央行授權全國銀行間同業拆借中心11月20日公布，11月貸款市場報價利率（LPR）為：1年期LPR為4.15%，5年期以上LPR為4.80%，均比上月下降了5個基點。分析人士認為，LPR下調有利于降低小微企業貸款成本，基建、高端制造業等中長期貸款利率也將下降。銀行凈息差短期內受影響有限，存量貸款利率基準轉換或從對公貸款著手。

    降低小微企業融資成本

    某大型銀行研究員表示，LPR報價利率下行對小微企業貸款成本下降整體利好，小微企業融資平均成本趨降，但最終下降幅度還取決于銀行貸款過程中的具體情況。

    《2019年第三季度中國貨幣政策執行報告》顯示，9月新發生貸款中運用LPR定價的占比已達46.8%，其中主要運用于企業貸款。隨著LPR改革效果的逐步顯現，市場利率向貸款利率的傳導效率提升，帶動企業貸款利率下降，9月份新發放企業貸款利率較2018年高點下降0.36個百分點，初步體現了以市場化改革的方式降低貸款實際利率的政策效果。

    某股份行深圳分行負責人表示，LPR改革后，該行新發生對公貸款完全按LPR定價，貸款利率在LPR基礎上與客戶進行商議。銀行對企業的貸款定價需考慮的因素很多，包括企業風險水平、銀行的流動性水平、同業競爭等方面。

    光大證券（06178）固定收益分析師張旭表示，信貸產品與LPR掛鉤后很難再退回與貸款基準利率掛鉤，因此隨著貸款的滾動投放，今后與LPR掛鉤的貸款只會越來越多。未來還會逐步將存量貸款轉換為與LPR相掛鉤。這樣看來，即使LPR不明顯下降，隨著與其掛鉤貸款的增多，實體經濟的融資成本也可以逐步下行。

    對于5年期以上LPR下調5個基點至4.8%，中信建投銀行業首席分析師楊榮認為，這有助于降低此類中長期貸款利率。隨著LPR改革推進，為應對利率市場化沖擊，銀行資產端久期在拉長。銀行將增加中長期貸款投放，尤其是基建、高端制造業、服務業的投放量，此類貸款利率將下降，這有助于降低一般性貸款加權平均利率。

    對房貸利率而言，聯訊證券首席經濟學家李奇霖稱，5年期以上LPR下調5個基點，這是1年期與5年期利差拉大后的修復，利于房地產市場穩定，房貸利率會繼續分化。

    凈息差受影響有限

    “當前MLF操作利率調整，與過去調息存在明顯差異。”交通銀行（03328）首席經濟學家連平表示，過去調息，存貸款基準利率同時調整，定價上對于銀行凈息差的影響有限。在LPR新機制下銀行資產端價格三度下調，而負債端調整較少，非存款類負債成本又取決于宏觀流動性。

    連平認為，在貨幣政策維持穩健的基調下，“一降一穩”對銀行凈息差可能帶來一定程度壓力，也可能會制約降息政策在信用端發力的實效，進而有必要適時適度投放流動性來推動貨幣市場利率下行，尤其是對一些流動性相對緊張、對中小企業支持力度較大的銀行加大定向流動性支持力度。

    光大證券銀行業首席分析師王一峰認為，此次LPR調降，2019年內對于銀行凈息差幾乎沒有影響。一是MLF、OMO調整以及市場流動性寬松，對銀行體系負債成本形成利好，雖然不足形成5個基點的降幅對沖LPR下調，但也是負債端成本下降；二是年內剩余時間累放金額占總貸款量比例很低；三是銀行體系目前依然在向零售端高收益資產轉型，零售高定價業務占比上升。

    王一峰稱，對息差的影響或在2020年顯現，2020年銀行息差有收窄壓力。原因在于：今年LPR下調之后的累積效應，年初重定價資產較多；存量貸款可能會安排逐步置換跟蹤LPR；LPR仍將會階梯狀下行，走小步、不停步。

    存量對公貸款“換錨”或提速

    《2019年第三季度中國貨幣政策執行報告》強調，抓緊研究出臺存量貸款利率基準轉換方案。王一峰認為，對公存量貸款“換錨”緊迫性大于零售端，鑒于存量貸款切換定價基準的復雜性，很可能會分類安排，年內可能會推出存量對公貸款跟蹤LPR的轉換方案。

    王一峰稱，LPR改革的目標主要是進一步疏通貨幣政策傳導機制，改善小微民營企業融資條件。當前銀行業對公中長期貸款總額約55萬億元，驅動這部分產品定價下行，是支持實體經濟的重要安排。但對零售中長期貸款來說（主要是按揭貸款），問題則更復雜。若推動基準利率“換錨”，需要應對千差萬別的歷史合同，這其中大量合同沒有補充條款來保證合同有義務因利率變化而必須修訂，很難切換至LPR定價。基于雙方意愿而訂立的合同修改，需要以更優惠的價格來激勵借款人的重簽意愿。

    某股份制銀行總行資產負債管理部人士表示，存量貸款基準錨切換對于銀行息差將產生一定影響。未來可能會先從對公存量貸款入手，將基準利率切換至LPR。推進對公存量貸款利率基準錨切換，有助于引導信貸資金更多流入制造業、小微和民營企業等國家重點支持領域和實體經濟薄弱環節。