今日午間，央行宣布，決定下調(diào)部分金融機構(gòu)存款準備金率置換中期借貸便利。從2018年10月15日起，下調(diào)大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行人民幣存款準備金率1個百分點，當日到期的中期借貸便利（MLF）不再續(xù)做。

    央行稱，將繼續(xù)實施穩(wěn)健中性的貨幣政策，不搞大水漫灌，注重定向調(diào)控，保持流動性合理充裕，引導貨幣信貸和社會融資規(guī)模合理增長，為高質(zhì)量發(fā)展和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營造適宜的貨幣金融環(huán)境。

    綜合分析師觀點看，這次置換MLF，目的是調(diào)整資金結(jié)構(gòu)，為后期MLF再度微調(diào)騰出空間，另外，目前市場不見得是缺資金，資金緊缺的時候都過了，這次不是節(jié)前下調(diào)，而是節(jié)后下調(diào)，與過節(jié)期間外圍市場大幅波動有很大關系，政策出臺，有一定外在因素的考量，體現(xiàn)了監(jiān)管層的態(tài)度。

    以下為分析師解讀匯總：

    興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學家魯政委：

    再度降準置換MLF，保持了總量不變，體現(xiàn)了穩(wěn)健中性；但拉長了期限結(jié)構(gòu)，有助于壓縮期限利差;持續(xù)的降準，最終會有助于改善市場風險偏好，壓縮信用利差，改善民營企業(yè)融資條件。

    經(jīng)濟學家馬光遠：

    降準是對的，降準可以穩(wěn)預期，穩(wěn)經(jīng)濟，特別是穩(wěn)房價。當然，降準也意味著去杠桿政策其實已經(jīng)退出，貨幣政策回歸現(xiàn)實，企業(yè)的流動性枯竭問題得到緩解。

    前海開源基金公司首席經(jīng)濟學家楊德龍：

    央行降準支持實體經(jīng)濟發(fā)展，大幅提升股市信心。國慶長假最后一天，央行突然釋放重磅利好，下調(diào)存款準備金率1個百分點，釋放約7500億元增量資金！這可以增加金融機構(gòu)支持小微企業(yè)、民營企業(yè)和創(chuàng)新型企業(yè)的資金來源，促進提高經(jīng)濟創(chuàng)新活力和韌性，增強內(nèi)生經(jīng)濟增長動力，推動實體經(jīng)濟健康發(fā)展，同時大幅提升股市信心，有利于“紅十月”行情展開，進而四季度啟動中級反彈行情。

    節(jié)假日期間，外圍市場出現(xiàn)不同程度下跌，由于美債收益率不斷攀升，美股開始出現(xiàn)拋售，而港股跌幅更大，歐洲和其他亞太股市也普遍出現(xiàn)下跌，給A股節(jié)后開盤造成很大壓力。央行降準無疑是場“及時雨”，可以抵消外圍市場下跌的壓力，有利于提振市場信心，延續(xù)節(jié)前反彈走勢。

    此次降準對于人民幣匯率并不會造成很大影響。本次降準彌補了銀行體系流動性缺口，優(yōu)化了流動性結(jié)構(gòu)，銀根并沒有放松，市場利率是穩(wěn)定的，廣義貨幣（M2）和社會融資規(guī)模增長率與名義GDP增長率基本匹配，是合理適度的，不會形成人民幣貶值壓力。

    本次降準有利于促進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整，推動高質(zhì)量發(fā)展，經(jīng)濟基本面對人民幣匯率的支撐更加鞏固。作為大型發(fā)展中經(jīng)濟體，中國出口有較強的競爭力，同時，中國經(jīng)濟以內(nèi)需為主，制造業(yè)門類齊全，產(chǎn)業(yè)體系較為完善，進口依存度適中，人民幣匯率有充足的條件保持在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。中國人民銀行將繼續(xù)采取必要措施，穩(wěn)定市場預期，保持外匯市場平穩(wěn)運行。

    貨幣政策方面，根據(jù)此前國務院常務會議的決定，為了穩(wěn)定經(jīng)濟增長，應對外部沖擊，下半年貨幣政策有望適度寬松，但不搞大水漫灌，注重定向調(diào)控，保持流動性合理充裕，引導貨幣信貸和社會融資規(guī)模合理增長，為高質(zhì)量發(fā)展和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營造適宜的貨幣金融環(huán)境。

