日前，國(guó)務(wù)院和央行發(fā)布金控公司準(zhǔn)入決定和試行管理辦法，明確金控公司的定義和資質(zhì)條件等，連日來(lái)受到金融行業(yè)熱議。雖然更具體的操作規(guī)則還有待出臺(tái)，但多家“金融控股”公司已逐條對(duì)照新規(guī)力求整改。

    從硬性指標(biāo)來(lái)看，大多企業(yè)名稱(chēng)中含“金融控股”、“金控”、“金融集團(tuán)”的公司需要更名。同時(shí)，實(shí)繳注冊(cè)資本額低于50億元、且低于所控股金融機(jī)構(gòu)注冊(cè)資本總和50%的平臺(tái)面臨整改。

    但從深層次來(lái)看，徹底清理野蠻生長(zhǎng)的偽金控、真套利機(jī)構(gòu)，引導(dǎo)價(jià)值投資、長(zhǎng)期投資，則是金控新規(guī)的關(guān)鍵內(nèi)核。有華東地區(qū)券商非銀分析師認(rèn)為，金控新規(guī)作用下，一些不合規(guī)的金控公司降低下轄金融牌照持股比例等需求或?qū)⒃黾樱鹑谛袠I(yè)增資擴(kuò)股以及并購(gòu)重組進(jìn)度可能會(huì)加快。

    券商背靠“金控平臺(tái)”

    實(shí)現(xiàn)資源協(xié)同

    從定義上來(lái)看，金融控股公司需控股或?qū)嶋H控制兩個(gè)或兩個(gè)以上不同類(lèi)型的金融機(jī)構(gòu)，自身又需滿足“僅開(kāi)展股權(quán)投資管理”、“不直接從事商業(yè)性經(jīng)營(yíng)活動(dòng)”的條件。

    “銀證保信AMC”成為此次監(jiān)管文件中覆蓋的五大領(lǐng)域。其中，證券公司以及其下轄的公募基金、期貨公司自然也是金控平臺(tái)曾多方追逐的牌照之一。而由于金控平臺(tái)的形成歷史不同，旗下的券商也呈現(xiàn)不同的狀態(tài)。

    現(xiàn)存的金控平臺(tái)主要包括大型央企、由單一牌照逐漸綜合發(fā)展的金融控股集團(tuán)、地方政府組建的金控集團(tuán)以及互聯(lián)網(wǎng)金控集團(tuán)，通過(guò)新設(shè)、收購(gòu)等方式，多家平臺(tái)旗下均擁有券商牌照，比如中信集團(tuán)、光大集團(tuán)、五礦資本、國(guó)投資本等。北京金控集團(tuán)也將受讓北京國(guó)管中心持有的35.11%中信建投證券股權(quán)，進(jìn)一步構(gòu)建完整的金融業(yè)態(tài)。

    “背靠大樹(shù)好乘涼”，對(duì)于多數(shù)處于金控平臺(tái)旗下的券商來(lái)說(shuō)，顯然擁有強(qiáng)大股東實(shí)力和來(lái)自其他金融“兄弟”公司的協(xié)同效應(yīng)將構(gòu)成相當(dāng)利好。例如，光大證券在今年上半年領(lǐng)漲行業(yè)，成為此輪券商股上漲的主力軍。彼時(shí)，市場(chǎng)曾一度傳言稱(chēng)“銀行未來(lái)將可持有券商牌照”，光大證券作為金融集團(tuán)旗下的券商，受到市場(chǎng)資金的熱捧，但該傳言一直未能得到證實(shí)。

    與光大證券類(lèi)似，五礦證券相關(guān)負(fù)責(zé)人曾對(duì)外提出，“依托中國(guó)五礦多元化的產(chǎn)業(yè)背景、五礦資本金融全牌照的業(yè)務(wù)協(xié)同資源，為五礦證券經(jīng)營(yíng)發(fā)展提供業(yè)務(wù)聯(lián)動(dòng)與協(xié)同，帶來(lái)了更多的發(fā)展機(jī)遇”。

