美聯儲降息將利好全球金融資產，拓展新興市場貨幣政策空間，A股也將吸引更多外資流入，部分高beta行業受益明顯。

    □本報記者倪偉

    本月11日，美聯儲主席鮑威爾在新聞發布會上的講話被市場解讀為強烈的降息信號，機構壓倒性預期7月底降息25基點“板上釘釘”，少數機構甚至預期降息50基點。此后，全球風險資產應聲走強，美股主要指數創歷史新高。本周韓國央行率先降息，但因日韓貿易摩擦，全球股市出現短暫回調。

    分析人士稱，美聯儲降息將利好全球金融資產，拓展新興市場貨幣政策空間，A股也將吸引更多外資流入，部分高beta行業受益明顯。但長期看，降息是經濟衰退的重要信號，一旦全球經濟出現衰退，風險資產難有持續上行動力。

    降息“箭在弦上”

    盡管美聯儲在6月貨幣政策會議上維持聯邦基金目標利率在2.25%-2.5%不變，但在政策聲明中刪除了“耐心”一詞，市場紛紛預期美聯儲將于7月開啟降息。7月公布的非農數據好于預期，降息預期出現明顯降溫。7月11日，美聯儲主席鮑威爾在眾議院對半年度貨幣政策報告作證詞陳述，他稱美國6月非農就業數據并未改變美國經濟前景面臨諸多風險事實；資產負債表并未限制美聯儲實施更多量化寬松能力；美聯儲不希望美國經歷日本那樣的長期低通脹；尚無證據表明目前美國勞動力市場過熱；美國聯邦政府預算處于不可持續道路等觀點。鮑威爾此番表態，市場認為釋放出強烈的降息信號。根據聯邦基金利率調查工具，目前市場對7月降息的預期已達100%（降息25BP的概率98.5%，50BP的概率1.5%）。市場人士表示，除非未來十余天美國經濟超預期走強，否則7月降息幾成定局。

    目前，多數市場人士預計美聯儲今年可能會降息兩次。美銀美林表示，若7月降息概率降溫，美聯儲或在之后的兩次會議上各降息一次。高盛、星展銀行及野村證券預測，美聯儲今年會降息兩次。星展銀行認為，如果美國宏觀經濟未來沒有進一步走軟跡象，則未來幾個月內，美聯儲降息2-3次足矣。

    就在市場等待聯儲降息時，韓國央行18日率先出手，宣布將關鍵貸款利率由1.75%下調至1.5%。韓國央行在去年11月還曾調升利率。過去幾個月，包括澳洲、印度、馬來西亞和菲律賓等亞太國家都已宣布降息。由于韓國經濟對全球經濟具有先行指標意義，因此被稱為“金絲雀”。如今韓國央行率先降息，美聯儲月底降息似乎更無異議。

    風險資產短期受益

    美聯儲降息，對全球風險資產來說，短期會有明顯利好作用。

    首先，利好美國金融資產。美聯儲降低利率與開閘流動性將利好金融資產，美國金融資產的盛宴尚未落幕，尤其是房地產等利率敏感型板塊將優先受益。

    其次，拓展新興市場貨幣政策空間。短期來看，美元指數6月下跌明顯，最大跌幅2%。目前，美元指數的走勢已基本充分反映7月降息預期，一旦開啟降息周期，美聯儲降息或成為外匯市場主導因素，美元指數或將震蕩下行，從而減輕部分新興市場匯率貶值與資本外流壓力，新興市場貨幣政策空間增大，利好新興市場風險資產。

    第三，對A股有較大正向作用。A股目前增量資金主要來自外資，在降息預期升溫的同時，北上資金近期持續凈流入。正式降息后，外圍市場將穩定下來，美元指數下跌，人民幣升值，外資流入A股力度可能將增大，有利于A股市場穩定。此外，聯儲降息將打開國內貨幣政策操作空間，或提升A股估值空間。

    分析人士稱，美聯儲降息后，預計短期A股部分高beta行業或表現強勁，如汽車、地產、原材料、科技行業等；此外，由于美聯儲基準利率與美元指數的相關性，若美元隨之走弱，美元債成本較高的科技、消費行業龍頭同樣有望受益。

    市場長期走向未明

    雖然市場預期聯邦公開市場委員會7月30日至31日的會議做出降息決定的可能性已達100%，且美股三大指數在上周盤中都創下了歷史新高紀錄，但值得注意的是，LPLFinancial資深市場策略師迪特里克發現，自1980年以來，在標普500指數距離歷史最高點不超過2%的情況下，聯儲降息的次數達到十七次。所有這十七次股市高點降息之后的一年間，美股都持續走高了，漲幅中值為10.4%。

    也有分析師持不同觀點。ClearBridgeInvestments投資策略師舒爾茲表示，聯儲現在真的是在對經濟衰退感到擔心了。ClearBridge的衰退指標已經從綠色變成黃色，意味著經濟衰退的可能性達到50%。盡管指標變成黃色之后，市場短期內往往是上漲的，但是他相信，市場未來三個月內有“很大可能性”發生5%的回撤。舒爾茲表示，“無論我們當下是真的在滑向衰退，還是只不過發生了類似于1995年和1998年那樣的‘假陽性’情況，降息在最初都會刺激市場上漲，而真正重要的考驗可能是要到第三或者第四季度。屆時，若全球宏觀經濟數據持續惡化，美股趨向疲軟，這些很可能使得投資者越來越擔心衰退威脅，股市將因此下跌5%到10%。”

    對于A股市場，國金證券在研報中表示，目前三大因素有助于A股延續此輪超跌反彈行情，包括7月美聯儲實施十年來首次降息，全球貨幣寬松信號得到確認；貿易形勢暫緩，權益類市場得到喘息機會；新興市場匯率企穩，外資凈流入可持續。若以上因素均支持，相信A股會延續超跌反彈。但同時也應看到潛在制約A股反彈高度的風險點，如企業盈利偏弱、產業資本減持等。

    此外，市場人士強調，韓國央行降息有著比較恐怖的意義。作為全球經濟的“金絲雀”，一旦韓國經濟出現下滑，則意味著全球經濟大概率面臨一場衰退危機。一旦美聯儲打開降息通道，不排除全球央行可能會采取競爭性寬松。如果在沒有經濟發展的基礎上加大貨幣投放力度，最終只會導致一個結果：滯脹。在這種情況下，經濟和企業的盈利前景依然是黯淡的。