■本報記者 劉琪

    在連續暫停6天公開市場操作后，央行昨日為市場放送了一個重磅“驚喜”。11月5日，央行發布公告稱開展中期借貸便利（MLF）操作4000億元。鑒于昨日有4035億元MLF到期，因此實現凈回籠35億元。“驚喜”之處則在于，本次MLF的操作利率為3.25%，較上期下降5個基點。而此次MLF操作利率的下調，也是自去年4月份以來首次下調。

    “從DR007月均值來看，該指標自8月份以來持續小幅上升，市場流動性邊際收緊，意味著近期商業銀行批發融資成本有所上升。”東方金誠首席宏觀分析師王青在接受《證券日報》記者采訪時表示，本次MLF到期規模較大，如期續作有助于穩定市場資金面，更有利于穩定市場流動性預期。

    而分析人士也普遍認為，此次MLF下調操作利率符合預期。中國民生銀行首席研究員溫彬認為，下調1年期MLF利率5個基點符合市場預期，表明央行發揮貨幣政策逆周期調節作用，對于降低實體經濟融資成本、穩定和擴大內需具有積極作用。在新時代證券首席策略分析師樊繼拓看來，對于MLF利率下調市場上早有預期，但下調的時間點還是超預期的，特別是在CPI大漲的背景下。此次下調說明豬肉價格的上行對貨幣政策的影響較小，甚至沒有影響。

    央行選擇在此時下調MLF操作利率，王青認為原因有三點：一是，新LPR報價主要以MLF操作利率為基礎，MLF利率下行有助于引導新LPR一年期品種走低，降低實體經濟融資成本；二是，10月份官方PMI繼續處于榮枯線以下，且收縮幅度較上月有所擴大，意味著短期內經濟運行仍面臨較大下行壓力，此時MLF利率下調將釋放逆周期政策調節力度加大信號，有助于穩定市場預期，穩定宏觀經濟運行。三是，10月31日美聯儲實施年內第三次降息，引導全球貨幣政策進一步轉向寬松，外部平衡因素——主要是指保持人民幣匯率穩定——對國內貨幣政策靈活調整的掣肘弱化。

    同時，王青認為，本次MLF操作利率下調5個基點，幅度較小，直接原因在于未來一段時間豬肉價格仍有一定上行空間，CPI或將持續處于3.0%以上。為穩定物價預期，保持宏觀經濟綜合平衡，當前大幅放松貨幣政策的條件并不具備。

    值得關注的是，11月20日，新LPR機制下的第四次報價即將出爐。與之掛鉤的MLF操作利率本次下調后，是否會引導LPR報價下行？蘇寧金融研究院高級研究員陶金對《證券日報》記者表示，LPR很可能將隨著MLF有略微調降。此次MLF利率降低符合利率市場化條件下利率降低的機制，即通過調整MLF利率來降息，而不是通過市場化報價來降低利率。從這個角度看，此次MLF利率調降對未來降息有較強的指示作用。

    王青預計，11月份新LPR一年期品種報價將恢復5至10個基點的小幅下行態勢，進而助推四季度企業一般貸款利率加速下行；本月5年期以上品種或將保持不變，以體現房地產調控政策的連續性。

    “MLF一年多來首次下調，也就代表了11月20日的LPR下調成為定局。”中原地產首席分析師張大偉在接受《證券日報》記者采訪時認為，后續市場針對首套房貸利率應該有寬松的趨勢。LPR的降低，對于房地產市場肯定是利好消息，而且從趨勢看，這一次的降低只是開始，后續幾次有繼續降低的趨勢。年末最后2個月還有降準與LPR降低的可能性。

    中信證券固收研究團隊認為，央行本次“降息”操作信號意義更強，說明央行認為經濟存在一定下行壓力，而且不會因為“豬通脹”而關閉邊際寬松的窗口。政策思路仍然是預調微調，相機抉擇，“穩經濟”才是真正的政策底線。未來貨幣寬松的政策空間打開，本次MLF降息后將推出量價配合的方式，預計年底或明年年初推出降準政策，明年MLF操作利率可能繼續調降。

    對于央行后期的貨幣政策操作，王青認為，未來為解決實體經濟融資難融資貴問題，下一步央行將主要通過擴大新LPR使用等措施，降低企業貸款實際利率水平，同時運用TMLF等定向政策工具，引導金融機構加大對實體經濟，特別是對小微、民營企業及制造業的支持力度。