債被作為“風險對沖工具”使用，債市將繼續對股市走勢作出反應，并會繼續呈現波動態勢。

    傳統的避險資產黃金也受到投資者的青睞。澳大利亞國民銀行（NAB）分析稱，黃金受益于全球股市低迷和空頭回補，在地緣局勢風險下有進一步上揚的空間。技術分析人士表示，金價若能持穩在1230美元上方，下一個目標位則是攻克1250美元大關。還有機構預測，外匯儲備多元化使得各大央行今年凈購買黃金的數量增加，2018年購金規模可能自2013年以來首次增加，鑒于今年僅剩下兩個多月的時間，央行買家可能持續入場并繼續推高金價。