近期中美貿(mào)易摩擦形勢進一步加劇：美方剛剛公布了301調(diào)查結(jié)果的對華征稅建議清單，對原產(chǎn)于中國的1300余種進口商品加征25%的關稅，涉及約500億美元的中國對美出口額；中方當即發(fā)布同等規(guī)模反制措施，對原產(chǎn)于美國的14類106項商品加征25%的關稅，涉及中國自美約500億美元進口額。隨后，特朗普表態(tài)將考慮對從中國進口的額外1000億美元商品加征關稅；中國商務部強勢回應將不惜任何代價，必定予以堅決回擊。中美貿(mào)易爭端大有愈演愈烈之勢，國內(nèi)外資本市場恐慌情緒濃重，清明節(jié)期間美股再度出現(xiàn)了大幅度的調(diào)整。我們認為，就目前的情形來看，貿(mào)易摩擦對中國經(jīng)濟的短期負面影響有限，更難以阻斷中國經(jīng)濟中長期向好的態(tài)勢。在新時代中國特色社會主義思想的指導之下，中國經(jīng)濟進入從高增速轉(zhuǎn)向高質(zhì)量的發(fā)展階段，將通過新一輪的改革開放激發(fā)新的發(fā)展動力，實現(xiàn)經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型升級；而在這個過程中，資本市場無疑也具備長期穩(wěn)定向好的基礎。

    1、貿(mào)易摩擦對短期經(jīng)濟的負面影響不大

    貿(mào)易摩擦加劇對經(jīng)濟的負面影響主要表現(xiàn)在兩個方面，一是對方制裁措施帶來出口受損，順差收窄將拖累經(jīng)濟增長；二是我方應對制裁帶來進口價格上漲，進而推升通脹水平。但從目前中美雙方已公布的措施看，對短期經(jīng)濟的負面影響并不大。

    其一，美國政府依據(jù)301調(diào)查單方認定結(jié)果，宣布將對原產(chǎn)于中國的1300余種進口商品加征25%的關稅，涉及約500億美元的中國對美出口額。從2017年的出口數(shù)據(jù)看，我國出口商品22632億美元，500億美元僅占我國總出口規(guī)模的2.2%，占我國2017年國內(nèi)生產(chǎn)總值的0.5%；即便這部分商品的出口因關稅抬高而受到影響，對GDP的拖累也將較為有限。

    其二，對原產(chǎn)于美國的14類106項商品加征25%的關稅，包括農(nóng)產(chǎn)品、化工、汽車、飛機多個領域，甚至包括大豆這樣進口依賴度較高的產(chǎn)品。但值得注意的是，一方面我們測算25%的大豆價格上漲將推動我國CPI上升0.4個百分點左右，對通脹水平的影響不大；另一方面，中國可以轉(zhuǎn)向他國進行進口替代，也可以對國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)進行相應調(diào)整。因此，由于我國貿(mào)易反制手段帶來的通脹影響也可能低于預期。

    2、貿(mào)易戰(zhàn)回歸談判解決的可能性較高

    盡管貿(mào)易沖突有加劇的態(tài)勢，但我們認為未來中美之間回歸談判解決貿(mào)易爭端的可能性仍然很大。

    其一，雙方仍處于“口頭交鋒”階段，未來將打開60天談判窗口期。雖然美國貿(mào)易代表辦公室公布了對華的征稅細則，但這還僅僅是類似草案的建議清單，并非最終的定稿。在終稿出臺之前，該建議清單還將通過包括聽證會在內(nèi)的討論與審查，其中5月15日301委員會將召開聽證會，5月22日截止提交聽證后的反駁意見，最終清單的公布將可能在60天之后。而中國商務部盡管公布了同等力度與同等規(guī)模的征稅清單，但同時也表態(tài)，其最終落地時間“取決于美方什么時候?qū)嵤?rdquo;。因此，目前來看中美雙方更可能在初期的試探后進入談判的窗口期，而我國相對強硬的表態(tài)與反制措施也有為未來談判爭取更為平等的地位與話語權(quán)的意味在內(nèi)。

