中國人民銀行12日公布數據，新增信貸、社會融資、M2等數據超預期，寬信用政策效果凸顯。多位專家表示，當前市場流動性合理充裕，居民部門和企業部門信貸有所改善，金融支持實體經濟力度明顯增強。預計貨幣政策仍將保持穩健基調，短期內降準概率降低，中期仍有可能。未來將更關注政策傳導的通暢性和“價”的合理，不斷推進實體經濟融資成本降低。

    信貸支持實體經濟力度加大

    “需求狀況發生了明顯變化，企業部門信貸增量較為明顯。”交通銀行首席經濟學家連平表示，這說明前期一系列逆周期調節的政策，以及財政、投資方面積極推動需求的政策已開始見效。從銀行來說，經過此前五次降準，信貸投放能力得到提升。需求和信貸投放兩者結合，同時風險偏好有所上升，才有了一季度金融數據超預期的現象。

    從新增人民幣貸款看，一季度人民幣貸款增加5.81萬億元，同比多增9526億元。其中，3月人民幣貸款增加1.69萬億元，同比多增5777億元。

    信貸結構也有所改善。連平認為，在信貸投向結構上，一季度新增5.81萬億元貸款中，2.57萬億元投向企業部門中長期貸款，1.38萬億元投向居民部門中長期貸款。一季度流向企業部門的信貸融資占比達到77.1%，較去年同期的61.6%大幅提升，顯示出2019年信貸支持實體經濟的力度明顯增強。未來仍不能忽視居民中長期貸款的變化情況。

    對于3月居民新增短期貸款的快速增長，連平表示：“短貸的用途要加以關注。有些金融機構發放對居民的短貸，在用途上或沒有很好地加以把握，部分居民或將這筆錢拿去投資或買股票等。尤其是1月以來股市趨于好轉，可能吸引一些投資者。”

    社融方面，一季度社會融資規模增量累計為8.18萬億元，比上年同期多2.34萬億元。招商銀行研究院資本市場研究所所長劉東亮表示，一季度社融大幅超預期，一方面顯示前期政策效果顯著，另一方面或顯示總需求已觸底，預計宏觀經濟企穩的時間有望提前至二季度，市場對經濟前景的預期將得到持續改善。

    民生銀行首席研究員溫彬表示，從結構上看，表內信貸、表外融資、地方政府專項債的投放和發行加快，推動社融規模放量增長。值得注意的是，在更加積極的財政政策推動下，地方專項債發行提速，3月發行2532億元，同比多發1870億元。

    M1與M2同時反彈

    值得注意的是，3月M1與M2明顯反彈。3月末，廣義貨幣（M2）余額188.94萬億元，同比增長8.6%，增速分別比上月末和上年同期高0.6個和0.4個百分點；狹義貨幣（M1）余額54.76萬億元，同比增長4.6%，增速比上月末高2.6個百分點，比上年同期低2.5個百分點。

    連平表示，3月M2明顯反彈除信貸超預期增長因素外，整個宏觀流動性處于適度充裕水平。在預期偏松的流動性環境下，金融機構資產端配置積極性愈來愈高，信用創造能力也就更強。年初金融機構配置債券動機較強，股市回暖使得機構參與權益類資產配置的積極性增加。促成M2增速大幅反彈0.4個百分點的更重要的因素可能是減稅政策逐步落地后，財政發力效果逐漸體現。

    此外，M1M2差值較上月收窄，企業現金流繼續改善。摩根士丹利華鑫證券首席經濟學家章俊表示，在當前基礎貨幣供給維持寬松的態勢下，商業銀行信貸投放力度在二季度可能繼續好轉，隨著政策向實體經濟的進一步傳導，預計M2和M1增速將繼續改善。

    近期降準概率下降

    “3月社融增速逐漸企穩回升，市場流動性較為充裕，居民部門和企業部門信貸都有所改善，金融支持實體經濟力度增強。”溫彬表示，下階段，預計貨幣政策仍將保持松緊適度的穩健基調，近期降準概率下降。但在融資規模“量”改善的情況下，宜更加關注政策傳導的通暢性和“價”的合理，不斷推進實體經濟融資成本降低。

    在劉冬亮看來，貨幣政策對經濟將以觀察為主，在階段性流動性緊張時，降準的可能性仍不能排除，同時政策的關注點會聚焦社融投放的結構和期限。如何將信貸資源更多分配給小微、民營和中長期融資，將繼續是政策的發力點。

    章俊認為，在“疏通貨幣政策傳導機制”的政策大方向下，央行和監管機構更多注重進一步提高部分監管指標容忍度，建立對銀行的激勵機制，通過市場化辦法調動金融機構支持小微企業、民營企業的積極性。

    章俊表示，在制度層面，進一步推進利率市場化改革，推動利率逐步“兩軌合一軌”，從利率層面疏通貨幣政策傳導機制。即便年內央行再次降準，也更多是“置換”性質，目的是為金融機構提供更為廉價的中長期資金，鼓勵向實體經濟放貸。

    中信證券研究所副所長明明表示，社融數據有所回暖，總量進一步寬松必要性下降。但考慮到小微企業融資難、融資貴問題仍存在，結構性寬松可能是近期調控主旋律。