6月最后一個工作日，央行逆回購繼續停做，全周零操作。不過，6月份央行通過公開市場操作渠道依然凈投放資金上千億元，連續第三個月實施凈投放，整個二季度凈投放接近8000億元。

    與一季度更多依賴降準等操作不同，二季度央行明顯加大了公開市場操作力度，以應對流動性面臨的季節性和事件性擾動。業內人士認為，在流動性平穩跨季后，短期內央行恢復逆回購操作的可能性較低，7月初貨幣市場利率可能進一步走低，但難再出現持續大幅度的下行，資金面已達到近階段最寬松狀態。

    二季度OMO成操作主力

    28日早間，央行公告稱，目前銀行體系流動性總量處于合理充裕水平，當日不開展逆回購操作。從24日暫停操作開始，本周一連五天央行均未開展逆回購操作，同期也無央行逆回購或MLF到期。

    值得一提的是，26日，央行在香港發行了300億元人民幣央票；27日又開展了25億元央票互換（CBS）操作。不過，發行離岸央票不會影響內地銀行體系流動性；CBS操作目的在于提升銀行永續債的市場流動性，而不是吞吐基礎貨幣。不考慮這兩項操作的話，則本周公開市場操作實現零投放零回籠。

    6月份公開市場操作平穩收官。統計顯示，本月央行累計開展逆回購操作8250億元，兩次開展MLF操作共7400億元，合計投放資金15650億元，僅次于今年1月份的17375億元，操作力度較之前4個月明顯加大。其中，央行逆回購操作量亦僅次于1月份，為上半年次高水平，MLF操作量則一舉創出2016年11月以來新高。據統計，6月份，公開市場共有7950億元央行逆回購和6630億元MLF到期，總的來看，當月央行公開市場操作（OMO）實現凈投放1070億元（不考慮發行離岸央票和CBS操作，下同），為連續第3個月凈投放資金。

    整個二季度，央行累計開展逆回購操作18050億元，規模略少于一季度的19700億元；開展MLF操作14074億元，規模遠大于一季度的2575億元；二季度央行通過OMO實現凈投放7809億元，一季度則為凈回籠18060億元。

    分析人士指出，一季度央行公開市場操作力度相對較小，主要是因為央行在春節前通過降準等其他多種手段釋放了大量流動性，相應減輕了公開市場操作壓力；春節過后，為對沖現金回流，避免銀行體系流動性過度充裕，央行公開市場操作頻率和力度進一步下降，自然凈回籠規模較大。相比之下，二季度央行沒有再進行全面或大范圍降準，釋放的長期流動性有限，為保障流動性合理供應和半年末流動性穩定，央行逐漸加大了公開市場操作力度，特別是加大了MLF操作力度。

    貨幣市場利率繼續下行空間有限

    對于大部分市場機構而言，6月份市場資金面是寬松的，甚至是超預期寬松的。

    從往年來看，年中時刻，流動性易緊難松，貨幣市場利率則易漲難跌。然而，今年5月份以來，貨幣市場利率中樞反倒重新下移。Wind數據顯示，5月份DR001均值為2.18%，較4月份回落16bp；6月份進一步降至1.51%，為2015年8月以來的新低；本周DR001多次跌破1%關口，更改寫了該指標有史以來的最低紀錄。更有代表性的DR007方面，其5月份均值為2.58%，較4月份下行4bp，6月份進一步降至2.4%，為2016年9月以來最低，并且比近期央行7天期逆回購操作利率低出15bp。

    這與央行持續給予金融機構流動性支持顯然是分不開的。機構人士認為，年中流動性需要呵護，而5月底風險事件動搖同業剛兌預期，影響同業資金融通，進一步增添了流動性的不確定性。在這一背景下，央行通過多種手段釋放流動性，在保持流動性總量充裕的同時，加大了對中小機構流動性支持力度。總的來看，由于央行流動性投放力度超預期，銀行體系流動性總量持續充裕，貨幣市場利率反倒呈現下行趨勢。

    也應看到，受相關事件影響，6月份部分非銀機構出現了資金融入困難，流動性分層的問題一度凸顯，銀行體系出現了流動性淤積，也在一定程度上壓低了貨幣市場利率總體水平。不過，近期在金融管理部門干預下，情況已出現好轉，跨季后有望進一步好轉。

    展望7月份，不少業內人士認為，在6月末財政支出的支持下，7月上旬流動性保持充裕沒有太大懸念，月初幾日貨幣市場利率有望走低，甚至可能再創階段新低。然而，7月上旬央行重啟公開市場操作的可能性也較小，隨著資金回籠效應逐漸顯現，資金利率下行空間將受到限制。進入7月中旬，傳統稅期因素影響加大，貨幣市場利率可能出現反彈。總之，除非貨幣政策明顯放松，貨幣市場利率繼續大幅下行的可能性較小，流動性可能已接近最充裕的狀態，需警惕7月中旬資金面可能出現的反復。