7月11日，財(cái)政部招標(biāo)的2只國債中標(biāo)利率略高于估值水平，農(nóng)發(fā)行招標(biāo)的3只金融債表現(xiàn)分化，一級市場行情出現(xiàn)降溫跡象的同時(shí)分化加大。分析人士認(rèn)為，近期供給壓力較大可能是制約一二級市場行情的重要因素之一。

    一級行情現(xiàn)降溫跡象

    11日，地方債發(fā)行出現(xiàn)空窗，2只國債成為當(dāng)天的利率債供給主力。財(cái)政部招標(biāo)發(fā)行了今年第15期和16期記賬式附息國債，均為新發(fā)債，期限分別為2年、5年，計(jì)劃發(fā)行規(guī)模分別為290億元、370億元，甲類承銷團(tuán)成員可追加投標(biāo)。據(jù)了解，此次2年期國債中標(biāo)利率3.14%，全場倍數(shù)2.24；5年期國債中標(biāo)利率3.3%，全場倍數(shù)2.2。中債收益率數(shù)據(jù)顯示，7月10日，2年和5年期中債國債到期收益率分別為3.1309%、3.3242%。此次2期國債中標(biāo)利率均略高于二級市場估值水平，這在近期較為少見。

    11日共發(fā)行了5只利率債，除了上述國債，農(nóng)發(fā)行還發(fā)行了3只金融債，分別是該行今年第1期7年期、第6期10年期和第9期3年期金融債的增發(fā)債，本次增發(fā)行規(guī)模分別為40億元、60億元和40億元。市場人士透露，此次農(nóng)發(fā)行3年期增發(fā)債中標(biāo)收益率3.9040%，全場倍數(shù)4.86；7年期中標(biāo)收益率4.2237%，全場倍數(shù)3.34；10年期中標(biāo)收益率4.2660%，全場倍數(shù)3.16。中債收益率數(shù)據(jù)顯示，7月10日，3年、7年、10年期農(nóng)發(fā)債到期收益率分別為3.9423%、4.2480%、4.2626%。此次3年期和7年期農(nóng)發(fā)債中標(biāo)收益率仍低于二級市場利率水平，10年期品種則與二級市場水平相當(dāng)。

    市場人士表示，上午招標(biāo)的2只國債，投標(biāo)倍數(shù)尚可，下午的農(nóng)發(fā)行則均獲得3倍以上認(rèn)購，顯示基本配置需求猶存，但發(fā)行利率/收益率不再像之前那樣大幅低于二級市場水平，投資者對收益率要求提高，也反映出市場情緒出現(xiàn)了一定的變化。

    供給洶涌來襲

    近期二級市場行情更早出現(xiàn)了降溫的跡象，長期利率產(chǎn)品收益率在本月初跌破4月份低點(diǎn)之后陷入震蕩，10年期國債成交利率從月初3.47%低點(diǎn)回到3.51%左右。分析稱，前期收益率下行較快，積累了一些浮盈，面對經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)帶來的不確定性以及流動性邊際收斂的局面，市場觀望情緒上升，一些投資者選擇兌現(xiàn)獲利，引發(fā)市場震蕩調(diào)整。

    市場人士指出，二級市場波動對一級市場行情難免造成影響，投資者在收益率回歸歷史中位數(shù)水平后，對收益率下行的容忍度有所下降。不過，當(dāng)前一級市場行情面臨的更大的問題可能在供給方面。

    度過半年末，利率債供給旋即恢復(fù)常態(tài)，近期發(fā)行規(guī)模持續(xù)較大。據(jù)統(tǒng)計(jì)，上周發(fā)行的政府債和政策性金融債共3125.72億元，較6月最后一周的1221.76億元大幅放量；截至7月11日的數(shù)據(jù)則顯示，本周已發(fā)行及待發(fā)行的利率債共4672.98億元，預(yù)計(jì)最終發(fā)行量接近4800億元，有望創(chuàng)出今年以來的單周利率債發(fā)行量新紀(jì)錄。

    總的來看，一方面投資者買入節(jié)奏在放緩；另一方面，債券供給節(jié)奏在加快，供需兩方面都出現(xiàn)了一定的不利變化，一二級市場行情出現(xiàn)一定的波動也就不難理解。不過，債市在大方向上依然值得看好，但也提示關(guān)注短期波動風(fēng)險(xiǎn)。