盡管近期人民幣匯率波動加大，但我國跨境資本流動保持穩定，最新出爐的6月外匯儲備超預期回升至31121.3億美元，終結兩連降。市場人士指出，6月份人民幣對美元雖貶值較快，但對一籃子貨幣匯率保持穩定，外匯市場總體平穩運行。究其原因，我國穩健的基本面有效穩定了市場預期，且將繼續支撐人民幣匯率穩健運行，我國外匯儲備規模有望在波動中保持穩定。

    外儲終結兩連降

    自4月下旬人民幣啟動這一輪貶值進程以來，我國跨境資金流動形勢就成為市場關注的熱點，尤其在4月、5月外匯儲備已連續兩個月負增長的情況下，6月外匯儲備數據更受到市場的密切關注。

    數據顯示，今年6月份，人民幣兌美元匯率從6.4097元一路跌至6.6246元，累計下跌2236個基點，跌幅達3.49%。在此背景下，市場對資本外流壓力的擔憂曾有所升溫。

    此前，市場人士預期今年我國6月外匯儲備數據可能為31028億美元，這一預期值較5月末的31106.2億美元繼續下滑。但最終公布的數據超出市場預期，打破了市場此前對外匯儲備可能“三連降”的假設。

    7月9日，央行公布數據顯示：截至2018年6月末，我國外匯儲備規模為31121億美元，較5月末增加15.06億美元，升幅為0.05%，終結了兩連降。以SDR口徑計值，我國6月官方外匯儲備22125.62億SDR，也較前月增加168.04億SDR。

    國家外匯管理局有關負責人在答記者問時表示，“6月，我國外匯市場總體平穩運行，國際收支基本實現自主平衡。國際金融市場波動性上升，美元指數微漲0.5%，主要非美元貨幣相對美元下跌和資產價格變動等因素綜合作用，外匯儲備規模小幅上升。”

    華泰證券宏觀李超團隊點評稱，估值變動不是6月份官方外匯儲備變動的主要因素。從匯率變動看，6月份，美元指數全月上漲0.45%；歐元兌美元升值0.18%；美元兌日元貶值1.63%；由于美元指數升值，其測算匯率估值為中性略偏負向影響，但總體影響不大。李超團隊指出，債券收益率變動造成的影響基本維持中性，6月份5年期美債收益率單月上行5BP至2.73%；5年期德債收益率下行2BP至-0.25%；5年期日債收益率維持不變。

    值得注意的是，盡管6月份人民幣兌美元匯率明顯貶值，人民幣兌一籃子貨幣指數仍保持了穩定。截至6月29日，CFETS人民幣匯率指數報95.66，雖較6月1日的97.33略有下滑，但基本持平于年初水平。

    無大幅資本外流壓力

    市場人士指出，若剔除估值效應和債券價格波動的影響，今年以來我國外匯儲備整體仍是小幅回升態勢，結合外匯占款已五連增，表明當前我國并沒有大幅資本外流壓力。

    業內人士普遍認為，此前外匯儲備兩連降，主要是受估值效應拖累。如果剔除掉估值效應，這兩個月外儲同樣呈現回升狀態。

    數據顯示，中國4月末以美元計價的外匯儲備規模為31249億美元，環比下降約180億美元；5月外匯儲備規模為31106億美元，環比下降約142億美元。

    申萬宏源宏觀團隊指出，4月美元指數顯著上行，匯兌損益因素對外儲產生較大負貢獻，拖累外儲下降約236億美元，若剔除匯兌損益的影響，非估值因素部分核心外儲增加約56億美元。進入5月，匯兌損益因素繼續拖累外儲下降約292億美元，若剔除估值效應和債券價格波動的影響，估算核心外儲增量仍延續3月和4月的態勢，在0附近小幅波動。

    進入6月，盡管人民幣出現加速貶值態勢，當月外匯儲備仍實現正增長，進一步反映跨境資金流動穩定。

    中金公司點評稱，6月下旬人民幣加速貶值，一方面是由于政策過快收緊引發市場對增長的擔憂，另一方面也受到一些短期因素的影響。同時，全球經貿關系變化等因素有可能加大資本流動的不確定性。但是，根據大體的匡算，6月外儲變動隱含的外匯凈流入在58億美元左右，表明資本流動大體平穩。

    這從近幾個月外匯占款數據可得到進一步驗證。央行公布的數據顯示，5月份，央行口徑外匯占款余額增加91.44億元，報215117.7億元，為連續第五個月正增長。今年1月至4月，外匯占款余額分別增加了44.82億元、40.51億元、78.38億元、74.22億元。

    總的來看，人民幣近期快速貶值對于跨境資本流動影響不大，表明人民幣匯率預期仍受到具有較強韌性的經濟基本面支撐。恰如國家外匯管理局有關負責人所言，今年以來，我國經濟運行保持穩中有進、穩中向好的發展態勢，但全球經濟復蘇出現分化，部分新興經濟體面臨資本外流和貨幣貶值壓力。我國穩健的基本面有效穩定了市場預期，跨境資金流動形勢保持基本穩定。

    人民幣穩勢將延續

    市場人士指出，迄今為止，尚未觀察到資本外流的確切征兆，而在中國經濟內需韌性猶存的情況下，人民幣匯率有望繼續得到支撐。往后看，預計人民幣兌美元將在目前水平上跟隨美元波動，年內整體將企穩運行。

    進入7月以來，人民幣兌美元已重回大體穩定、雙向波動的運行態勢。截至7月9日，人民幣兌美元中間價報6.6393，較6月底的6.6166小幅貶值227基點；而在岸人民幣兌美元9日16：30收盤報6.6175，創6月27日以來新高，并較6月底的6.6246小幅升值71基點。

    與之對應的是，自6月28日觸及95.5383的階段高點后，美元指數陷入回調，7月9日盤中跌破93.6，區間跌幅已近1.6%。

    “盡管近期人民幣匯率波動引發市場擔憂，但上周央行和外管局先后表態將維持人民幣匯率在合理均衡水平的基本穩定，此后在岸及離岸人民幣匯率均企穩回升，同時在岸人民幣的日均交易量也應聲回落。同時6月以SDR計價的外儲水平繼續上升，表明市場對人民幣的需求仍然穩健。”中金公司表示。

    業內人士認為，隨著外匯市場情緒恢復平穩，人民幣匯率將繼續隨美元雙向波動，近期美元指數連續回調的背景下人民幣再度升值即驗證了這一點。展望下半年，主流機構對人民幣匯率將繼續企穩運行已基本達成共識。

    李超團隊稱，未來人民幣兌美元匯率走勢重要的影響因素仍是美元指數，預計下半年美元指數運行區間為94-97，人民幣兌美元匯率長期內仍有貶值空間，但不會突破前期低點6.95元一線，短期內人民幣匯率維持穩定的概率較高。

    總的來看，我國經濟有條件保持穩定增長，為外匯市場平穩運行提供根本保障。但市場人士也指出，在美聯儲持續加息縮表、全球流動性有所收緊的背景下，外部環境不確定性上升，人民幣匯率會更具有彈性，同時我國外匯儲備規模有望在波動中保持穩定。