證券時報記者 張淑賢 王軍 唐維

    鹽漲了，醋漲了，醬油漲了，紙巾漲了……一段時間以來，和老百姓生活息息相關的消費品漲聲一片，多家A股上市公司紛紛發布漲價公告。

    多位受訪者表示，本輪消費品集體漲價，源于上游成本壓力向下游傳導，包括原材料、PET等包材以及運輸費用等都在漲價，預期本輪漲價會持續到明年春天。不過，目前市場上在售的消費品出廠日期多數在幾個月前，因此出廠價提價尚未傳導至下游消費者。對于消費者的影響方面，消費者對漲幅較小或者價值較小的消費品的價格不敏感，受影響不大；貨值較大或者替代性強的消費品，消費者可能會降低購買需求。

    “提價需要一個傳導過程。”招商證券食品飲料首席分析師于佳琦表示，當前需求還未全面恢復，包材、運費上漲趨勢未見拐點，企業經營壓力依然較大，建議降低未來1～2個季度業績預期，警惕估值較高、預期較高的個股業績支撐不夠的風險。后續行業需求全面恢復，收入增速好轉，或者成本端迎來拐點，提價效應充分釋放，業績驅動下股價有望迎來新的行情。

    提價公告此起彼伏

    消費品漲價潮正在來襲，醬油、瓜子、速凍食品、油鹽大米等紛紛啟動提價模式，近日多家食品龍頭企業發出了漲價函。

    11月8日，祖名股份公告，對部分植物蛋白飲品（主要是自立袋豆奶）的出廠價進行上調，出廠價上調15%～20%不等。對生鮮豆制品暫不上調出廠價，適當調整部分經銷客戶的優惠政策，具體以不同客戶價目表調整通知為準。

    11月4日，醬油生產企業加加食品公告，決定對加加醬油、蠔油、料酒、雞精和醋系列產品的出廠價格進行調整，上調幅度為3%～7%不等，新價格于11月16日正式執行。

    實際上，在加加食品提價之前，海天味業已率先提價。10月13日，海天味業公告，對醬油、蠔油、醬料等部分產品的出廠價格進行調整，主要產品調整幅度為3%～7%不等，新價格于10月25日開始實施。

    醬油生產企業集體提價，鹽業上市公司也跟隨提價。11月3日，雪天鹽業在投資者互動平臺中表示，雪天小包食鹽出廠價近期已陸續提價，幅度在10%以內，工業鹽漲價幅度30%～50%。隨后，云南能投、蘇鹽井神等也相繼透露提價信息。云南能投稱，對部分食鹽產品及工業鹽產品價格進行上調，綜合平均調價幅度30%～35%不等。蘇鹽井神11月4日在投資者互動平臺中表示，公司產品都是隨行就市銷售，因此也相應上調了價格。

    無獨有偶，與老百姓生活息息相關的油米價格也在上調。11月3日，糧油巨頭金龍魚披露最新調研記錄顯示，公司在2020年底和2021年3～4月份調整了不同油種價格，根據各個品種的原料、行情、市場競爭力、消費力多方因素考慮，不同油種漲價幅度不同，整體漲價幅度約為10%～15%。

    金龍魚表示，目前價格上漲幅度尚未完全覆蓋原料上漲的幅度，后期需要關注原料的走勢以及消費情況。

    此外，速凍產品、醋、瓜子等消費品價格也在上漲。10月22日，洽洽食品公告，“對葵花籽系列產品以及南瓜子、小而香西瓜子產品進行出廠價格調整，各品類提價幅度為8%～18%不等”。

    11月3日，天味食品披露的調研紀要顯示，10月中旬公司已對兩款產品進行提價，其他產品正在進行全面梳理。恒順醋業、安井食品、海欣食品也宣布對其產品提價。

    是否已傳導至終端消費者？

    上海一家大型超市里，貨架上的食用油和調味品等生活消費品價格與前一段時間并無差別。售貨員告訴證券時報記者，食用油價格今年確實漲價了，但不是現在，近期沒有漲價，“今年3月份時，食用油漲過一波價，每桶大概漲10到15元”。

    “食用油年初就漲價了，近期進貨倒沒見上漲。”一家兼營社區團購的便利店負責人向記者表示，“不過一些社區團購平臺上，米面、食用油以及醬油等調料品的價格都在漲，一天一個價。”

    記者在深圳市寶安區一個大型超市看到，貨架上的生活消費品暫時未有漲價，但貨架上空了不少地方。一位售貨員告訴記者，尚未收到漲價通知，由于部分民眾此前對于商務部相關通知的誤讀而出現搶購囤貨潮，最近幾天銷量增長了很多。“賣得最好的是糧油米面，原來賣一周的貨，現在一兩天就賣完了，供貨商都來不及補貨，捎帶著調味品的銷量也增加了不少。”

