正如預(yù)期的那樣，在確認(rèn)短期流動(dòng)性改善勢(shì)頭后，1月23日，央行進(jìn)一步降低了公開市場(chǎng)操作力度，當(dāng)次開展1700億元逆回購操作，等量對(duì)沖到期逆回購，終結(jié)了此前連續(xù)8個(gè)交易日的資金凈投放。市場(chǎng)人士指出，普惠金融定向降準(zhǔn)實(shí)施在即，且臨近月末財(cái)政支出有所增加，市場(chǎng)資金面有利因素在增多，但本周較多的央行流動(dòng)性工具到期仍帶來一定壓力，預(yù)計(jì)央行將結(jié)合流動(dòng)性供求變化，靈活微調(diào)操作力度和方向，今后幾日可能轉(zhuǎn)向適量凈回籠資金。

    等量對(duì)沖到期央行逆回購

    23日早間，央行開展1700億元逆回購操作，包括7天期800億元、14天期800億元和63天期100億元，中標(biāo)利率分別持穩(wěn)于2.50%、2.65%和2.95%。當(dāng)日共有1700億元逆回購到期，故央行此舉實(shí)現(xiàn)對(duì)到期逆回購的等量對(duì)沖，未凈投放也未凈回籠流動(dòng)性，此前持續(xù)8個(gè)交易日的凈投放格局因此終結(jié)。

    1月11日至22日，央行連續(xù)8個(gè)交易日通過公開市場(chǎng)操作實(shí)施凈投放，累計(jì)開展逆回購操作1.62萬億元，另開展MLF操作3980億元，合計(jì)投放資金超過2萬億元，對(duì)沖到期央行逆回購和MLF之后，凈投放資金10355億元。但1月22日，央行凈投放力度已明顯下降，當(dāng)日公開市場(chǎng)操作凈投放200億元，為過去8個(gè)交易日最低。

    市場(chǎng)人士表示，隨著稅期擾動(dòng)消退，市場(chǎng)資金面有所好轉(zhuǎn)，央行微調(diào)公開市場(chǎng)操作符合中性操作取向，預(yù)計(jì)后續(xù)將結(jié)合流動(dòng)性供求變化，繼續(xù)靈活調(diào)整操作方向和力度。

    23日，貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性延續(xù)改善態(tài)勢(shì)，主要期限的債券回購利率繼續(xù)走低。銀行間市場(chǎng)上，隔夜回購利率大跌逾17BP至2.57%，代表性的7天期回購利率DR007續(xù)跌近8BP至2.84%，跨月的14天回購利率上漲12BP，但21天品種下行17BP。交易所市場(chǎng)上，上交所14天以內(nèi)各期限債券回購利率全線下行，其中隔夜品種跌20BP至3.48%，7天期跌17BP至3.74%。

    交易員稱，與前兩日先緊后松不同，23日銀行間資金市場(chǎng)開盤就比較寬松，大中型銀行紛紛融出隔夜、7天資金，市場(chǎng)利率整體走低。

    或轉(zhuǎn)向?qū)嵤┻m量凈回籠

    普惠金融定向降準(zhǔn)實(shí)施在即，將帶來較大規(guī)模的長期低成本流動(dòng)性釋放。1月17日，央行透露，預(yù)計(jì)普惠金融定向降準(zhǔn)可于1月25日全面實(shí)施。此前央行相關(guān)人士曾表示，2018年初普惠金融降準(zhǔn)措施落地將釋放長期流動(dòng)性3000億元左右。與央行逆回購等日常操作工具相比，降準(zhǔn)釋放的資金規(guī)模大、期限長、成本低，改善流動(dòng)性形勢(shì)的效果更加明顯。

    臨近月末，財(cái)政支出也將逐漸增加，形成流動(dòng)性供應(yīng)。總的來看，市場(chǎng)資金面有利因素在增多，給予央行調(diào)整流動(dòng)性投放力度的空間，但本周較多的央行流動(dòng)性工具到期仍可能帶來一定壓力。

    本周央行流動(dòng)性工具到期量較大。據(jù)統(tǒng)計(jì)，本周央行公開市場(chǎng)有8200億逆回購到期，其中周一至周五分別到期900億元、1700億元、1700億元、1200億元、2700億元。此外，周三（1月24日）有1070億元MLF到期。由此看，本周三、周五公開市場(chǎng)到期回籠量均達(dá)到2700億元左右。即便25日定向降準(zhǔn)實(shí)施釋放流動(dòng)性3000億元左右，也難以完全對(duì)沖后半周央行流動(dòng)性工具到期的影響。

    財(cái)政支出節(jié)奏也存在不確定性，可能相對(duì)集中在月底前幾日。另外，隨著月末、春節(jié)臨近，還需考慮月末效應(yīng)和節(jié)假日居民取現(xiàn)等因素影響。

    有分析人士表示，面對(duì)今后一段時(shí)間較為復(fù)雜的流動(dòng)性供求形勢(shì)，預(yù)計(jì)央行將綜合考慮多種因素影響，靈活調(diào)整公開市場(chǎng)操作力度和方向，鑒于定向降準(zhǔn)實(shí)施在即，未來幾日央行有可能轉(zhuǎn)向?qū)嵤﹥艋鼗\，但也會(huì)考慮逆回購和MLF密集到期環(huán)境下，金融機(jī)構(gòu)承受能力。未來一段時(shí)間，雖然影響流動(dòng)性的因素較多，形勢(shì)較復(fù)雜，但預(yù)計(jì)在CRA、OMO等支持下，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)仍可控。