1月20日，開年首期貸款市場報價利率（LPR）出爐，1年期和5年期LPR均保持不變。

    由于今年初央行剛剛進行過全面降準0.5個百分點，以及為應對春節資金需求高峰，央行在5個交易日已共計通過公開市場操作投放流動性1.35萬億元，市場此前普遍認為此次1年期LPR報價會下調。顯然，如今的結果出乎意料。

    那么，此次LPR為何按兵不動？未來是否有下調空間？

    緣何按兵不動

    1月20日，央行網站公告顯示，為對沖政府債券發行、現金投放高峰等因素的影響，央行以利率招標方式開展了2500億元逆回購操作，期限為14天，中標利率為2.65%。當日并無逆回購到期，央行實現流動性凈投放2500億元。

    截至1月20日，央行連續5個交易日累計向市場投放流動性資金1.35萬億元，加上月初降準釋放的超8000億元資金，月內央行累計向市場投放資金超過2.15萬億元。

    據記者了解，由于集中提現、繳稅和地方債集中發行等因素，春節前金融市場資金需求量上升，資金缺口客觀存在，因此自2017年開始，每年1月份央行對市場都開展了流動性投放，但2017年至2019年投放估摸都在7000億至8000億元左右，相較以往，今年的投放規模有大幅提升。

    在此背景下，市場此前普遍認為1月20日1年期LPR報價下調0.5個百分點幾乎無懸念，而5年期以上LPR報價是否下調則存在分歧。

    不過，令人意外的是，最新報價結果顯示，1年期LPR報4.15%，較上月維持不變；5年期以上LPR報4.8%，同樣較上月維持不變。

    對此，中國民生銀行首席研究員溫彬認為，之所以保持不變，從LPR報價構成結構看與兩個因素有關：一是自去年11月5日1年期MLF利率下調5個bp至3.25%后，至今未動；二是銀行點差部分除了考慮資金成本外，還包括風險溢價、供求關系等因素，目前銀行負債成本呈剛性，風險溢價也有所上升，對銀行點差收窄構成牽制。

    也有觀點認為，LPR改革降低企業融資成本的作用已顯現。

    央行貨幣政策司司長孫國峰在1月16日舉辦的金融統計數據發布會上表示，2019年12月新發放貸款中，一般貸款利率5.74%，是2017年二季度以來最低水平，比2018年高點下降0.55個百分點。其中，2019年8月LPR改革后，新發放一般貸款利率下降0.36個百分點，下降幅度超過LPR，說明利率傳導效率在提升。

    自2019年8月央行推進貸款利率市場化改革，這是第六次LPR報價。目前1年期品種報4.15%，相比改革前的舊LPR下降16BP；5年期以上品種報4.8%，相比2019年8月份的報價下降5BP。

    降準仍有空間

    據分析人士測算，1月份市場資金缺口超3萬億元，未來央行可能繼續流動性投放。

    基于此，不少機構猜測一季度還有降息可能。

    江海證券首席經濟學家屈慶指出，過去兩年普惠金融定向降準考核均在1月25日落地。考慮到今年從1月24日開始進入春節假期，而1月23日又有2575億元TMLF到期，因此1月23日進行普惠金融定向降準考核操作的可能性較大。

    對于是否有降準空間，孫國峰在上述發布會上則表示，目前金融機構平均法定存款準備金率是9.9%，中小銀行最低檔的存款準備金率已降至6%，“目前我國法定準備金率處于適度水平，根據宏觀調控需要，進一步下調存款準備金率有空間，不過空間有限。”

    孫國峰還提到，存款基準利率還會長期保留，未來會根據國務院部署，綜合考慮經濟增長等情況適時適度進行調整。

    上海財經大學現代金融研究中心副主任奚君羊對《國際金融報》表示，如果銀行對整個宏觀經濟有樂觀的判斷，或者央行再有比較大的降準使銀行資金極其寬松，那么也會刺激銀行發貸款的意愿，從而利率下行。

    對于今年要實現中央經濟工作會議提出的降低社會融資成本的政策目標，溫彬建議，應繼續深化利率市場化改革，完善LPR報價形成機制。比如適度擴大MLF交易規模，豐富各期限產品供給，增加一級交易商數量，提升MLF市場的交易活躍度，進一步破除貸款利率隱性下限等。