財政部近日下發《關于規范金融企業對地方政府和國有企業投融資行為有關問題的通知》（以下稱《通知》）。《通知》不僅劃出了未來金融企業與地方政府合作的四條禁線，還提出了金融企業參與地方政府建設融資的兩大原則。此外，財政部從出資管理等方面對國有金融企業規范投融資行為作出了具體要求。

    國家資產負債表研究中心研究員劉磊在接受上證報記者采訪時表示，《通知》的出臺說明政府的監管力度在加強，未來財政部還有可能會繼續出臺一些文件。從大環境看，已經進入嚴監管時代。同時，《通知》極其強調節奏，避免因為監管所造成的風險，預計不會看到大面積違約的現象，但是不排除個別企業如東北特鋼那樣的違約情況出現。

    金融企業應加強“穿透式”資本金審查

    這是財政部首次單獨發文全面規范金融機構對地方政府的投融資行為。財政部表示，《通知》旨在規范金融企業對地方政府和國有企業投融資行為，與地方政府債務管理等政策形成合力，共同防范和化解地方政府債務風險。

    《通知》用四個“不得”為金融企業與地方政府合作劃出了禁線。除購買地方政府債券外，金融企業不得直接或通過地方國有企事業單位等間接渠道為地方政府及其部門提供任何形式的融資，不得違規新增地方政府融資平臺公司貸款。不得要求地方政府違法違規提供擔保或承擔償債責任。不得提供債務性資金作為地方建設項目、政府投資基金或政府和社會資本合作（PPP）項目資本金。

    按照《通知》的要求，金融企業參與地方建設融資必須符合兩個原則：應按照“穿透原則”加強資本金審查，確保融資主體的資本金來源合法合規，融資項目滿足規定的資本金比例要求；應審慎評估融資主體的還款能力和還款來源，確保其自有經營性現金流能夠覆蓋應還債務本息。

    天風證券研究所固定收益首席分析師孫彬彬表示，《通知》提出的上述兩大市場化融資原則，其實也是金融企業發放一般商業貸款/提供商業融資時需要遵循的商業化原則，實際上是要剝離傳統地方政信類項目中的“地方政府隱性擔保”。

    《通知》還提出了約束金融企業的三大規范要求。其中，對存在地方政府違法違規舉債擔保、變相舉債等問題的存量項目，開發性、政策性金融機構等國有金融企業應積極主動配合有關方面，依法依規開展整改，在有效保障各方合法權益的基礎上，穩妥有序化解存量債務風險。

    在劉磊看來，這是明確防控“處置風險的風險”。專門提到金融企業不得盲目抽貸，防范存量資金斷裂的風險。這說明存量債務的整改是一個長期的過程，過快處置更容易造成金融風險。

    地方政府和國企的去杠桿有望加快

    相比以前監管部門要求平臺公司不能變成向地方政府融資的通道，這次不同的是財政部從出資人角度對國有銀行變相向地方政府融資進行規范。

    劉磊表示，2017年以來，財政部已經開展了對多個省市地方政府債務的查處問責，公開了共計幾十億元的違規項目。《通知》明確要求，對這類涉及違規的地方國企應暫停或審慎提供融資，預計未來這類查處力度會進一步加強。隨著對地方政府和國企融資監管的加強，今年很有可能會成為地方政府和國企的去杠桿元年。《通知》主要針對的是金融機構，預計未來還會繼續出臺相關文件，對中央企業、融資平臺、地方建設項目以及債務違約等問題再做出具體的規定，地方政府和國企的去杠桿有望加快。

    他也表示，雖然當前政策都強調要防范“處置風險的風險”，但最終的解決方案依然是走向市場化，形成風險定價機制。對于無法實現還本付息的項目，與地方政府切割后的唯一歸宿只能是違約重組。出現個別項目的違約，將促進對債務的市場化定價并促進項目本身提高盈利能力，避免無效投資。

    受到政策影響的還有PPP項目的貸款融資。國家發改委和財政部PPP雙庫專家葉繼濤表示，一是操作不規范的PPP項目將很難融資。二是金融機構不得再以債務性資金、名股實債等方式為PPP項目提供資本金，短期內社會資本參與PPP項目的資本金將供給不足。三是僅靠社會資本自有資金，則合法合規資本金的PPP項目數量將大幅減少。而銀行等金融機構對PPP項目的貸款將更加審慎，PPP項目貸款規模或將下降。