央行13日公布的最新金融數據和社會融資增量統計數據顯示，6月實現新增人民幣貸款規模高達1.84萬億元，不過，當月M2增速僅為8%，再創歷史新低，增速分別比上月末和上年同期低0.3個和1.1個百分點。

    6月新增人民幣貸款超季節性大增，但為何M2同比反而下降？中泰證券研報對此認為，從存款端數據來看，企業存款繼續下降是主因。從社融數據中更能清晰地看到這一點，盡管貸款、債券、股票融資均有恢復，但三項表外融資依然下降近7000億元，最終會使得回到銀行體系的企業存款反而不及歷史均值水平。

    6月新增貸款擴張明顯，新增量同比多增3000億元。分部門來看，居民戶中長期貸款新增約7073億元，較前幾個月明顯放量，為年內第二高，顯示地產按揭貸款投放有所增加。企業部門貸款新增9819億元，其中，票據融資的大幅擴張同樣貢獻了較多的新增貸款規模。

    中泰證券研報也認為，與歷史6月均值相比，主要有兩個科目的信貸投放出現了明顯提升，其一是票據融資增加近3000億，其二是非銀貸款增加超過1500億。不過，前者的增加一方面得益于央行政策引導信貸向中小企業傾斜，另一方面則與信貸額度增加后，銀行風險偏好并未提升有關，于是利用票據融資占據額度。而非銀貸款的增加則可能來源于6月資金寬松，機構提高產品杠桿率增厚收益。

    值得注意的是，盡管當月新增貸款規模超預期大增，但社會融資增量規模再度低于市場預期，當月增量僅1.18萬億元。6月末，社融存量增速已跌破10%，達到9.8%。社融低迷的主要原因，仍是去杠桿環境下表外融資的大幅萎縮，6月表外融資負增長6916億元，降幅繼續擴大；企業債券融資增長約1300億，扭轉了5月負增長局面，股票融資受累于股市下跌，也較上月放緩。

    招商銀行總行資產管理部高級分析師劉東亮稱，上半年新增社融9.1萬億，較去年同期減少2.03萬億，表外融資的劇烈收縮已經對實體經濟的債務滾存提出了挑戰，若社融羸弱的局面不能改觀，信用風險料會進一步上升，疊加中美貿易摩擦，下半年的經濟下行壓力還會加大。

    不過，社融低迷從積極的方面看，也是金融去杠桿“拆彈”風險的過程。央行調查統計司司長阮健弘表示，社會融資規模增速下滑，主要與各方面加強監管、去杠桿政策效應逐步發揮有關，比較突出的體現在委托貸款和信托貸款上。

    阮健弘進一步表示，資金運用方面，前期有較多委托貸款、信托貸款投向地方政府融資平臺和房地產企業。去杠桿過程中，這些行業的不規范融資在減少。資金來源方面，委托和信托貸款的部分資金來源于理財產品。上半年銀行表內資金對表外理財產品投資下降1.76萬億元，其中6月份下降9156億元，委托貸款和信托貸款資金來源明顯收縮。

    “應該看到，6月末人民幣貸款、企業債券余額分別同比增長12.7%、8.7%，一定程度上對沖了委托貸款、信托貸款下降的影響。此外，資產證券化產品發行加快，不良貸款核銷力度加大，若還原這些因素，實際貸款增長會更多。”阮健弘說。

    針對下一步的貨幣政策，阮健弘表示，今年以來，央行做好預調微調，綜合運用多種貨幣政策工具，加強流動性管理，促進金融機構提高服務實體經濟的能力。6月末，金融機構超額準備金率為1.74%，比上月末高0.55個百分點；未來央行將實施好穩健中性的貨幣政策，加強形勢預判和預調微調。預計未來流動性保持合理充裕，社會融資規模保持合理增長。