央廣網北京4月28日消息（記者柴華）據中國之聲《新聞晚高峰》報道，在征求意見稿發布5個多月，并接受了來自市場近2000條修改意見之后，百萬億規模的國內大資管行業迎來了系統性規范文件，《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見》昨天傍晚正式出臺。

    非標、通道、嵌套……在普通人不知云里霧里的專業詞匯背后，《意見》出臺的真正意義在哪里？打破“剛性兌付”、限制非標投資、延長過渡期，一系列的新規將如何重塑整個大資管市場？又將給投資者特別是普通老百姓的理財生活帶來怎樣的影響呢？

    統計數據顯示，截止到2017年末，國內銀行表外理財產品資金的余額是22.2萬億元，信托公司受托管理的資金信托余額21.9萬億元，公募基金11.6萬億元，私募基金11.1萬億元，證券公司資管計劃16.8萬億元，還有基金公司資管計劃、保險公司資管計劃等，整個國內的大資管盤子近百萬億元的規模，昨天迎來了統一的《指導意見》，意義之重大可見一斑。

    清華大學國家金融研究院副院長朱寧認為，《意見》出臺最重要的意義和目的體現在三個方面：第一，規范金融市場的發展和整頓金融市場秩序。金融體系里面出現了一些亂象，很多風險不透明，給整個金融體系帶來很多潛在風險。第二，可以幫助防范和化解系統性的金融風險。把過去一段時間高速增長的杠桿率逐漸穩定下來，同時對于市場上的投資者真正對自己的投資負責任的判斷，有非常大的幫助。第三，金融行業最后要為實體經濟服務，如何能夠利用金融體系更好的讓資金流向實體經濟非常重要。

    意義如何重大，想要實現再多的目標，要落在實際的條條框框上。《意見》洋洋灑灑三十一項規定要求，究竟是如何體現這三方面？

    首先是“剛性兌付”，這四個字金融業討論了好幾年，專家學者呼吁了不知多少遍，至今卻仍然是讓人頭疼的畸形現象。

    朱寧認為，《意見》打破“剛性兌付”，將使資管產品的風險收益協調起來，實現良性循環。“我們在過去一段時間很多理財產品或者信托產品都剛性兌付，投資者認為買產品只能賺錢，如果有虧損就讓金融中介機構來負擔。有這種信念之后，會特別愿意冒風險、加杠桿。”

    此次出臺的《意見》對打破“剛性兌付”做出了一系列細化安排。首先，在定義資管業務時，要求金融機構不得承諾保本保收益，產品出現兌付困難時不得以任何形式墊資兌付。同時，引導金融機構轉變預期收益率模式，強化產品凈值化管理，并明確核算原則。另外還明示剛性兌付的認定情形，并分類進行懲處。

    浙商銀行資產管理部總經理朱永利認為，《意見》不僅明確了打破“剛性兌付”的方向，而且提供了一整套可行方案。“打破剛性兌付不是一個動作和一個機構能實現的，要一套制度和一系列的配套（措施），這次資管新規提供了一系列配套。首先在產品的凈值化方面，以前預期收益率很難打破，預期收益率是賺進利差模式，風險收益不是由投資者承擔。第二，一些資管是保本保收益，產品出現困難要兌付，這次明確不得保本保收益。第三，提出明確的剛性兌付認定情形，這樣有負面清單。第四，進行分類懲處，防止作弊行為。這樣打破剛兌不僅成為大家共同努力的目標，也可以實現。”

    同時，面對整個金融業防范系統性風險的重要任務，降杠桿是必然趨勢。而資管行業里，多層嵌套、層層杠桿加上去，網上花10萬、20萬買了個理財，甚至百萬以上的資金買了機構的資管產品，實際到底投資到哪里去了投資者根本不知道，又如何去防風險呢？系統性的金融風險往往也在這種云里霧里的產品結構中積累起來。

    此次《意見》一方面明確要求，金融監督管理部門對各類金融機構開展資管業務平等準入，給資管機構投資非標等開了一條正路。同時規范嵌套層級，允許資管產品再投資一層資管產品，但所投資的產品不得再投資公募證券投資基金以外的產品，禁止開展規避投資范圍、杠桿約束等監管要求的通道業務，等等。

    朱永利表示，《意見》嚴格限制了嵌套，但又留出了余地，使得資管行業在規范運作同時，能夠平穩發展，回歸本源。以前一方面鏈條多，底層資產不清楚；鏈條多了，成本也高了，環節多了也不利于整個業務的風險控制，分級產品會引起杠桿急劇增加，對市場沖擊較大。不允許多層嵌套，但考慮到實際機構之間投資能力有差異，允許有利于整個資管體系的互補性的投資和通道。合規的情況下，非標和各類資產有限額管理，在允許的限額范圍之內可以投，這樣產品的凈值又能體現底層資產和產品的收益和風險，受人之托、代人理財。

    更為值得注意的是，相比之前的征求意見稿，此次出臺的《意見》將過渡期延長到2020年底，給予金融機構充足的調整和轉型時間。采訪中，多數分析人士都認為，經過了一段時間的消化和更為平緩的過渡期設置，《意見》的出臺對整個市場的短期影響將表現得更為平滑。

    不過，再平滑，多層嵌套的加杠桿產品最終要消失，“剛性兌付”也不再會是投資者閉著眼睛買理財的“保護傘”，公募私募產品的分類和各種投資限制終將使得高風險的資管產品與資金量較小的普通老百姓隔離。在重塑資管產品的同時，《意見》將改變老百姓未來的投資理財理念和行為。