    叮咚買菜商品開發總監付晶在接受證券時報記者采訪時表示，小部分供應商確實價格發生了變化，漲價最早的是灣仔碼頭，在這波漲價潮前已經漲價，但一些供應商在漲價后還會采取促銷等手段，把價格降下來。

    “就叮咚買菜平臺而言，大米今年全部是訂單農業，這個價格是一年一議，從今年10月（新米上市）到明年10月，平臺上的大米價格是穩定的。”付晶向記者表示，“其他采購的糧油等品類方面，盡管一些供應商已發布了上調出廠價的公告，但我們暫時還沒有接到正式漲價的通知，此外，基于戰略合作等，供應商會為叮咚買菜提前備一兩個月的貨品，也就是說，平臺出售的商品價格上漲要滯后出廠價上調45天左右。”

    漲價預期仍存在

    付晶預計，生活消費品漲價預期還是存在的，尤其糧油的預期比較明確，預計春節前后將傳導至終端消費者，“因為上游的包材、物流和人工等成本確實都在漲價”。

    從事證券行業的劉女士表示，有留意到漲價信息，趁著“雙十一”活動，給家里囤積了一年的食用油、鹽、紙巾、清潔劑等。“只要能存的，我都囤了。漲價是大勢所趨。”她向記者表示。

    平安證券分析師張晉溢在近期研報中指出，食品飲料龍頭企業價格一般會被作為市場標桿，面對原料及包材成本上行帶來的壓力，食品飲料企業往往會采取提價措施，將壓力傳導至下游渠道及消費者。但考慮到市場的充分競爭性，一般只有在龍頭率先提價后，其余競品企業才會跟隨性提價，一般跟進時間在3～6個月左右。

    張晉溢預計，繼安琪酵母、海天味業、李錦記、恒順醋業等上市公司發布提價公告后，預計其他公司也將相繼跟進。

    記者注意到，不少龍頭企業正在醞釀提價。

    號稱預制菜第一股的味知香近日披露投資者關系活動記錄稱，考慮到終端的市場接受程度，產品價格上漲幅度低于原材料價格上漲幅度，后期公司是否會繼續調價視具體情況而定。

    植脂末頭部企業佳禾食品11月4日在接受機構調研時表示，食品企業都在陸續提價，包括雀巢和其他巨頭，現在原材料還在高位狀態，后期會隨著原材料的走勢，擇日做提價的舉措。

    啤酒龍頭也在醞釀提價。中金公司近日發布研報認為，當前啤酒的包材及大麥等原料價格上漲較快，預計明年啤酒公司營業成本增加，啤酒行業仍處提價窗口期，未來6個月是最理想的提價時間。

    上游成本壓力

    向下游傳導

    各家上市公司調價公告中，無一例外給出的原因是“原材料上漲”、“運輸等成本上漲”等。

    “本輪消費品集體漲價，源于企業面臨的成本壓力，包括原材料價格、PET（聚對苯二甲酸乙二醇酯）等包材價格以及運輸費用。”于佳琦在接受證券時報記者采訪時表示。

    根據于佳琦的跟蹤，2021年初以來，大豆、大麥、豆油等大宗原材料漲幅明顯，上半年大豆價格月均漲幅約在30%，豆油漲幅更高，糖蜜漲幅超過40%，生鮮乳價格漲幅接近20%，下半年PET、鋁錠等包材成本以及海運費用漲幅居高不下，7～9月PET價格月均漲幅超50%，鋁錠價格甚至環比加速上漲，包材帶來的成本壓力波及面更廣。

    “企業成本端面臨雙重壓力：一方面是7月份以來，影響全行業成本的包材、運費價格繼續大幅上漲；另一方面，一般企業部分原材料鎖價不超過半年，提前鎖價的低價原材料消耗完畢后，企業新采購價格開始上升，因此近期出現啤酒、調味品、零食、飲料等消費品行業集體漲價潮。”于佳琦向記者表示。

    “PPI向CPI傳導”，張晉溢在研究報告中認為這是該波消費品價格上漲的原因。國家統計局數據顯示，2021年9月我國CPI同比增長0.7%，PPI同比增長10.7%，PPI/CPI已經出現較大的剪刀差。與此同時，大宗商品大幅上漲推動產品生產端原材料成本的大幅上揚，造成近期食品行業出現漲價潮。

    新財學院創始人、院長朱振鑫也向記者表示，該波消費品價格上漲因素包括宏觀和微觀因素兩方面。宏觀方面，疫情后經濟復蘇期推升物價，消費品處于下游，滯后體現；微觀方面，中上游原材料漲價，成本推動，“后者是主因”。

    于佳琦這樣梳理本輪消費品價格上漲的傳導路徑：全球大宗商品→國內大宗原材料→制造業（包材價格）→中游消費品企業→下游消費者，“先從全球大宗商品普漲開始，聯動至國內原材料市場（燃料、金屬、化工），致使PPI在上半年連續6個月上漲，同時制造業等包材價格上升，食品加工企業提價應對，最終價格上漲傳導至下游消費者。”

