時值年末，海外各大機構陸續發布了明年全球經濟和市場展望。業內機構普遍認為，在歷經十年牛市之后，美國股市已出現大幅波動，明年美股風險可能繼續上升，投資者特別需要警惕部分此前漲勢明顯的“明星股”，例如科技板塊。而新興市場明年可能將出現分化，一些基本面較好的經濟體或涌現投資機會。

    美國股市風險上升

    在經歷了十年牛市之后，業內專家認為明年美股風險將升溫。

    富達國際全球股票投資主管RomainBoscher表示，2019年，全球股市、特別是美國股市將主要受到企業盈利影響。2018年前三個季度，受一系列一次性因素影響，包括美國下調企業稅率、放寬監管及美國經濟動力持續走強等，美股盈利升幅明顯，每股收益同比增長達到24%左右，這些助力美國股市跑贏其他國家。

    然而2019年這些一次性因素對企業盈利增長的影響將有所消退。美國企業收益會繼續增加，但增速將下降至與實體經濟增速持平。2019年，企業可能會面臨更多不利因素，例如持續上漲的成本。美國市場即將接近“周期尾聲”，像汽車等由消費驅動的行業更接近周期末端。

    瑞銀在展望報告中對全球專業投資者所做的調查顯示，近半數專業投資者認為明年美國股市將跑輸全球市場，近半數的專業人士預計美元兌歐元將下跌。

    富蘭克林鄧普頓投資執行副總裁、股票團隊總監StephenH.Dover指出，隨著美國來自減稅和增加公共開支的龐大財政刺激的利好淡化，明年美國企業盈利和經濟增速很難趕上2018年水平。而美國以外市場卻存在機遇，因為這些市場和美國在盈利和經濟方面的差距將小幅收窄，美國以外市場的股票估值相對于美國仍然存在吸引力。

    他強調，“美國與非美國企業之間的盈利增長差距不如之前明顯，或會令投資者在2019年對美國以外市場較感興趣。按照我們的評估，由于過去數年間美國企業盈利表現強勁，和美國相比，美國以外不少市場都被低估。舉例而言，一旦有跡象顯示通脹出現較持久的回升，盈利增長不俗的日本市場有望受益。”

    新興市場現入場機會

    如果美股難以維持強勢，哪些市場和資產有望承接從美股流出的資金？業內專家認為新興市場特別是新興市場股市不失為一個不錯的選擇。

    富蘭克林鄧普頓投資指出，目前新興市場估值雖短期內陷入危機，但長線投資時機有望形成，特別是中國內需導向行業將存在長線投資機會。StephenH.Dover表示，“我們依然預計明年新興市場中具有行業顛覆性的企業存在不少機遇。盡管部分投資者對中資股產生觀望情緒，我們卻相信目前中國的增長受到內部消費推動多于貿易。從長遠而言，中國內需導向較強的行業可能存在長線投資機會。”

    安本標準投資管理稱，經過過去一年的調整，新興市場股市估值具有較大吸引力。特別是對于亞洲股市而言，其長期將繼續受惠于區內蓬勃的經濟和良好的企業基本面等利好因素。

    瑞銀調查顯示，步入2019年，最受專業投資者青睞的資產類別是新興市場股票。瑞銀稱，步入新的一年，其在區域戰術資產配置中加碼亞洲（日本除外）股票。此前亞洲資產（0.16+3.23%）估值被過度打壓，一些外部因素的緩和，將有利于亞洲風險資產。

    瑞銀財富管理全球首席投資總監MarkHaefele表示，“投資者應保持股票頭寸，但也要為市場波動做好準備。經濟和盈利增長略微放緩并不意味著沒有增長，近期的大跌已使一些資產的估值更具吸引力，但投資者也必須留意地緣政治緊張局勢以及貨幣政策收緊。”

    瑞士信貸集團指出，2018年，預料之外的政策變化對金融市場產生了重大影響，這一點在2019年可能仍將繼續。但是，經濟周期將是市場的主要影響因素。在延長周期階段，股票表現通常繼續好于多數資產類別表現。2019年，瑞信的基本情境預測顯示新興市場股票將從2018年的頹勢反彈，創新可能繼續增加IT和醫療板塊的吸引力。

    瑞信全球投資總監MichaelStrobaek表示，“盡管增速會低于近幾年，2019年仍將是另一個增長年，因發達市場經濟增長以及貨幣政策逐漸正常化，且沒有迫切的收縮危險，我們預計股票和新興市場強勢貨幣債券等風險資產在未來一年可能反彈。”

    瑞信亞太區首席投資總監伍澤恩（JohnWoods）稱，“2019年亞洲股票將提供重要投資機會，估值過高的中國股市就像一根‘彈簧’，一旦出現令人信服的買入信號，將立即反彈。”

    全球貨幣政策或適度“從寬”

    對于明年的全球資產而言，主要央行的貨幣政策成為最重要的影響因素。對此海外大行普遍認為，由美聯儲引導的全球貨幣從緊周期或出現一定變數，美聯儲明年可能放緩加息，其它央行也將適度“從寬”調整貨幣政策。

    富達國際預計，為應對2008年全球金融危機，各國央行紛紛降低了債務融資成本，而利率正常化的幅度和步伐在危機緩解之后也相對有限。鑒于債務在全球經濟中所占的龐大規模，各國因此很難在幾年內完全恢復到上一周期4.5%左右的利率水平。

    過去兩年，全球利率從1.2%上升至2.2%，接近富達所預計的新高水平——2.5%左右。如果超過這一數值，或引發新一輪金融危機，因此未來一年各國央行都將不愿上調利率。

    鄧普頓全球宏觀投資團隊執行副總裁兼首席投資官麥可·哈森斯塔布指出，美聯儲收緊貨幣政策會對未來一年債市和股市造成重大沖擊。“投資者如果沒有對美國國債及其他資產類別于2019年同時出現價格調整做好準備，就可能需要承受未能預見的風險。”

    瑞銀指出，該機構評估了40個國家和地區以往的120個“晚周期”階段，發現從幾個角度來說，美國、歐元區和日本最近四個季度的數據表現跟1980年以來的任何一次衰退都完全不同。“日本的就業增長、美國房價和生產率的提升、歐洲的核心通脹率以及多個層面的消費和投資行為都不符合商業周期接近頂點的特征，各央行因此持謹慎態度，這可以理解。盡管到2019年底發達市場核心通脹率預計將回升到2%以上，和危機前水平相當，但各央行預計只會把政策利率提高到2008到2009年時的一半，且到2020年底也不會達到中性水平。”