深交所投資者教育中心

    在本系列的前幾篇我們談到了資產負債表和利潤表，這一篇我們將為大家介紹一下現金流量表。現金流量表所歸集的是企業在三大類經濟活動，即經營活動、投資活動和籌資活動中的現金變化情況。

    如果說，資產負債表和利潤表主要是體現了企業在特定報表時點的財務狀態及報表期間的財務表現，那么現金流量表就是給我們提供了第三個維度——現金流——來進一步分析企業基本面。如果綜合來看這三張表，能夠讓我們從更立體的角度來了解企業的財務情況，并幫助我們投資決策。

    一、經營活動

    經營活動現金變化主要包括企業開展主營業務所產生的現金流入和支出。特定期間的經營活動的現金凈流入和利潤表里的凈利潤數據，以及資產負債表里的存貨或應收賬款周轉天數等數據相結合地看，往往可以幫助我們更好地判斷體現企業整體的盈利能力與價值。一般來說，一家輕資產企業，當其凈利潤上升時，其經營活動現金凈流量的變動與凈利潤的變動理論上是比較一致的，否則可能說明企業的凈利潤中包含一些“水分”。

    比如，凈利潤中是否存在非經常性損益（非經營性或偶發性的損益，如出售長期資產損益、出售子公司股權損益等），或者部分利潤是通過“犧牲”現金流而賺取的（如給客戶放長應收賬款收款賬期或者采用寄售模式，企業將持有更多的應收賬款和存貨，以獲取更多利潤）。

    當遇到潛在“水分”時，我們往往可以更深入地結合企業的年報披露中是否有相關的內容來輔助判斷，如管理層對于業務以及主要財務數據變動的解釋，現金流量表的附注，主要利潤表項目的注釋以及非經常性損益的描述與披露等。

    二、投資活動

    投資活動，主要包括了企業收購、處置子公司和購建、處置長期資產的業務等。較大的投資支出可能暗示著未來企業業績的提升，但這也不能一概而論。

    一般情況下，通過對一段時間內（如近2~3年）企業投資活動現金流情況的對比，可能會幫助我們對企業的發展潛力有更好的認知。

    如果企業持續投資，且利潤、經營性現金流持續正相關增長，那么這對于我們來說可能釋放了一個相對較為正面的未來增長信號。

    對于收購型的業務擴張，我們還可以結合企業年報中重大并購、商譽減值等信息披露，來綜合評價相關企業的并購整合能力以及協同發展潛力。

    對于IPO募集資金未完全使用完畢的企業，我們也可以對于IPO募集資金使用情況，結合現金流量表的表現，來綜合評價相關企業的投資規劃，執行以及投后管理效率，并衡量該企業是否能通過有效投資來為投資者賺取合理的回報。

    三、籌資活動

    籌資活動，主要包括企業與其權益類投資人和債權人的資金往來活動。

    企業的籌資活動現金流是對日常經營“自我造血”獲取現金流的一個很重要的補充。當企業盈利能力好，投資項目回報高于籌資成本時，企業傾向于通過籌資活動來獲取資金以進行規模業務擴張。我們在遇到籌資活動現金流量較大的企業時，應適度關注這類企業融資成本以及在一定歷史期間的融資現金流量變化情況。

    現金流量表作為資產負債表和利潤表的重要補充，可以有效地幫助我們加深對企業財務狀況或表現的認知。通過比對歷史期間財務數據以及同行業對標企業的表現，往往能幫助我們更有效地“大浪淘沙”，甄選績優股。

    后續我們將進一步介紹三大報表之間的勾稽關系，敬請關注。