    中國民生銀行首席研究員溫彬：

    降準不改貨幣政策穩(wěn)健基調(diào)，有利于金融機構(gòu)加大實體經(jīng)濟支持力度。本次降準1個百分點，釋放資金1.2萬億元人民幣，其中4500億元對沖到期的中期借貸便利（MLF），另外新增的7500億元也會和繳稅形成對沖，因此，在流動性總量保持相對穩(wěn)定的前提下，有助于優(yōu)化流動性結(jié)果，一方面相對于MLF工具而言，降準可以使金融機構(gòu)獲得穩(wěn)定的長期資金，做好資產(chǎn)負債管理；另一方面降準后有利于降低金融機構(gòu)資金成本，進而降低實體經(jīng)濟融資成本，體現(xiàn)了貨幣政策繼續(xù)保持穩(wěn)健中性的基調(diào)。

    當前，我國國際收支狀況總體平衡，降準不會對人民幣匯率形成貶值壓力，人民幣對美元匯率仍將呈現(xiàn)在均衡合理水平上的雙向波動。下一階段，金融機構(gòu)繼續(xù)落實《關于進一步深化小微企業(yè)金融服務的意見》的相關要求，加大對小微企業(yè)、民營企業(yè)、創(chuàng)新型企業(yè)支持力度，更好地服務實體經(jīng)濟發(fā)展。

    中國東方資產(chǎn)管理股份有限公司首席經(jīng)濟學家吳慶：

    降準已經(jīng)是市場呼吁了很久的事情了，但央行此次并不是為了為市場注入流動性，而重在調(diào)整結(jié)構(gòu)。

    之前市場上的MLF已經(jīng)太多了，多到缺少抵押物的地步了，所以降準是市場一直預期的動作。

    調(diào)整之后，MLF下降，為央行未來低灌做準備。所謂低灌，是央行未來可能會緩慢向市場注入流動性，避免大水漫灌的情況出現(xiàn)。

    未來，市場可能會市場出現(xiàn)流動性緊缺的問題，央行還會用MLF等更加及時的預調(diào)微調(diào)的工具來隨時調(diào)節(jié)流動性。

    未來，貨幣政策會有兩個走向，一個是流動性上可能會比以前要寬松些，而利率可能不會下降。

    實際上，對于小微企業(yè)來說，資金的可獲得性要比資金成本也就是利率更重要。而降準就是為了提高小微企業(yè)資金的可獲得性。不過，今年小微企業(yè)融資成本已經(jīng)有所上升，在強監(jiān)管、加息之下資金成本可能在未來一段時間內(nèi)還會繼續(xù)上行。但是保持資金鏈不斷裂、有充足資金對于小微企業(yè)來說更為重要的，所以就算是利率升高，能拿到的資金依然要拿到。

    中國銀行國際金融研究所研究員高玉偉：

    這次降準與上一次降準的規(guī)模一致，為市場釋放了一部分資金規(guī)模，為穩(wěn)定經(jīng)濟發(fā)展起到了一定作用。預計未來還會繼續(xù)降準多次。

    四季度，貨幣政策仍將保持穩(wěn)健中性基調(diào)，不會大水漫灌，但也不會收緊，這有利于貨幣市場流動性保持合理充裕。同時，四季度往往是財政支出高峰期，這也有利于增加貨幣供給，提高貨幣周轉(zhuǎn)效率。

    未來既要繼續(xù)管好貨幣供給總閘門，堅定做好去杠桿工作，又要把握好監(jiān)管政策實施的力度和節(jié)奏，促進資金流向國民經(jīng)濟的薄弱環(huán)節(jié)，促進實體經(jīng)濟融資成本下降。

    一是加大公開市場操作力度，引導市場流動性合理充裕。四季度，在地方債券發(fā)行提速背景下，資金需求上升推動利率走高，需要加大公開市場操作力度，保持流動性合理充裕。

    二是疏通貨幣政策傳導機制，引導資金向小微企業(yè)、綠色經(jīng)濟等國民經(jīng)濟的薄弱環(huán)節(jié)流動。繼續(xù)落實并實施中小企業(yè)信貸利率減免等優(yōu)惠政策，增強銀行發(fā)放小微企業(yè)等貸款的內(nèi)生動能。適度調(diào)低地方債券風險權(quán)重，引導金融機構(gòu)增配地方債，解決好基建投資的資金來源不足問題。