    同樣，近年來(lái)安信證券發(fā)展勢(shì)頭良好，成為國(guó)投資本的重要利潤(rùn)來(lái)源。國(guó)投資本此前曾在定期報(bào)告中表示，其積極推動(dòng)旗下各金融子公司之間的合作，對(duì)接優(yōu)質(zhì)的金融資產(chǎn)和產(chǎn)品資源，證券、信托、基金、銀行等各金融子公司在資產(chǎn)管理、貨幣基金、產(chǎn)品代銷(xiāo)、托管業(yè)務(wù)、項(xiàng)目合作等業(yè)務(wù)協(xié)同已初見(jiàn)成效。

    不過(guò)，除了國(guó)企背景的金控平臺(tái)之外，民營(yíng)企業(yè)和上市公司通過(guò)投資、并購(gòu)等方式逐步控制大量金融牌照。部分互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)對(duì)金融業(yè)的青睞，也催生了新的金融平臺(tái)。在平臺(tái)運(yùn)營(yíng)產(chǎn)生問(wèn)題之際，旗下金融牌照也易陷入困境，金控平臺(tái)的股東背景對(duì)于券商來(lái)說(shuō)成了一把“雙刃劍”。

    例如，在網(wǎng)信集團(tuán)旗下P2P（網(wǎng)貸）平臺(tái)出現(xiàn)資金逾期等負(fù)面消息后，作為“先鋒系”券商，網(wǎng)信證券也被證監(jiān)會(huì)點(diǎn)名存在重大風(fēng)險(xiǎn)隱患，在2020分類(lèi)評(píng)級(jí)中繼續(xù)維持D類(lèi)券商的評(píng)價(jià)結(jié)果。類(lèi)似的，粵開(kāi)證券曾依托海航集團(tuán)快速發(fā)展，但在海航集團(tuán)陷入危機(jī)后，粵開(kāi)證券股權(quán)也被“海航系”的渤海金控火速轉(zhuǎn)讓。

    多數(shù)“金融控股平臺(tái)”

    或面臨更名

    央行出臺(tái)的《金控辦法》對(duì)金融控股公司的內(nèi)涵進(jìn)行清晰界定，包括嚴(yán)格隔離金融板塊與實(shí)業(yè)板塊，實(shí)繳注冊(cè)資本不得低于50億元，虛假投資、循環(huán)注資金融機(jī)構(gòu)的非金融企業(yè)不能作為主要股東成立金融控股公司，金控公司所控股的金融機(jī)構(gòu)不得反向持股、交叉持股等。

    從硬性指標(biāo)上來(lái)看，多家公司面臨更名。招聯(lián)金融首席研究員董希淼向記者表示，《金控辦法》強(qiáng)調(diào)，未經(jīng)央行批準(zhǔn)為金融控股公司的，不得注冊(cè)登記為金融控股公司，名稱(chēng)中也不得使用“金融控股”、“金控”、“金融集團(tuán)”等字樣。據(jù)天眼查數(shù)據(jù)，目前我國(guó)企業(yè)名稱(chēng)含“金融控股”、“金控”、“金融集團(tuán)”公司有4800多家，僅深圳前海就有800來(lái)家。甚至東部一些省份，光一個(gè)小縣城都有一兩家“金控”集團(tuán)。接下來(lái)，這些公司將可能進(jìn)行更名。

    金控新規(guī)還明確，金融控股公司實(shí)繳注冊(cè)資本額不低于50億元，且不低于所控股金融機(jī)構(gòu)注冊(cè)資本總和的50%，應(yīng)以合法自有資金投資，資金來(lái)源應(yīng)真實(shí)可靠。有大型券商非銀分析師向證券時(shí)報(bào)記者表示，“實(shí)繳注冊(cè)資本金的明確規(guī)定以及注冊(cè)資本金占比的要求都非常嚴(yán)格，很多現(xiàn)有的金控公司都存在虛假增資的情況，接下來(lái)可能面臨整改，以防止金融風(fēng)險(xiǎn)交叉?zhèn)魅尽?rdquo;

