在經(jīng)濟(jì)增長放緩的背景下，今年以來十余個(gè)國家的央行已降息。歐洲央行上周的議息會議發(fā)出了明確的寬松信號，9月降息的可能性增加。美聯(lián)儲最新一次議息會議將于本周召開，一旦宣布降息，將是十年來的首次降息，短期將有利于提升風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)估值。

    首先，美聯(lián)儲降息及一系列潛在的釋放流動性舉措將利好美股市場。美股十年牛市盛宴尚未落幕，近日三大指數(shù)連創(chuàng)歷史新高。本世紀(jì)以來，美聯(lián)儲分別在2001年1月和2007年9月開啟降息周期。在首次降息后，美股短線均受到提振。作為最重要的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，美股受到提振將對其他風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)起到積極作用。

    其次，美聯(lián)儲降息將有助緩解新興經(jīng)濟(jì)體壓力。后市美元指數(shù)震蕩下行的幾率較高，從而將減輕部分新興經(jīng)濟(jì)體本幣貶值與資本外流壓力。對于新興經(jīng)濟(jì)體來說，在調(diào)控經(jīng)濟(jì)時(shí)有望擁有更多選擇和更大空間，可以聚焦自身經(jīng)濟(jì)增長和風(fēng)險(xiǎn)防范。這將利好新興市場風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。

    第三，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)下行壓力是美聯(lián)儲決定是否降息的重要考量。市場各方目前的共識是，美聯(lián)儲若降息堪稱“預(yù)防式”舉措，并非基本面惡化之后的“滯后式降息”。經(jīng)濟(jì)增長下行與貨幣政策寬松正在“賽跑”，在基本面疲軟前，寬松貨幣政策有能力做到足夠快。作為全球經(jīng)濟(jì)重要的火車頭之一，美國經(jīng)濟(jì)若能保持穩(wěn)健，將助力全球經(jīng)濟(jì)不會偏離增長軌道，這也將成為風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)持有者的信心所在。

    特朗普政府2017年底推出減稅和就業(yè)法案，給美國經(jīng)濟(jì)注入強(qiáng)心劑。隨著刺激效應(yīng)減弱，從2018年下半年起，美國經(jīng)濟(jì)增速逐步回落。展望未來，雖然美國經(jīng)濟(jì)暫無衰退之虞，但增速逐級放緩已是不爭的事實(shí)。在目前寬松預(yù)期升溫，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的內(nèi)在穩(wěn)定性有望階段性修復(fù)的同時(shí)，也應(yīng)該看到美國經(jīng)濟(jì)基本面尚未有新的預(yù)期出現(xiàn)。市場風(fēng)險(xiǎn)偏好能否持續(xù)提升，基本面盡快出現(xiàn)改善才是關(guān)鍵。當(dāng)下市場各方所希望看到的“利率下行推動風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)上漲”的邏輯才能成立。否則，經(jīng)濟(jì)基本面疲軟帶來的負(fù)面影響將超過利率下行帶來的積極影響，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)進(jìn)一步上漲只能是鏡花水月。

    在資產(chǎn)配置上，作為避險(xiǎn)品種，債券預(yù)計(jì)將在較長時(shí)間內(nèi)得到投資者的青睞；大宗商品的價(jià)格上行空間則要看全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度而定；股票投資者在關(guān)注利率下行導(dǎo)致短期估值抬升的同時(shí)，還需要聚焦企業(yè)業(yè)績是否因經(jīng)濟(jì)增長而得到改善。

    若美聯(lián)儲7月降息如期而至，下半年我國貨幣政策空間進(jìn)一步打開也會成為大概率事件。目前我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展決定了無風(fēng)險(xiǎn)收益率下行的趨勢不變，仍然可以推動資產(chǎn)重估。另外在降息背景下美元進(jìn)入弱勢周期，人民幣匯率企穩(wěn)，流動性保持合理充裕，我國資產(chǎn)的估值優(yōu)勢將逐步顯現(xiàn)。