因近期現(xiàn)貨走量較好，產(chǎn)區(qū)和銷區(qū)現(xiàn)貨報(bào)價(jià)均有所上調(diào)，白糖期貨主力合約也于本周一開(kāi)始觸底反彈。市場(chǎng)傳言，3月17日相關(guān)部門開(kāi)會(huì)，將正式公布150萬(wàn)噸配額外食糖進(jìn)口許可。前期因進(jìn)口的限制，部分加工廠缺少原料而處于停產(chǎn)。隨著進(jìn)口許可證的發(fā)放，國(guó)內(nèi)食糖進(jìn)口恢復(fù)正常，作為價(jià)格短板的原糖將會(huì)重新影響國(guó)內(nèi)糖價(jià)。

    原糖是價(jià)格的短板

    受全球供應(yīng)過(guò)剩的影響，原糖5月合約本周二收盤下跌0.3美分/磅，報(bào)12.62美分/磅，盤中最低跌至12.53美分/磅，是自2017年6月以來(lái)的新低。

    原糖大跌，進(jìn)口成本進(jìn)一步下降。按12.50美分/磅以及95%關(guān)稅計(jì)算配額外巴西進(jìn)口價(jià)格為5167元/噸；今年5月22日后配額外進(jìn)口關(guān)稅下調(diào)至90%后，計(jì)算配額外巴西進(jìn)口價(jià)格為5038元/噸；按15%關(guān)稅計(jì)算配額內(nèi)巴西進(jìn)口價(jià)格為3108元/噸。當(dāng)前廣東金嶺糖業(yè)集團(tuán)2018年加工糖報(bào)6110元/噸；廣西集團(tuán)南寧站臺(tái)新糖報(bào)5900元/噸；鄭糖SR1805合約近期圍繞5700元/噸窄幅震蕩。與國(guó)內(nèi)價(jià)格相比，進(jìn)口糖成本占優(yōu)勢(shì)，在未來(lái)關(guān)稅下調(diào)后，內(nèi)外價(jià)差還將繼續(xù)擴(kuò)大。

    在沒(méi)有外力干預(yù)下，內(nèi)外價(jià)差理應(yīng)回歸。但是1月國(guó)內(nèi)進(jìn)口食糖僅3萬(wàn)噸，同比下降92.7%。市場(chǎng)傳言配額內(nèi)進(jìn)口許可證在元旦后才陸續(xù)發(fā)放；配額外的進(jìn)口許可證發(fā)放現(xiàn)在還沒(méi)有明確的消息。因此進(jìn)口的限制，將目前內(nèi)外市場(chǎng)價(jià)格聯(lián)系割裂。總體而言，隨著進(jìn)口許可證的發(fā)放，國(guó)內(nèi)進(jìn)口逐步恢復(fù)后，作為價(jià)格短板的原糖將會(huì)重新影響國(guó)內(nèi)糖價(jià)，后期需關(guān)注配額外許可證發(fā)放進(jìn)度。

    后市天氣與政策存不確定性

    目前大型白糖貿(mào)易商銷區(qū)現(xiàn)貨報(bào)價(jià)已經(jīng)回暖，廣西現(xiàn)貨集團(tuán)現(xiàn)貨報(bào)價(jià)也開(kāi)始止跌。本輪由現(xiàn)貨殺跌所主導(dǎo)的單邊下跌行情也將告一段落，5600元/噸的期貨價(jià)格是近期的底部。

    展望后市，白糖期貨SR1809合約交易的主要邏輯有兩個(gè)。一是2018/2019榨季產(chǎn)量的預(yù)期。廣西開(kāi)榨初期霜凍陰雨天氣對(duì)新植萌芽出苗以及宿根甘蔗發(fā)株是否有影響；產(chǎn)區(qū)后續(xù)天氣是否會(huì)出現(xiàn)干旱或風(fēng)災(zāi)。二是2017/2018榨季末期結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存是偏緊還是過(guò)剩。農(nóng)業(yè)部市場(chǎng)預(yù)警專家委員會(huì)3月預(yù)測(cè)2017/2018榨季國(guó)內(nèi)食糖產(chǎn)量1030萬(wàn)噸，預(yù)測(cè)進(jìn)口320萬(wàn)噸，加上上榨季結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存58萬(wàn)噸，總供給量是1408萬(wàn)噸，離消費(fèi)量1500萬(wàn)噸還有92萬(wàn)噸缺口。在產(chǎn)量難有大變化的前提下，進(jìn)口政策以及儲(chǔ)備糖拍賣政策將是本榨季供需平衡的關(guān)鍵因素。

    5600元/噸的期貨價(jià)格是短期的底部，不過(guò)隨著進(jìn)口放量，近期現(xiàn)貨市場(chǎng)可能再一次承壓。雖然后市天氣與政策等不確定因素存在著推動(dòng)糖價(jià)上漲的可能性。但總體而言，未來(lái)預(yù)期是不確定的，基于基本面的分析，糖業(yè)股近期還存在下行的空間，目前仍不具備投資價(jià)值。