    中信建投證券首席非銀分析師趙然對(duì)記者表示，金控新規(guī)本質(zhì)的目標(biāo)是形成統(tǒng)一的金控監(jiān)管體系，合規(guī)機(jī)構(gòu)陽(yáng)光化，徹底清理野蠻生長(zhǎng)的偽金控真套利機(jī)構(gòu)。主要影響在于兩點(diǎn)：一是防范化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的有效補(bǔ)充，對(duì)過(guò)去利用虛假出資，循環(huán)注資，政策套利的機(jī)構(gòu)施行有效的監(jiān)管，對(duì)于實(shí)力薄弱、投機(jī)炒作的民營(yíng)金控影響最大；二是由股權(quán)架構(gòu)清晰、風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制健全的金融控股公司作為金融機(jī)構(gòu)控股股東，有助于整合金融資源，提升經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健性和競(jìng)爭(zhēng)力。有利于引導(dǎo)價(jià)值投資、長(zhǎng)期投資，聚焦主業(yè)，明確金融服務(wù)實(shí)體的基礎(chǔ)定位。

    深遠(yuǎn)影響：引導(dǎo)價(jià)值投資

    服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)

    早在2002年，國(guó)務(wù)院就批準(zhǔn)了中信集團(tuán)、光大集團(tuán)、中國(guó)平安作為綜合金融控股集團(tuán)試點(diǎn)。2017年7月第五次全國(guó)金融工作會(huì)議之后，我國(guó)金融業(yè)綜合經(jīng)營(yíng)和產(chǎn)融結(jié)合發(fā)展進(jìn)入規(guī)范發(fā)展新階段，在此背景下，央行選取了招商局、螞蟻金服、蘇寧集團(tuán)、上海國(guó)際集團(tuán)以及北京金控集團(tuán)開(kāi)展模擬監(jiān)管試點(diǎn)。

    董希淼認(rèn)為，金控新規(guī)的公布和下一步實(shí)施，是加強(qiáng)監(jiān)管和規(guī)范發(fā)展金融控股公司的重要一步，將有助于補(bǔ)齊監(jiān)管短板、減少監(jiān)管套利、防范金融風(fēng)險(xiǎn)，有助于更好地為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)，具有里程碑式的意義。

    上述大型券商非銀分析師認(rèn)為，金控新規(guī)作用下，一些金融控股公司面臨整改，降低持有金融牌照的持股比例等需求可能會(huì)增加，金融行業(yè)的增資擴(kuò)股以及并購(gòu)重組進(jìn)度可能會(huì)加快。

    北京一家大型券商非銀分析師表示，從政策連續(xù)性上來(lái)看，監(jiān)管部門(mén)對(duì)于金控平臺(tái)更多的是強(qiáng)調(diào)準(zhǔn)入和規(guī)范發(fā)展。例如，此前業(yè)內(nèi)影響頗大的第三方平臺(tái)新規(guī)征求意見(jiàn)中，監(jiān)管放開(kāi)券商與銀行、保險(xiǎn)公司的平臺(tái)合作，但要求彼此存在股權(quán)控制關(guān)系或由同一金融控股公司控制，金融控股公司的認(rèn)定應(yīng)符合央行的規(guī)定。“現(xiàn)在來(lái)看，相關(guān)政策制定思路是一脈相承的。”

    “關(guān)于對(duì)金控平臺(tái)規(guī)范管理的消息由來(lái)已久，此次規(guī)范正式落地一掃市場(chǎng)擔(dān)憂和疑慮，反而對(duì)有籌建金控平臺(tái)計(jì)劃的主體來(lái)說(shuō)是利好消息，其相應(yīng)條款對(duì)于現(xiàn)存公司也具備借鑒意義。”上述分析師表示，作為含金量最高的牌照之一，在規(guī)范明確后，看好未來(lái)券商股權(quán)長(zhǎng)期投資價(jià)值。