“五一”假期后首個交易日開盤前30秒，中國央行罕見地宣布定向降準，對符合條件的縣域農商行自5月15日起降低存款準備金率2~3個百分點，即執行與農村信用社相同檔次的存款準備金率。

    相比于以往“大而廣”的全面降準，此次定向降準屬于“小而精”，無論是釋放的資金規模，還是適用的機構范圍均較為有限。因此，相較于降準政策本身的影響，政策宣布時點及其背后隱含的政策信號更值得關注。

    本次降準消息宣布時點有兩個特殊之處：一是選擇在股市開盤前而非收盤后公布消息，實屬罕有；二是在4月央行態度堅決地兩次辟謠定向降準后，5月首個交易日就宣布降準，有些出乎意料。4月定向降準預期落空后，市場普遍預期下一個時點會在6月，5月宣布定向降準讓部分市場人士頗感意外。

    政策落地時點的選擇，應該有著深遠的考慮，其中最為人接受的解釋是穩定預期。受突發因素影響，貿易摩擦不確定性上升，全球金融市場大幅波動，避險情緒快速升溫，中國國內金融市場也隨之震蕩。在此情況之下，穩定市場預期尤為重要。從過去一段時間的政策實踐來看，宏觀管理部門越來越注重預期管理，特別是在市場信心受到嚴重沖擊時，宏觀管理部門很有擔當精神。由于預判到位，政策得當，多次比較嚴重的風險隱患都得到了化解。放到這個大背景下來衡量，此次定向降準在穩定預期的政策取向上是一以貫之的。

    從貨幣政策本身來看，相機抉擇預調微調的一個重要考量因素，就是國際國內經濟金融形勢的邊際變化。市場預期不穩之際，通過穩定資金面、保持流動性充裕來安撫市場情緒，穩定投資者信心，也是相機抉擇的應有之義。如果說定向降準是決策函數推演的必然結果，那么在選擇宣布降準消息的時點上加上引導預期的考量，則會起到錦上添花的效果。貨幣政策的科學性與藝術性，在這件事情上得到了有機統一。

    應該說，此次“小而精”的定向降準政策本身，仍未偏離穩增長的政策基調。此次降準被市場稱作是并檔降準，其本質是將現有三檔存款準備金率中原本屬于“中小銀行”檔的縣域農商行中的部分機構并入“縣域農村金融機構”檔，分檔標準進一步準確和清晰，也是落實前期國務院常務會議提出的“建立對中小銀行實行較低存款準備金率的政策框架”要求。

    對中小銀行實行較低存款準備金率的政策框架，旨在鼓勵中小銀行進一步加大對小微、民企的信貸支持力度，對寬信用政策進行精準傳導。不過，昨日公布的定向降準，只是構建中小銀行實行較低存款準備金率政策框架的開端，若要構建一個完善的政策框架，對中小銀行服務小微、民企形成正向激勵，則要引入多元化的銀行小微業務考核指標。不單靠資產規模、銀行性質、貸款投放量等單一指標加以區分，而是要綜合考慮包括貸款質量、貸款資金的實際流向、貸款結構等多方面因素，來評判中小銀行小微金融業務成效，并對達標銀行給予優惠的存款準備金率作為激勵。

    可以預見，未來三檔存款準備金率差異會更加明顯，存款準備金率水平與普惠金融執行效果的掛鉤程度會進一步加深。對中小銀行而言，實行較低存款準備金率是直接將流動性賦予中小銀行，減緩了大行傳導環節存在的資金時點性緊缺和同業負債成本高的問題，從而可以輕裝上陣加大對小微、民企的支持力度，助力穩增長。