本報記者 劉會玲

    4月7日，2021CHC·中信證券醫療健康大會暨第十屆中國醫療健康產業投資與并購CEO峰會在上海舉辦，山藍資本創始及執行合伙人劉道志、中信證券黨委副書記、執行董事、總經理楊明輝及眾多醫療健康企業相關負責人出席了本次峰會。

    “回顧近兩年的醫藥市場，用四個字來概括就是‘創新’、‘火熱’。”楊明輝在峰會現場表示，近幾年醫藥市場政策頻出，同時伴隨著中國加入ACH等全球醫藥高級俱樂部，醫藥行業發生了翻天覆地的變化。2020年，我國的優秀生物醫藥企業在新冠藥物和疫苗研發上始終沖在全球的第一線，全球一共16個獲選品種，中國占了超過7個。楊明輝表示，“在全球重大疫情面前，鼓勵生物醫藥創新帶來了行業的火熱，融資變得相對容易了，一級市場好公司一股難求，其次估值也反映一級市場給予了更為寬容的估值認可。”

    當下醫療健康產業發展火熱，那么未來行業的發展趨勢如何？會議間隙，《證券日報》記者就相關問題專訪了山藍資本創始及執行合伙人劉道志（天津南開大學學士和博士學位，英國牛津大學博士后。創辦山藍資本前，曾任職上海微創醫療器械集團新興業務資深副總裁、研發中心資深副總裁、上海微創骨科醫療科技股份有限公司總經理）。

    劉道志表示，“從行業發展來看，未來醫療健康領域企業的機遇與挑戰并存。”他從四個方面進行了分析及預判。

    第一，全球醫療行業的頭部企業前20位中將出現中國企業的身影。中國的醫療企業借助2020年疫情也快速在國外建立起了銷售渠道，為成長為跨國企業奠定了基礎。另外醫療行業的并購也越來越頻繁，這次疫情讓一部分企業經營困難，另外一部分企業又有了爆發的現金流，因此行業的并購整合會加速。細分行業龍頭因此會出現，行業的集中度也會更高。

    第二，中小企業的創新會進一步發展壯大，成為醫藥創新創業的主流。生物醫藥領域是國家重點扶持的領域，也是高技術壁壘、高毛利、輕資產的行業，具有抗市場波動風險的特點。過去一年可以看到大量的資金流向了醫療行業的創業公司，使得一些中小型的創新藥、創新醫療器械公司連續獲得大筆的融資。與二級市場的公司相比，這些小型公司的機制更為靈活，決策快又沒有財務報表的壓力，敢于嘗試更為創新的領域。因此可以看到加科思、啟明醫療這樣創新性極強的公司跑出來。所以未來中國的醫藥行業也有可能會和國外一樣，大公司做市場小公司做創新。

    第三，創業門檻提高，本土成長的創業者成為主導。過去幾十年國內醫療行業的發展，讓容易做的生意都已經做完了，整個創業門檻大大提升。首先來講市場競爭環境有了巨大的變化，已經出現了很多有國際競爭力的公司，比如恒瑞、微創、聯影。創業公司面臨的競爭對手是這些巨頭，難度可想而知。由于競爭的加劇，對于創業公司來講做傳統的仿制藥、Me-too藥未來的商業化可能性極小，因此創業公司或主動或被迫都紛紛選擇挑戰更前沿的方向。以前做的產品對標的都是已上市的產品，后續對標的可能是臨床一期的產品，甚至臨床前的產品。項目的風險大大上升，也沒有可借鑒的臨床方案與生物標志物，因此對于企業團隊的能力要求也非常高。

    第四，一級市場、二級市場趨于理性，估值變得比較合理。2019年-2020年醫藥股受到了資本市場的追捧，很多優秀公司的市值都有巨大的漲幅，這可能和資本市場資金寬松、科創板開啟后帶來的情緒有關。但是市場對于新公司的預期實際是高于企業本身的價值，隨著后續注冊制成為常態，部分表現欠佳的新上市的生物醫藥股出現破發，整個醫藥行業會對一級市場、二級市場的估值進行重構。

（編輯 上官夢露）