摘要
事件：2018年3月28日，國務(wù)院常務(wù)會(huì)議確定深化增值稅改革的措施，我們的解讀如下：
增值稅改深化。會(huì)議確定深化增值稅改革的措施，進(jìn)一步減輕市場主體稅負(fù)。一是降低部分行業(yè)增值稅率。將制造業(yè)等行業(yè)增值稅稅率從17%降至16%，將交通運(yùn)輸、建筑、基礎(chǔ)電信服務(wù)等行業(yè)及農(nóng)產(chǎn)品等貨物的增值稅稅率從11%降至10%。二是統(tǒng)一并上調(diào)增值稅小規(guī)模納稅人標(biāo)準(zhǔn)。將工業(yè)企業(yè)和商業(yè)企業(yè)小規(guī)模納稅人的年銷售額標(biāo)準(zhǔn)由50萬元和80萬元上調(diào)至500萬元，并在一定期限內(nèi)允許已登記為一般納稅人的企業(yè)轉(zhuǎn)登記為小規(guī)模納稅人。三是進(jìn)項(xiàng)稅額一次性退還。將裝備制造等先進(jìn)制造業(yè)、研發(fā)等現(xiàn)代服務(wù)業(yè)符合條件的企業(yè)和電網(wǎng)企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)未抵扣完的進(jìn)項(xiàng)稅額予以一次性退還。

降稅負(fù)增盈利。工業(yè)減稅2100億，利潤提升2.1%。若假定17年增值稅/主營收入較14年的3.1%持平，則17年工業(yè)企業(yè)應(yīng)交增值稅3.6萬億元，增值稅率從17%降至16%對應(yīng)減稅2100億元，將令17年工業(yè)企業(yè)利潤增加2.1%。中游減稅規(guī)模大，上游利潤增幅大。我們估算增值稅率下調(diào)對各行業(yè)的影響發(fā)現(xiàn)：中游行業(yè)因體量大、增值稅稅基高，減稅規(guī)模較大；上游行業(yè)利潤增幅領(lǐng)跑，普遍在3%以上，而下游行業(yè)利潤增幅殿后，普遍不足2%。

積極財(cái)政發(fā)力。僅下調(diào)部分行業(yè)增值稅稅率一項(xiàng)措施就將導(dǎo)致增值稅減少2400億元，占17年增值稅總額4%，三項(xiàng)措施合計(jì)減輕企業(yè)稅負(fù)將超過4000億元。全國兩會(huì)政府工作報(bào)告提出，18年積極財(cái)政要聚力增效，雖然財(cái)政赤字率目標(biāo)因17年經(jīng)濟(jì)反彈而下調(diào)至2.6%，但全年減稅8000億元、降費(fèi)3000億元，這意味著后續(xù)仍將出臺(tái)更多減稅降費(fèi)政策，覆蓋范圍也有望從企業(yè)擴(kuò)大至居民，助于激發(fā)市場主體活力。

補(bǔ)短板促創(chuàng)新。17年制造業(yè)投資和民間投資較為低迷，降低制造業(yè)增值稅稅率、提升小微企業(yè)納稅標(biāo)準(zhǔn)，將有助于這兩類企業(yè)降低成本、提升盈利，并進(jìn)一步帶動(dòng)制造業(yè)和民間投資企穩(wěn)。而退還先進(jìn)制造業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)的進(jìn)項(xiàng)稅額將有助于發(fā)展壯大新動(dòng)能，加快制造強(qiáng)國建設(shè)，幫助創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)發(fā)展提速。

改革驅(qū)動(dòng)升級(jí)。18年兼具十九大開局之年、十三五承上啟下之年、改革開放40周年三重定位，與往年相比淡化增長，注重質(zhì)量提升。而質(zhì)量的提升主要由改革驅(qū)動(dòng)，正如18年供給側(cè)改革的重心已由出清舊經(jīng)濟(jì)的去產(chǎn)能、去庫存轉(zhuǎn)向培育新經(jīng)濟(jì)的補(bǔ)短板、降成本。而隨著改革政策的相繼落實(shí)，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換有望提速。

2018年3月28日，國務(wù)院常務(wù)會(huì)議確定深化增值稅改革的措施，我們的點(diǎn)評(píng)如下：
1、增值稅改深化
國務(wù)院常務(wù)會(huì)議討論共確定三項(xiàng)增值稅改革舉措，并于5月1日起實(shí)施：
一是降低部分行業(yè)增值稅率。將制造業(yè)等行業(yè)增值稅稅率從17%降至16%，將交通運(yùn)輸、建筑、基礎(chǔ)電信服務(wù)等行業(yè)及農(nóng)產(chǎn)品等貨物的增值稅稅率從11%降至10%。

二是統(tǒng)一并上調(diào)增值稅小規(guī)模納稅人標(biāo)準(zhǔn)。將工業(yè)企業(yè)和商業(yè)企業(yè)小規(guī)模納稅人的年銷售額標(biāo)準(zhǔn)由50萬元和80萬元上調(diào)至500萬元，并在一定期限內(nèi)允許已登記為一般納稅人的企業(yè)轉(zhuǎn)登記為小規(guī)模納稅人。

三是進(jìn)項(xiàng)稅額一次性退還。將裝備制造等先進(jìn)制造業(yè)、研發(fā)等現(xiàn)代服務(wù)業(yè)符合條件的企業(yè)和電網(wǎng)企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)未抵扣完的進(jìn)項(xiàng)稅額予以一次性退還。

