吸引更多居民將儲蓄轉化為投資，為資本市場引來更多活水，已經成為監管明年的主要工作之一。

    證監會12月22日召開會議，確定的明年六項主要工作中，明確提及要加強資本市場投資端建設，增強財富管理功能，促進居民儲蓄向投資轉化，并進一步加強投資者保護，增強投資者信心。

    這已經不是監管第一次提及居民儲蓄轉化為投資。早在今年1月，銀保監會就已提出，要多渠道促進居民儲蓄轉化為資本市場長期資金。而更早些時候，央行前行長周小川也多次提及此事。推動居民儲蓄轉化為投資，已經成為各界共識。

    公開數據顯示，截至9月底，全國居民存款總量達到82萬億元以上，另外還有規模數十萬億的銀行理財。除了直接存款，銀行理財資金更是被寄予資本市場增量資金重要來源的厚望。

    雖然入市的制度障礙已經消除，但銀行理財在股票等權益的投資比例并不高。業內人士認為，要將儲蓄轉化為投資，就要加強資本市場的基礎制度、投資功能建設，讓資本市場產生賺錢效應。

    儲蓄轉化投資成共識

    根據央行統計數據，截至今年9月底，全國人民幣存款余額211.08萬億元，同比增長10.7%，其中居民存款增加了9.95萬億元。而2019年底，全國居民存款總額為72.44萬億元。據此測算，9月底全國居民存款總量已經超過82萬億元。

    “儲蓄率長期處于高位，一方面與文化傳統有關。另一方面也顯示出資本市場在資本形成方面，仍有很大提升空間。”在12月20日舉行的中國財富管理50人論壇上，銀保監會原主席尚福林說，這也要求資本市場要更好發揮將儲蓄轉化資本、財富管理功能。

    而增強資本市場財富管理功能，促進居民儲蓄向投資轉化，已是監管著力的方向和市場共識。此前，周小川就多次表示，希望有更大比例儲蓄進入股本市場。

    而銀保監會也將這一目標，寫進有關規劃中。銀保監會今年1月在相關文件中提出，銀行、保險機構要健全與直接融資發展適應的服務體系，多渠道促進居民儲蓄有效轉化為資本市場長期資金。

    除了直接存款形成的儲蓄，銀行理財、信托、資管等各類固定收益產品，由于提供預期收益，實際也起到了儲蓄的作用，尤其是存量規模巨大的銀行理財資金，多年被資本市場當作翹首以待的“援兵”。

    中國銀行業協會數據顯示，截至2019年底，全國銀行業非保本理財余額23.4萬億元。根據光大證券測算，今年6月底，僅上市銀行的非保本理財，今年6月底的存量余額就達21.4萬億元。

    “A股市場未來的增量資金中，銀行理財將是最重要的來源之一。”平安證券人士此前曾向第一財經分析，隨著銀行產品凈值化轉型和存量調整，未來在資產配置上，增配權益資產將是A股市場非常重要的風向。

    “根據現行監管規則，理財資金進入資本市場已沒有制度障礙。”在參加上述論壇時，銀保監會副主席曹宇也稱，支持銀行理財提高權益類產品比重，鼓勵將更多符合條件的基金管理人，納入銀行理財合作機構名單，并鼓勵信托公司更多開展證券投資信托等業務，加大對資本市場、財富管理的支持。

    銀行理財資金直接投資股票，早在2018年就已解禁。作為資管新規配套措施，銀保監會于2018年7月出臺規定，正式放開了銀行理財投資股票，理財資金最多可持有單一上市公司30%的流通股，并可投資公募證券基金。

    在監管持鼓勵、支持態度的同時，銀行理財投資資本市場、股票等權益資產的積極性也越來越高。

    “在原來的銀行理財時代，理財產品的特點基本上提供明確的到期收益率，滿足客戶儲蓄需求。理財子公司時代，一如既往為客戶提供穩健收益的基礎上進一步提供全面的投資機會。”建信理財總裁謝國旺說，希望未來通過更加豐富的理財投資配置組合，來助力多層次的資本市場發展，銀行理財子公司也要引導更多的長期資金入市，契合居民財富管理需求。

    對未來理財資金在股票的配置比例，交銀理財總經理金旗的目標更為具體。“權益資產也分一級市場和二級市場，銀行理財目前在二級市場的配置普遍偏低，現在大概是3%，明年我們可能會達到5%。”金旗說，準備用3至5年的時間，將二級市場的權益投資規模，“起碼配到10%以上”。

