定向降準再度來襲！而且，這次央行還提出了降準置換中期借貸便利（MLF）的“新玩法”。

    17日晚間，央行公告稱，決定從2018年4月25日起，下調大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、非縣域農村商業(yè)銀行、外資銀行人民幣存款準備金率1個百分點；同日，上述銀行將各自按照“先借先還”的順序，使用降準釋放的資金償還其所借央行的MLF。

    置換MLF：降低銀行付息成本

    首先，從操作范圍來看，此次降準主要涉及大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、非縣域農村商業(yè)銀行、外資銀行。這幾類銀行目前存款準備金率的基準檔次為相對較高的17%或15%，借用MLF的機構也都在這幾類銀行之中。其他存款準備金率已經處在較低水平的金融機構不在此次操作范圍。

    接下來看操作方法：在4月25日降準1個百分點之后，持有未到期MLF的銀行，各自按照“先借先還”的順序，用降準釋放的資金償還其所借央行的MLF。

    根據央行提供的數據，以2018年一季度末數據估算，操作當日償還MLF約9000億元。央行方面表示，置換MLF使商業(yè)銀行付息成本有所減少，有利于降低企業(yè)融資成本。

    17日，央行將1年期MLF利率上調5個基點至3.3%。而存款準備金利率只有1.62%。“其成本相較MLF更低，下調部分金融機構存款準備金率以置換MLF利于商業(yè)銀行付息成本減少。”中信證券固收研究團隊表示。

    數據顯示，截至今年3月末，MLF余額高達49170億元。雖然償還9000億元的量不多，但會進一步增加銀行體系資金的穩(wěn)定性，優(yōu)化流動性結構。

    除此之外，置換MLF還意味著釋放抵押品，提高資金流動性。中信證券固收研究團隊認為，置換MLF能夠將借款銀行質押的利率債和高等級信用債釋放出來，以提高銀行間流動性水平。

    增量資金：支持小微企業(yè)納入MPA考核

    值得注意的是，此次降準釋放的資金略多于需要償還的MLF。除了9000億元用于償還MLF，同時釋放增量資金約4000億元，大部分增量資金將釋放給城商行和非縣域農商行。

    加大對小微企業(yè)的支持力度正是此次央行降準的重要目的。央行要求，相關金融機構把新增資金主要用于小微企業(yè)貸款投放，并適當降低小微企業(yè)融資成本，改善對小微企業(yè)的金融服務，上述要求將納入宏觀審慎評估（MPA）考核。

    總體來看，此次降準釋放的長期資金，能降低銀行負債成本，從而傳導至對實體經濟的支持。

    “強監(jiān)管下，一季度社會融資規(guī)模負增長、表外融資轉表內，表內信貸需求壓力加大，貸款利率持續(xù)上升，加大了企業(yè)、特別是小微企業(yè)融資成本壓力。”交通銀行金融研究中心首席研究員仇高擎告訴記者。據其靜態(tài)測算，此次降準即可降低銀行負債成本約150億元，動態(tài)來看降低銀行負債成本的效果更為顯著，有利于銀行相應降低對實體經濟提供資金的成本。

    貨幣政策：穩(wěn)健中性基調不變

    央行一口氣釋放1.3萬億元資金，是否意味著資金面將轉向寬松，貨幣政策取向有所改變呢？

    央行方面表示，穩(wěn)健中性的貨幣政策取向保持不變。此次降準釋放的資金大部分用于償還MLF，屬于兩種流動性調節(jié)工具的替代，而余下的小部分資金則與4月中下旬的稅期形成對沖。因此，在優(yōu)化流動性結構的同時，銀行體系流動性的總量基本沒有變化，保持中性。

    央行有關負責人強調，同時，還要看到，中國是發(fā)展中國家，為了防范金融風險，仍需保持相對較高的存款準備金率。央行將繼續(xù)實施穩(wěn)健中性的貨幣政策，保持流動性合理穩(wěn)定，引導貨幣信貸和社會融資規(guī)模平穩(wěn)適度增長，為高質量發(fā)展和供給側結構性改革營造適宜的貨幣金融環(huán)境。

    民生銀行首席研究員溫彬認為，下階段來看，降準仍有空間，央行或將運用差別化降準，鼓勵金融機構進一步加大對“三農”、“雙創(chuàng)”、小微企業(yè)等領域的支持力度，以更好地支持實體經濟發(fā)展。