2017年，在推出“逆周期因子”后，人民幣匯率形成機制總體上呈現出兩大特點：一是日間波動加大至0.03%以上的天數大幅增加。據不完全統計，人民幣日間升值幅度超過0.03%的交易日達15個。二是人民幣匯率雙向波動基本實現。自2017年推出逆周期因子后的5-9月上旬人民幣呈現大幅升值趨勢，而9月中下旬，人民幣匯率又呈現較大幅度的貶值走勢。可以看出，無論是日間交易波幅還是趨勢性雙向波動，均實現了人民幣匯率較大彈性的浮動。

    但也有觀點認為，引入“逆周期因子”會導致人民幣中間價定價機制透明度減弱。筆者認為，任何一個國家對匯率市場的干預都是存在的，而干預原則根據各國具體情況而定。匯率干預僅僅是手段，而實現匯率的雙向波動才是目標。因此，當前在實現人民幣匯率雙向波動目標的情況下，適時取消“逆周期因子”就是必要之舉。

    在此背景下，展望2018年，人民幣匯率波動受到外部的影響或許更甚。具體來看，就美元而言，美國稅改落地，支撐美元為數不多的利好因素出盡，短期內美元或延續疲弱走勢。在2018年美國稅改對經濟的短期效應逐步顯現，美聯儲加息步伐不減的背景下，美元或走出階段性反彈行情，但或許不會再回到2016年底103的高點位置。就歐元、日元來說，今年以來，美元指數的持續疲弱令歐元和日元承受了較大的升值壓力，也令其貨幣政策緊縮態勢略有放緩。歐央行購債計劃持續至2018年年底，而日本央行也并未表示出退出量化寬松。因此，如果美元指數在2018年某個階段出現階段性反彈，才會給歐央行、日本央行以緊縮貨幣的良好環境，歐、日央行的貨幣緊縮政策才可能成行，而一旦歐、日央行政策收緊又會提升歐元、日元對美元的匯率水平。總體上，美元與歐元、日元2018年或出現寬幅區間震蕩，走勢相反的局面。美元指數或圍繞95-85區間寬幅震蕩。

    從內部因素看，就人民幣市場預期而言，由于2017年打破了單邊的貶值預期，實現了人民幣匯率的雙向浮動，教育了市場參與者，提高了市場參與者的成熟度。因此，對人民幣匯率持貶值預期觀點者不再會認為美元跌人民幣不漲的非對稱貶值是一種常態。就外匯市場而言，2017年三季度以來，非儲備性質的金融賬戶、銀行代客結售匯、涉外收付款等指標大多轉為順差，外匯市場供求狀況的改善為人民幣匯率穩定提供了市場基礎。

    就基本面和貨幣政策而言，國內經濟基本面穩中向好，企業盈利能力改善，物價上漲預期仍存，貨幣政策穩健中性保持不變，貨幣市場利率提高進一步鞏固了中美利差水平。就人民幣計價資產而言，通過2017年的金融去杠桿，人民幣計價的債市、股市的風險得到了有效的釋放，資產價格向下的相互負反饋影響概率不大。綜上，2018年，人民幣匯率將會在2017年雙向波動基礎上，繼續保持小幅升值態勢。