昨日，央行發布《2019年第一季度貨幣政策執行報告》稱，世界經濟形勢仍然錯綜復雜，外部不確定性較多，我國發展長短期、內外部等因素變化帶來的風險挑戰增多，國內經濟仍存在下行壓力，內生增長動力還有待進一步增強，下一步，穩健的貨幣政策保持松緊適度，適時適度實施逆周期調節，根據經濟增長和價格形勢變化及時預調微調，注重保持貨幣信貸合理增長。在實施穩健貨幣政策、增強微觀主體活力和發揮資本市場功能之間形成三角良性循環，促進國民經濟整體良性循環。

    近期中美貿易爭端再起，持續引發市場關注。《報告》也對貿易摩擦所帶來的風險進行分析。文中指出，貿易摩擦與政策不確定性仍為顯著風險，貿易摩擦帶來的不確定性及對全球供應鏈的影響逐漸顯現，部分供應鏈上下游國家面臨外部需求放緩等沖擊，全球金融市場亦隨著貿易摩擦局勢的緊張、緩和而呈現震蕩態勢。未來，貿易摩擦與政策的不確定性還可能通過推高通脹、損害家庭與企業信心、引發金融市場波動等方式對全球經濟產生不利沖擊。

    在下一步的貨幣政策展望中，相比于去年四季度的貨幣政策執行報告，本次《報告》有不少調整之處。一方面，《報告》強調貨幣政策將適時適度實施逆周期調節，并新增“增強調控前瞻性、針對性和有效性，精準把握好調控的度，加強預期引導，穩定市場預期”的表述，相比之下，去年四季度則為“強化逆周期調節”。不少分析指出，今年一季度宏觀經濟開局良好、好于預期，經濟下行壓力有所收斂，未來的逆周期調節將更多根據內外部形勢變化加強預調微調。

    另一方面，本次《報告》對金融供給側結構性改革有較多新增表述。《報告》稱，深化金融供給側結構性改革，暢通貨幣政策傳導機制，著力緩解小微和民營企業融資難融資貴問題。開展小微企業信貸政策導向效果評估，強化評估結果運用。指導大型商業銀行下沉金融服務重心、轉變金融服務理念，推動民營銀行和社區銀行發展，引導地方法人金融機構業務回歸本源，專注小微等實體經濟金融服務。

    通脹預期也是近期市場關注的熱點，但在對通脹的預判方面，央行則認為不確定性較多。《報告》稱，總體來看，未來一段時間物價水平受到供求兩端影響，存在一些不確定性，對未來變化需持續監測。

    此外，值得注意的是，與去年四季度的貨幣政策執行報告相同，本次《報告》再次重點提及利率并軌。文中指出，目前銀行體系流動性合理充裕，貨幣市場利率穩定，貸款的實際利率受風險溢價影響較大。深化利率市場化改革，目前的重點是推動貸款利率“兩軌合一軌”，這有利于增強市場競爭，促使金融機構更準確地進行風險定價，降低風險溢價，并進一步疏通貨幣市場利率向貸款利率的傳導，促進降低小微企業融資成本。

    至于“兩軌合一軌”的具體路徑，《報告》提及現有的貸款基礎利率（LPR）的報價機制“市場認可度和公信力逐步增強，已成為金融機構貸款利率定價的重要參考”。華泰證券首席固定收益分析師李超表示，解決民企融資難融資貴問題，依然是當前貨幣政策的結構性壓力，因此，利率并軌會加快推進，央行有望取消貸款基準利率，并用LPR（貸款基礎利率）代替，然后一次性下調政策利率10~15個基點以引導LPR下行，從而降低企業實際融資利率。

    《報告》也表示，下一階段，央行將穩妥推進“兩軌合一軌”，深化利率市場化改革。在此過程中，繼續發揮好市場利率定價自律機制作用，維護存款市場競爭秩序，保持銀行負債端成本基本穩定，為降低企業融資成本創造有利條件。