    朱振鑫同樣認為，該輪生活消費品價格上漲的源頭是上游因供給受限疊加需求回暖，導致上游原材料大幅漲價，然后傳導到中游的中間品，包括電價等服務價格也適度放松管制，出現上漲，最終傳導到下游消費品。

    根據這一價格傳導路徑，目前市場上在售的消費品出廠日期多數在幾個月前，因此出廠價提價尚未傳導至下游消費者。

    成本驅動消費品漲價，歷史也曾發生過，上一輪發生在2016～2017年期間。根據平安證券梳理，2017～2018年啤酒出現漲價潮，主要源于國內政策及海外大麥主要產區減產，原材料、人工、能源成本大幅上行迫使啤酒廠商漲價。

    “歷史上消費品漲價潮在2010～2012年、2017～2018年出現過。上一輪漲價潮（2017～2018年）中，企業面臨需求環境更佳，在2017/2018年提價時需求已開始全面復蘇，價格傳導更為順暢，對業績改善更直接。”于佳琦表示，本輪大眾消費品提價明顯是由成本驅動（成本壓力大于上一輪），需求端不明朗，業績不確定性較強。

    朱振鑫指出，本輪消費品漲價和上一輪有兩個不同之處：一是現在的需求比之前更弱，只是因為和去年疫情期間相比顯得數據比較強勁而已。二是供給端的收縮可能比之前更強，導致PPI突破歷史新高，下游承擔的漲價壓力自然也更大一些。

    漲價中長期

    難延續

    對于普通消費者而言，最關注的莫過于漲價會不會蔓延和中長期持續。

    “不可持續。”朱振鑫分析：第一，供給端主要來自于上游驅動，而上游已經開始回落，明年可能有明顯好轉。第二，需求端本來就不強，而且明年經濟有下行壓力，而在疫情反復的沖擊下，消費的需求又是各類需求里面相對較弱的。

    于佳琦則表示，包材類價格和運費影響全行業成本，目前看價格依然保持上行。部分農產品的價格也在高位，因此判斷漲價潮蔓延至明年年初，來覆蓋今年成本的上行。中期的持續性就要看成本的變化了，“長期來看，一般的大眾品企業提價頻次在2～3年一次”。

    上海財經大學高等研究院副研究員朱梅則向記者表示，短期內全球依然面臨糧食和能源等危機，預計大宗商品價格短期內依然保持高位，消費品價格也面臨持續上漲的風險。隨著人類今后對化石能源的依賴將逐漸減弱，中長期價格將逐漸回歸正常。

    朱振鑫認為，漲價總體對消費者不利，但對不同人群影響不同，中高收入群體相對不敏感，也有承受能力，但對低收入群體可能影響較大。

    提價過程未必順暢

    站在產業和企業的角度分析，于佳琦認為，漲價一是加快龍頭份額集中，競爭格局好的龍頭通常率先提價，中小型企業產品提價能力低于大企業，利潤承壓問題更為嚴重，行業集中度會進一步提升。二是提價過渡期階段性影響盈利。當前由于疫情等影響，目前消費需求景氣度不高，導致提價過程未必非常順暢，企業提價幅度小于可能成本漲幅，或者需要額外投入費用，導致階段性盈利能力承壓。如果后續需求恢復，提價完全傳導至終端，或者成本回落，企業盈利會有不錯的表現。

    具體哪類公司受益，哪類受損？朱振鑫認為，第一，之前是上游漲價擠壓下游，所以下游的消費企業很難，也反映到了消費類公司的股價上，典型的就是家電企業，調整很明顯。但現在上游回落，下游滯后漲價，能改善下游消費企業的盈利空間，所以最近股價也有所反映。

    第二，下游的企業也不是都受益，必須要有漲價能力的企業才行。如果品牌沒有議價能力、行業壁壘不高、需求不是特別剛性，那么下游的消費企業也沒法通過漲價改善盈利，反而會繼續受上游的擠壓。

    根據上一輪食品飲料漲價潮期間板塊指數變化，證券時報記者發現，在提價預期帶動下，食品飲料板塊指數將快速上升，進入上升周期。過高的預期也為后期股價下跌埋下伏筆，當原材料價格還未出現拐點時，企業實際上仍面臨較大經營風險，在業績支撐不足的情況下，2018年期間，食品飲料板塊持續下跌。2019年，提價效應顯現，帶動食品飲料板塊盈利能力提升，同時也促進股價的快速上升，甚至刷新歷史紀錄。

    平安證券研究指出，提價效應大約會在1年左右的時間體現，主要表現為公司凈利潤率的提升，提價存在1年滯后期的原因在于：食品飲料作為快消品，其提價需循序漸進，分區域、分品類逐步執行，渠道庫存需要一段時間消化；原材料漲價波峰轉至波谷的周期。