2。 降稅負(fù)增盈利
那么工業(yè)行業(yè)的減稅規(guī)模有多大，減稅對工業(yè)企業(yè)利潤又有多大貢獻(xiàn)呢？根據(jù)統(tǒng)計(jì)局披露的數(shù)據(jù)，14年工業(yè)企業(yè)應(yīng)交增值稅3.4萬億元，主營業(yè)務(wù)收入110.7萬億元，增值稅約占收入比重的3.07%。假定這一比例保持不變，而17年工業(yè)企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入116.5萬億元，那么17年工業(yè)企業(yè)應(yīng)交增值稅約為3.57萬億元。若工業(yè)企業(yè)增值稅率從17%降至16%，將令工業(yè)企業(yè)增值稅下降2100億元。考慮到17年工業(yè)企業(yè)利潤總額7.52萬億元，減稅帶來的企業(yè)利潤增加占利潤總額比重約為2.1%，也即減稅將令工業(yè)企業(yè)利潤總額增速提升2.1%。

減稅政策對于各工業(yè)行業(yè)的影響如何呢？我們采用上述估算方法，分別計(jì)算了各工業(yè)行業(yè)的減稅規(guī)模，以及減稅帶來的利潤改善。我們發(fā)現(xiàn)：
第一，中游行業(yè)減稅規(guī)模較大，這與中游行業(yè)體量較大、增值稅稅基較高有關(guān)。減稅規(guī)模排名前五的依次是電力熱力(151億元)、化工(141億元)、計(jì)算機(jī)通信(126億元)、非金屬礦制品(122億元)以及電氣機(jī)械(120億元)。

第二，上游行業(yè)利潤增幅較大，石油天然氣開采(8.3%)、煙草制品(5.0%)、電力熱力(3.44%)、石油加工(3.04%)、黑金冶煉(3.02%)等行業(yè)利潤增幅領(lǐng)跑。相比之下，下游行業(yè)利潤增幅較為有限，農(nóng)副食品加工、儀器儀表、食品飲料、醫(yī)藥、造紙、文體用品等行業(yè)利潤增幅均不到2%。

3。 積極財(cái)政發(fā)力
積極財(cái)政政策開始發(fā)力。部分行業(yè)增值稅稅率下調(diào)，預(yù)計(jì)減少增值稅2400億元，占17年增值稅總額的4%，而三項(xiàng)措施合計(jì)將減輕企業(yè)稅負(fù)超過4000億元，約占18年財(cái)政代編預(yù)算收入的2.2%。

在18年政府工作報(bào)告中指出，積極財(cái)政政策取向不變，且要聚力增效，雖然財(cái)政赤字率目標(biāo)因17年經(jīng)濟(jì)反彈而有所下調(diào)至2.6%，但是全年目標(biāo)減稅8000億元、降費(fèi)3000億元，這意味著后續(xù)仍將出臺(tái)更多的減稅降費(fèi)政策，覆蓋范圍也有望從企業(yè)擴(kuò)大至居民。隨著中美貿(mào)易戰(zhàn)陰云密布，特朗普政府減稅刺激經(jīng)濟(jì)，我國減稅降費(fèi)政策的推出將進(jìn)一步給企業(yè)松綁，提高市場主體的內(nèi)生活力和國際競爭力。

但減稅的改革政策有以下兩點(diǎn)仍需注意：
一是制造業(yè)行業(yè)增值稅率下調(diào)，雖然會(huì)降低制造業(yè)稅收負(fù)擔(dān)，但由于制造業(yè)下游行業(yè)進(jìn)項(xiàng)稅額抵扣相應(yīng)減少，可能會(huì)造成下游行業(yè)稅收的上升，消除影響的配套政策仍有待觀察。

二是小規(guī)模納稅人并不必然意味著，其所繳納的增值稅會(huì)低于一般納稅人，具體還要結(jié)合進(jìn)項(xiàng)稅額和銷售情況綜合分析

4。 補(bǔ)短板促創(chuàng)新
17年制造業(yè)投資和民間投資均較為低迷。全年制造業(yè)投資增速4.8%，民間投資增速6%，均遠(yuǎn)低于全社會(huì)固定資產(chǎn)投資7.2%的增速水平。降低制造業(yè)增值稅稅率、提升小微企業(yè)納稅標(biāo)準(zhǔn)，將有助于這兩類企業(yè)降低成本、提升盈利，并進(jìn)一步帶動(dòng)制造業(yè)和民間投資企穩(wěn)。而退還先進(jìn)制造業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)的進(jìn)項(xiàng)稅額將有助于發(fā)展壯大新動(dòng)能，加快制造強(qiáng)國建設(shè)，幫助創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)發(fā)展提速。

5。 改革驅(qū)動(dòng)升級(jí)
18年兼具十九大開局之年、十三五承上啟下之年、改革開放40周年三重定位，與往年相比，經(jīng)濟(jì)增長速度目標(biāo)淡化，更加注重質(zhì)量提升。而質(zhì)量的提升主要由改革驅(qū)動(dòng)，正如18年供給側(cè)改革的重心已由出清舊經(jīng)濟(jì)的去產(chǎn)能、去庫存轉(zhuǎn)向培育新經(jīng)濟(jì)的補(bǔ)短板、降成本。而隨著改革政策的相繼落實(shí)，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換有望提速。(姜超宏觀債券研究)