6月5日，央行開展1200億元逆回購操作，不及1500億元的到期回籠量，凈回籠300億元，為最近7日來首次凈回籠。業內人士表示，月初資金面偏松，對央行減少資金凈投放并不感到意外；6日將迎來近2600億元MLF到期，市場參與者期待從央行操作細則中得到近期會否繼續降準的線索。

    終結連續凈投放

    5日早間，央行繼續開展公開市場操作，交易量由上一日的400億元增至1200億元，包括700億元7天期逆回購和500億元28天期逆回購。不過，因當日有1500億元央行逆回購到期，此舉仍不足以實現全額對沖，最終凈回籠300億元，終結了此前連續6日的凈投放。

    自5月28日起，為應對企業所得稅匯算清繳引發的短期流動性緊張，央行持續通過公開市場操作投放流動性。5月28日至6月4日，央行累計開展逆回購操作8200億元，實現凈投放4300億元。

    進入6月以來，資金面恢復寬松，短期流動性較為充裕，市場對央行流動性供給的需求下降，央行調整公開市場操作力度也在意料之中。業內人士表示，昨日央行仍對沖了大部分到期逆回購，并且繼續開展28天期逆回購操作，供給跨季流動性，仍顯示出對年中流動性的呵護。

    本周到期央行流動性工具不少，即便月初資金面較為穩定，但預計央行仍會對部分到期資金進行對沖。統計顯示，本周共有5000億元央行逆回購到期，另有2595億元MLF到期，到期量合計7595億元，處于春節后的高位水平。

    MLF操作備受關注

    值得注意的是，市場對6日央行公開市場操作給予很高的關注度，當日共有1800億元逆回購和2959億元MLF到期。

    原本有不少觀點認為，年中央行有望繼續實施降準，并置換部分到期MLF，實現中性對沖下的低成本流動性投放，在穩定流動性的同時，引導金融機構降低實體經濟融資成本。本月6日，MLF到期日也因此成為央行降準的一個可能的窗口期。

    不過，央行日前放寬了MLF擔保品范圍，對于未來央行選擇MLF操作還是降準，市場看法出現分歧。

    興業研究魯政委表示，MLF有其存在的必要性，未來MLF還會延續操作，但MLF的續作不影響降準的操作，兩者并非完全替代的關系。

    也有不少市場機構認為，央行擴大MLF擔保品范圍，意味著未來MLF操作仍將是央行釋放基礎貨幣和中期流動性的一個重要渠道，短期內降準的可能性下降。

    這樣一個局面，6日操作反倒更加值得關注。有業內人士表示，央行MLF操作量很關鍵。6日到期的逆回購和MLF較多，總額接近5000億元，如果只是等額或小幅超額對沖，未來降準的可能性依然存在，如果是大幅超額對沖，釋放較多增量流動性，則短期內降準的可能性下降。不過，從更長時間來看，MLF與降準更可能是搭配運用的關系，如果穩定流動性預期、降低融資成本的任務比較迫切，降準使用的頻率可能更大一些。