    其二，眾所周知的是，特朗普在當下挑起貿(mào)易戰(zhàn)，一定程度上是為其中期選舉增加籌碼；而中國商務部提出的反制措施已經(jīng)對特朗普形成了較強的輿論壓力。據(jù)美國媒體報道，從艾奧瓦州的養(yǎng)豬戶和內(nèi)布拉斯加州的豆農(nóng)，到華盛頓州的蘋果種植戶和加利福尼亞州的葡萄酒生產(chǎn)商均對特朗普貿(mào)易戰(zhàn)表示失望，而美國農(nóng)場主曾是特朗普2016年選舉的重要支持者；同時大量美國企業(yè)，尤其是跨國公司也開始要求美國做出讓步，稱太平洋兩岸的關稅和投資限制會導致美國無緣于世界上最賺錢、增長最快的市場。在這樣的情況下，特朗普在采取進一步的實質(zhì)性措施之前，恐怕不得不考慮國內(nèi)利益相關群體的影響。

    其三，中美雙方互為最重要的貿(mào)易伙伴，中美之間經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)鏈關系復雜，部分行業(yè)上下游關聯(lián)度極高。大規(guī)模的貿(mào)易沖突帶來的必將是兩敗俱傷，敵傷一千自損八百的局面也并不是美國發(fā)起貿(mào)易沖突的目的。

    因此，當前兩國的強硬表態(tài)更可能是在相互試探并為未來談判爭取更有利的地位，對此市場應以更為理性與長遠的視角看待當前的短期沖突，避免非理性恐慌所帶來的損失。

    3、中國經(jīng)濟與資本市場中長期向好的趨勢不變

    十九大之后，我國政府對新產(chǎn)業(yè)、新動能的培育明顯加速推進，當前各部門新政的出臺頻率與工作執(zhí)行效率顯著提升，新動能的培育絕不是僅停留在高層的口號層面。近期，政策層面對新經(jīng)濟的支持動作頻頻：證監(jiān)會對新經(jīng)濟領域企業(yè)IPO開啟快速通道，CDR試點加快推出引領“獨角獸”企業(yè)回歸，科技部表示將啟動首批國家新一代人工智能開放創(chuàng)新平臺，供給側(cè)改革重點從舊動能的產(chǎn)能去化轉(zhuǎn)向新動能的加速培育……這些都可以明顯看出，政府在政策與資本端對新興產(chǎn)業(yè)的技術創(chuàng)新予以了大力支持。而美國在這一時間點對我國高新技術領域發(fā)起的政策遏制，事實上也側(cè)面體現(xiàn)了當前我國高科技領域高速發(fā)展的勢頭。我們深信，在美國政策壓制的背景之下，我國政府對經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的推進、對高端制造業(yè)的扶持決不會就此停止，反而產(chǎn)業(yè)政策對新興經(jīng)濟的支持力度還可能將再次提速加碼。

    總體而言，中國經(jīng)濟正處于從高增長向高質(zhì)量的轉(zhuǎn)變階段，短期的困難與擾動難以避免；但從中長期看，當前中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級勢頭良好，對高新技術產(chǎn)業(yè)的大力扶持將為未來經(jīng)濟發(fā)展培育新動能。對A股市場來說，中美貿(mào)易關系是場持久戰(zhàn)，短期避險情緒有所加劇，市場波動加大在所難免，但是新興經(jīng)濟政策落地預期將持續(xù)發(fā)酵。我們認為對于中期市場走勢不必過于擔心，評估當前A股市場的價格水平，風險的釋放反而帶來上升空間的增加。我們相信，貿(mào)易戰(zhàn)終將會回歸到協(xié)商的框架之中，其不會影響資本市場長期穩(wěn)定的趨勢；而中國的轉(zhuǎn)型升級之路重在自身改革的推動，市場應該有信心隨著經(jīng)濟的發(fā)展終將解決這些問題。