證券時報(bào)記者 孫璐璐

    11月16日，央行宣布開展1年期中期借貸便利（MLF）操作8000億元，中標(biāo)利率為2.95%，與10月持平。由于本月MLF有6000億元到期，這意味著本月央行通過MLF超額續(xù)作，向銀行體系投放2000億元中長期流動性。

    這也是央行連續(xù)第4個月超額續(xù)作MLF。不少分析師表示，自三季度以來，銀行體系壓降結(jié)構(gòu)性存款任務(wù)依然較重，加之近期債市受個別風(fēng)險事件暴露影響，市場流動性較為緊俏，銀行資金需求強(qiáng)烈，因此本月央行超量續(xù)作MLF符合預(yù)期。

    展望未來的貨幣政策取向，由于央行此前表態(tài)不會出現(xiàn)“政策懸崖”，緩解了此前市場對于貨幣政策收緊的過度擔(dān)憂，預(yù)計(jì)未來一段時間內(nèi)貨幣政策仍會保持流動性的合理充裕。

    連續(xù)4月超額續(xù)作MLF

    16日早間，央行如期開展MLF操作，規(guī)模為8000億元，創(chuàng)單日MLF操作規(guī)模新高，符合市場預(yù)期。此次MLF操作是對本月到期MLF的一次性續(xù)作。本月共有6000億MLF到期，因此額外投放中長期流動2000億元。

    受超額續(xù)作投放額外中長期流動性利好影響，16日當(dāng)天短期資金面有所松動，DR001和DR007利率紛紛下行；隔夜Shibor和7天期Shibor利率也均出現(xiàn)不同幅度的下降。

    事實(shí)上，這是央行連續(xù)第4個月超額續(xù)作到期MLF，本月央行繼續(xù)超額續(xù)作MLF除了有安撫當(dāng)前因債市“爆雷”引發(fā)的市場恐慌情緒外，也有緩解三季度以來銀行壓降結(jié)構(gòu)性存款引發(fā)的資金面緊張用意。

    東方金誠首席宏觀分析師王青表示，央行連續(xù)第4個月超額續(xù)作MLF。背后的主要原因在于，四季度銀行壓降結(jié)構(gòu)性存款任務(wù)依然很重，亟需尋找替代性穩(wěn)定資金來源。6月監(jiān)管層要求壓降結(jié)構(gòu)性存款以來，作為替代品種，銀行同業(yè)存單發(fā)行“量價齊升”，當(dāng)前銀行對MLF操作的需求很大，這是本月MLF超額續(xù)作的一個重要原因。

    光大證券首席固定收益分析師張旭表示，央行超額續(xù)作MLF充分體現(xiàn)出央行呵護(hù)銀行體系流動性的意圖。部分投資者擔(dān)心個別國企債券的違約會對市場造成一系列的負(fù)反饋，但預(yù)計(jì)在監(jiān)管部門的積極應(yīng)對下，上述情況出現(xiàn)的概率很低，市場投資者不必過度擔(dān)心。

    上周五晚間，作為本輪信用債風(fēng)險“導(dǎo)火索”的永煤控股發(fā)布公告稱，已將“20永煤SCP003”兌付利息3238.52萬元支付至應(yīng)收固定收益產(chǎn)品付息兌付資金戶，債券本金仍正在籌措中。

    信用擴(kuò)張速度或放緩

    央行最近4個月續(xù)作MLF保持著“量足價平”的特征，MLF利率保持不變，預(yù)計(jì)11月20日公布的最新LPR報(bào)價也有望繼續(xù)保持不變。

    近期市場對疫情后貨幣政策正常化的問題較為關(guān)注，隨著經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)改善、宏觀經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動能的修復(fù)與疫情防控的持續(xù)推進(jìn)，未來貨幣政策會逐步回歸正常化。不過，展望未來一段時間內(nèi)的貨幣政策，由于央行此前表態(tài)不會出現(xiàn)“政策懸崖”，緩解了此前市場對于貨幣政策收緊的過度擔(dān)憂，預(yù)計(jì)未來一段時間內(nèi)貨幣政策仍會保持流動性的合理充裕。

    “11月MLF超額續(xù)作，這意味著年底前降準(zhǔn)的可能性幾乎可以排除。考慮到接下來幾個月政策利率調(diào)整的可能性也很小，未來一段時間貨幣政策將持續(xù)處于‘觀察期’。”王青稱，近期監(jiān)管層在多個場合表示，當(dāng)前“我國經(jīng)濟(jì)比較強(qiáng)勁”或“經(jīng)濟(jì)增長好于預(yù)期”，這意味著短期內(nèi)沒有下調(diào)政策利率的需求。同時，監(jiān)管層也強(qiáng)調(diào)，未來經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇還將面臨較大不確定性，不能出現(xiàn)“政策懸崖”，即政策突然收緊。這表明短期內(nèi)也不存在上調(diào)政策利率的條件。由此，11月MLF操作利率不動符合市場普遍預(yù)期，而且未來幾個月MLF利率調(diào)整的可能性都不大。

    方正證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家顏色也認(rèn)為，從三季度以來，貨幣政策已不會繼續(xù)寬松，總體較為穩(wěn)健且不出臺大的貨幣、金融政策，這是貨幣政策常態(tài)化的第一步。預(yù)計(jì)從現(xiàn)在到明年年初，貨幣政策還將保持流動性合理充裕與利率穩(wěn)定，不會在短期內(nèi)急劇轉(zhuǎn)向。目前全球貨幣政策仍較為寬松，因此我們的貨幣政策不宜過快收緊，貨幣政策或?qū)⒂诿髂暌患径饶┢疬呺H收緊，漸進(jìn)分步式退出。

    隨著三季度以來貨幣政策回歸常態(tài)化，社會融資增速、廣義貨幣（M2）增速也出現(xiàn)見頂或降速的苗頭。數(shù)據(jù)顯示，10月社融存量同比增長13.7%，較上月反彈0.2個百分點(diǎn)，達(dá)到近期高點(diǎn)；M2同比增速盡管連續(xù)8個月保持雙位數(shù)增長，但已較上月末低0.4個百分點(diǎn)。不少分析指出，10月份社融增速或達(dá)到年內(nèi)峰值，信用擴(kuò)張速度或?qū)⒂兴諗俊?/p>