本報記者 劉琪

    9月7日，央行發(fā)布公告顯示，為維護銀行體系流動性合理充裕，當日央行以利率招標方式開展了1000億元7天逆回購操作，中標利率維持2.2%不變。鑒于當日有200億元7天逆回購及600億元14天逆回購到期，故央行實現(xiàn)凈投放200億元。

    值得關注的是，這已是央行自8月7日以來，連續(xù)第22個工作日開展逆回購操作。《證券日報》記者據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)梳理，自8月7日至9月7日，央行逆回購累計操作量達2.36萬億元，其中包含7天逆回購2.2萬億元、14天逆回購0.16萬億元。而在此期間累計有1.97萬億元逆回購到期，故央行實現(xiàn)凈投放0.39萬億元。

    這也是央行今年以來首次連續(xù)開展逆回購超過20天，亦在此期間較為罕見地在非季末、年中、春節(jié)前后時點連續(xù)開展14天逆回購。東方金誠首席宏觀分析師王青在接受《證券日報》記者采訪時認為，近期央行連續(xù)開展逆回購向市場補充流動性的原因或有兩個：一是，8月份以來地方政府專項債恢復大規(guī)模發(fā)行，對市場流動性“抽水”效應明顯，需要央行加大流動性注入給予護航。同時，這也體現(xiàn)了貨幣政策與財政政策之間的協(xié)調配合；二是，近期市場資金利率已回升至政策利率附近。但受壓降結構性存款等監(jiān)管政策影響，同業(yè)存單利率持續(xù)上行，這也反過來對市場資金利率帶來了一定的上行壓力。為穩(wěn)定市場預期，引導貨幣市場利率圍繞公開市場操作利率平穩(wěn)運行，央行近期連續(xù)開展逆回購操作。

    據(jù)財政部9月4日公布的《2020年8月地方政府債券市場報告》顯示，8月份全國發(fā)行地方政府債券11997億元，單月規(guī)模僅次于今年5月份的13025億元。據(jù)全國銀行間同業(yè)拆借中心數(shù)據(jù)顯示，9月7日隔夜Shibor為2.088%，5日均值為2.016%；截至9月7日下午5點，DR007的加權利率為2.1971%。

    “盡管近期央行連續(xù)開展逆回購操作，但凈投放規(guī)模較小。這表明當前央行無意引導市場利率大幅下行，圍繞政策利率附近波動即是當前市場流動性管理的主要目標，貨幣政策‘中性’特征開始顯現(xiàn)。”王青分析，央行在8月21日至25日連續(xù)三個交易日（8月22日、8月23日為周末）開展14天期逆回購，但之后這類操作未持續(xù)進行。這表明央行也無意通過“鎖短放長”來“變相加息”，未來市場流動性繼續(xù)收緊的擔憂會逐步散去。

    展望后期，中國銀行研究院研究員王有鑫對《證券日報》記者表示，考慮到鄰近季度末，監(jiān)管考核壓力將逐漸增加，近期跨境資本波動性加大，將增加對短期流動性的干擾，預計Shibor和國債收益率月內仍將處于相對高位。因此，央行大概率將繼續(xù)采取逆回購和其他操作來平抑市場波動。不過，結合當前經(jīng)濟復蘇加快，工業(yè)增加值和企業(yè)訂單逐漸回暖，貨幣政策沒有大幅調整的必要，預計央行將繼續(xù)保持穩(wěn)健操作，暫不會調降逆回購和LPR等相關利率，依然會保持正常的貨幣政策空間。

    王青認為，9月份仍是地方政府專項債發(fā)行的集中月份；而且近期6個月同業(yè)存單發(fā)行利率已超過1年期MLF利率，9月4日升至3.04%，這將考驗央行對存單利率偏離MLF的容忍度。不過，9月份是財政支出大月，會相應釋放流動性。由此預計本月央行仍會持續(xù)開展逆回購操作，但凈投放規(guī)模不會明顯擴大。未來降準仍有一定空間，根本驅動因素是貸款增速持續(xù)高于存款增速。不過，考慮到下半年銀行貸款增速可能穩(wěn)中有降，加之當前貨幣政策更加注重在穩(wěn)增長與防風險之間保持平衡，不搞大水漫灌，因此短期內降準落地的概率不大。