    此外，預計銀行貸款利率將穩(wěn)中有降。貨幣市場利率不斷下行推動銀行資金成本趨于下降，這有利于銀行下調(diào)貸款利率。

    摩根士丹利華鑫證券首席經(jīng)濟學家章俊：

    本次降準的背景是8月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)依然低迷，特別是市場關注的基建投資增速依然沒有起色。而經(jīng)濟數(shù)據(jù)不振背后是貨幣政策傳導機制不暢，國有企業(yè)和地方政府出于去杠桿考核壓力導致貸款意愿低迷，而金融機構(gòu)較低的風險導致對民營企業(yè)惜貸情緒較高。

    此外，近期地方政府債密集發(fā)行也導致金融機構(gòu)在流動性層面并不寬裕。考慮已經(jīng)進入4季度加上政策效應的時滯，年內(nèi)穩(wěn)增長的時間表已經(jīng)較為緊迫，因此無論是貨幣政策本身還是出于配合財政政策需要的角度來說都有必要提升政策力度。雖然近期美聯(lián)儲政策較為鷹派的立場推動美債利率持續(xù)攀升，但國內(nèi)央行人民幣匯率預期管理方面的政策在穩(wěn)定人民幣匯率層面起到了較好的效果，加上國內(nèi)通脹平穩(wěn)，為央行本次降準提供了政策空間。

    我們預計4季度至少還會有一次降準，同時不排除央行有加息的可能。因為在美聯(lián)儲加息周期，當央行無法兼顧同時解決“融資難，融資貴”的時候，會優(yōu)先解決“融資難”，因為畢竟“融資貴”只是成本問題，還可以通過其他途徑解決，而“融資難”則直接關系到企業(yè)的生存。

    華泰宏觀李超團隊：

    【央行降準1%】中國人民銀行10月7日發(fā)布公告決定，從2018年10月15日起，下調(diào)大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行人民幣存款準備金率1個百分點，當日到期的中期借貸便利（MLF）不再續(xù)做。我們一直以來強調(diào)，中美貨幣政策出現(xiàn)邊際分化是大概率事件，美聯(lián)儲加息操作以及人民幣匯率貶值壓力不會成為制約央行貨幣政策轉(zhuǎn)向的決定性因素，我們認為本次降準開啟了央行降準通道，未來大概率會有后續(xù)降準操作。

    【時間點選擇上考慮外圍市場資產(chǎn)價格波動因素】我們認為，央行發(fā)布公告時間點值得市場重視，央行選擇在國慶假期最后一天發(fā)布公告，能夠較好的應對因為我國長假期間外圍市場資產(chǎn)價格的波動所帶來的預期沖擊，體現(xiàn)了央行更加重視市場的預期管理。

    【本次降準對匯率影響有限】我們一直以來強調(diào)，中美貨幣政策出現(xiàn)邊際分化是大概率事件，美聯(lián)儲加息操作以及人民幣匯率貶值壓力不會成為制約央行貨幣政策轉(zhuǎn)向的決定性因素。首先，我們廣義貨幣M2增速歷史性的低于實際GDP和CPI之和，從歷史流動性比較角度，目前央行貨幣政策仍然算不上寬松，是匯率基本穩(wěn)定的基石。其次，人民幣兌美元匯率經(jīng)過前期的貶值下跌之后，央行逐漸收緊了跨境資本流動管理，而且未來繼續(xù)收緊的概率較高。因此，我們判斷央行未來有望進入連續(xù)降準通道，匯率貶值不會成為核心制約因素。

    【降準應對商業(yè)銀行負債壓力】我們認為，我國7月份國常會和政治局會議政策轉(zhuǎn)向在商業(yè)銀行端遇到的最大的問題是，商業(yè)銀行貸款增速和存款增速差反映出來的負債壓力不斷擴大。年初以來，存款增速趨于平緩，2018年8月人民幣存款余額同比增長8.3%，貸款同比增速13.2%，近5%的增速差是歷史負債壓力的極大區(qū)間。我們認為黨中央關于穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)金融、穩(wěn)外貿(mào)、穩(wěn)外資、穩(wěn)投資、穩(wěn)預期的精神指示，商業(yè)銀行積極投放能力受到了負債壓力的限制，降準可以緩解該壓力。