最近一段時間以來，海內外商品價格波動劇烈，大宗商品市場以下跌為主，原油、黃金價格大幅波動，金油比飆升至歷史高位，為全球經濟拉響警報。不過，分析人士認為，目前海外疫情擴散對國內的影響還僅限于情緒面，復工加速的中國市場正在不確定中注入穩定因素。

    黃金原油走勢背離

    文華財經數據顯示，代表國際大宗商品走勢的CRB指數從年初1月3日高點以來，累計跌幅已經超過10%。文華商品指數在1月8日達到高點，隨后因疫情等因素影響大幅回落，不過迄今跌幅僅5.4%。

    CFTC數據顯示，截至2月18日當周，投機基金在黃金、原油市場觀點出現巨大分歧，WTI原油空頭頭寸大增11%至4個月高位，凈多頭頭寸下降了22%，至95536手；而同期黃金看多意愿升溫，黃金投機性凈多頭增加45675手，至353649手。數據顯示，黃金ETF持倉創下了有史以來的最長連漲紀錄。此外，當周投機基金還略增持了大豆、玉米凈多單。

    值得一提的是，隨著市場追捧黃金，逃離原油，對市場避險情緒具有代表性的指標——金油比本周也飆升至歷史高位。

    “海外疫情規模暫時可控，存在較大不確定性，可能會使金價震蕩加劇，出現反復。由于現在國內和國外無論是疫情發展方向，還是風險偏好，均存在差異，需要注意預期差對資產的擾動。”中信期貨分析師張革表示，年初至今國際金價漲幅已超過10%，2月24日觸及1689美元關口，創2013年以來新高，逼近2011年至2012年的歷史高位。從時間節點來看，近期黃金行情由突發事件觸發，但本輪金價上漲并非單純事件驅動，實際利率下行，美股波動上升也是重要影響因素。

    興業投資研究指出，隨著新冠肺炎疫情在中國境外迅速蔓延，投資者為不斷加劇的病毒傳染風險以及其對全球經濟前景的負面影響感到擔憂。全球經濟增長放緩可能會削弱對石油及其產品的需求，進而對石油產生負面影響。

    國內大宗商品支撐強

    從本周市場表現來看，相對外盤大宗商品走勢，國內商品期貨更加“淡定”，部分內外聯動產品支撐更強。

    以棕櫚油為例，雖然2月25日外盤棕櫚油期貨收盤大跌近4%，但次日國內市場開盤后，棕櫚油期貨低開高走，走勢顯著強于外盤，棕櫚油主力合約至收盤跌1.32%，報5238元/噸。

    國投安信期貨楊蕊霞分析，油脂再度大跌，棕櫚油跌幅居前。一方面，近期產量數據顯示2月馬來西亞產量恢復；另一方面，疫情蔓延，馬來西亞推遲公布經濟刺激計劃，與此同時中國需求不足，印度需求仍低迷，這些因素給市場帶來壓力。“國內豆油庫存也在快速走高，總體來看，疫情帶來需求不足，供應端也承壓，預計油脂延續弱勢。”

    而從行情獨立性較強的黑色系來看，昨日鐵礦石期貨帶領黑色系回落，但總體跌幅不大。中信證券分析師唐川林表示，目前海外疫情蔓延對黑色商品影響仍在于情緒面。日韓是全球重要的鋼鐵生產國，兩國貢獻了全球10%的鐵礦需求。雖然疫情初步蔓延，但目前海外受疫情影響的幾個主要國家工業生產仍維持正常，因此，疫情影響對我國鋼材基本面也還沒有直接沖擊。但若日韓疫情全面爆發，則兩國下游需求的停滯會對鐵礦、進而對我國鋼價產生較明顯的利空影響。

    “以高爐為核心的長流程鋼廠一般不會輕易停產，就中國本次新冠疫情的影響來看，即使全國多數行業出現了不同程度的延期復工，全國鋼廠高爐也都基本維持正常生產，疫情本身難以使高爐停產，其主要通過下游需求停滯來反向影響鋼廠生產，這需要下游出現大面積停滯才能對產量造成比較明顯的間接影響。就目前來看，海外疫情還未對黑色商品基本面造成明顯影響。”唐川林分析，不過還需密切關注海外疫情狀況的發展，警惕其是否成為下一只壓垮黑色商品價格的“黑天鵝”。