本報見習記者 吳曉璐

    3月11日，央行和證監會就債券市場支持實體經濟發展有關問題答記者問時表示，下一步將加大對民營企業債券融資支持力度，為民營企業發債融資提供更好的政策環境和便利條件。

    “2019年信用債違約主體多是民企，所以市場對民營企業債券風險偏好下降，導致民企和國企在債券市場融資的信用利差出現顯著分化。2019年全年民企信用債凈融資量為負。”新時代證券首席經濟學家潘向東對《證券日報》記者表示，2020年以來隨著信用環境改善，流動性較為寬松，民企信用債凈融資開始有所改善，凈融資量開始回升至正值區間。

    招商證券首席債券分析師尹睿哲亦對《證券日報》記者表示，2018年下半年以來，呵護民企融資政策頻繁下發，但回眸其融資路徑，民企公開市場舉債被“歧視”的狀態并未明顯好轉。但今年的情況卻與去年大相徑庭，今年民企發債規模與過往同期相差不大；而凈融資量已經轉正。

    據東方財富Choice數據顯示，剔除銀行和非銀金融行業，截至3月12日，今年以來，民營企業發債融資1664.82億元，較去年同期增長25.75%。其中，醫藥生物行業（申萬一級）的民企債券融資大幅增長。今年以來，醫藥生物民企債券規模合計為142.72億元，較去年同期增長156.23%。

    “疫情未對民企債券融資產生沖擊，主要依托于疫情防控債的支持。”尹睿哲表示，事實上，今年民企發行的債券中，近30%為疫情防控債，這類債券可用于借新償舊，短期保障民企債務滾動，邊際上利好龍頭民企的配置需求。不過，疫情防控債并不適宜長期滾動，民企融資短期改善并不能在中期類推，后續情況仍有待觀察。

    潘向東表示，2020年民企債券到期規模有1.26萬億元，規模較大，而疫情期間的制造業和消費領域民企經營情況不佳，仍需要債券市場發力。

    此前，已有多部門發文，支持民營企業發行債券融資。其中包括：2019年12月22日，中共中央、國務院印發的《關于營造更好發展環境支持民營企業改革發展的意見》。今年2月19日，央行發布的《2019年第四季度中國貨幣政策執行報告》。

    對此，潘向東表示，加大對民企債券融資支持力度，需要從四個方面入手：一是完善民企發展的信用保護工具CRMW（信用風險緩釋憑證），重點支持暫時遇到困難，但有市場、有前景、技術有競爭力的民營企業債券融資；二是通過擔保增信等方式，壓縮民企的信用利差水平和融資成本；三是建立民企債券尤其是疫區民企發債的綠色通道，降低民企違約的信用敞口；四是完善監管考核機制，建議對于頭部券商和發行機構給予一定比例民企發債考核標準，改善民企發債的激勵機制。

    尹睿哲表示，加大民企債券融資支持力度，應理順民企債券融資通道，對等的是提振機構配置風險偏好。一方面，鼓勵CRMW的配套發行，為風險定價。CRMW類似給標的民企債買入“保險”，如果出現違約，創設機構通過實物交割給投資者進行賠付，盡可能地降低配置民企債風險。不過，由于缺乏大樣本歷史違約數據，CRMW定價整體偏貴。因此，鼓勵CRMW發行的同時，合理定價亦是關鍵。另一方面，鼓勵民企債發行時增加擔保，同樣有利于降低機構投資者“賠率”，提升配置偏好。要做到這一點，還需從擔保行業規范入手，降低擔保對民企債的歧視。