    加強投資功能

    儲蓄轉化為投資，必須要讓市場產生賺錢效應。中金公司認為，隨著中國資本市場改革不斷推進，居民資產配置也迎來了拐點。

    公開數據顯示，截至目前，年內新發行的公募基金達到1408只，發行規模合計3.06萬億元，其中790只為權益產品，占新發基金總量的56%；發行總規模達1.74萬億元，占新發基金總額的57%。

    雖然制度障礙已不存在，但銀行理財直接、間接投資股票的比例仍然偏低。相對于巨大的存量規模，銀行理財在入市方面實質性力度甚小。

    曹宇在上述論壇上透露，截至今年10月底，銀行理財資金投資股票、債券，合計接近17萬億元，保險、信托資金投資股票、債券分別約為10萬元、2.2萬億元。但未計提銀行理財投資股票的規模。根據銀保監會披露，截至6月底，銀行理財產品權益類資產配置規模為7907億元。

    中國理財網最新數據顯示，目前在售的銀行理財中，權益產品總共只有11只，存續的250只左右。其中，銀行理財子公司存續權益產品更是只有5只，在售產品一只也沒有。

    業內人士認為，股票投資短期波動大、不符合銀行理財凈值管理要求，收益平穩的固收類產品更符合銀行配置需求。相較于基金類產品，銀行理財的投資者，也更加青睞短期產品，因此中長期產品占比較低，不完全符合權益資產配置需求。

    而從利率長期走低的趨勢來看，居民家庭理財需求也會持續上升，但銀行理財缺乏產品，很多都是短期、超短期產品，尤其缺乏權益類產品。未來需要加大權益類產品的研發、供應。

    海通證券總經理瞿秋平說，將儲蓄轉化為投資，已經提出多年，要實現這一目標，就要加快資本市場投資功能的建設。

    申萬宏源董事長儲曉明也認為，以前過度重視融資功能，投資功能的建設明顯不足，上市公司質量不高、分紅不足，證券市場運行波動大，場外市場的法律制度體系不健全，信用環境差，居民對資本的投資信心不足，導致儲蓄轉化投資不暢。

    讓市場產生賺錢效應

    加強投資功能，就要讓儲蓄轉化為投資，就要讓市場產生賺錢效應。那么，賺錢效應如何產生？

    瞿秋平建議，要加快完善資本市場基礎性制度，通過價格機制改善資源配置，建設穩定、繁榮的資本市場，保護投資者的合法權益，加快資本市場投資功能的建設。

    同時，要加快完善多層次資本市場體系，支持場外股權市場高質量擴容，做大產權交易市場，組建區域性股權登記交易中心，推進更多資金轉化為投資資本，并大力發展私募股權機構；完善風險補償、失信懲戒機制，加快打造良性的生態系統。

    “實行注冊制以來，A股上市公司加速快速增長，目前存量公司已超過4000家，但是退市力度依舊不大，退市率只有0.4%左右，低于美股的6%，優勝劣汰機制還不完善。”瞿秋平說。

    證監會在22日的會議也表示，要持續加強基礎制度建設，在注冊制改革、健全退市機制、提高上市公司質量、完善證券執法體制機制等方面，持續抓好重點改革措施和關鍵制度的落地實施。

    曹宇也稱，投資者是資本市場的存立之本，要維護市場制度的公平性、規則的穩定性、紀律的嚴肅性，并持續加強基礎制度建設。而可預期的規則標準是培育長期投資、價值投資的重要基礎，需要更加重視政策設計的前瞻性、嚴謹性和連續性，防范因市場規則調整，給資本市場造成不必要的外部擾動，要持續加大對資本市場各類違法違規行為的懲戒力度，嚴肅查處欺詐發行、財務造假、信息誤導等問題，充分保障投資者權利。

    除了資本市場機制、基礎設施、環境之外，投資者不成熟、機構投資者占比偏低，也是目前A股市場的一大短板。公開數據顯示，截至今年9月底，流通市值口徑下，A股投資者中，外資持股市值占比4.74%；境內專業機構投資者占比14.78%，個人投資者占比則達32%左右。

    機構投資者做好財富管理，真正為投資者帶來財富增值收益，形成投資者愿意來、留得住的市場環境，社會資金才能持續地流入資本市場，也是監管、市場人士的共識。

    “機構投資者可以利用他們的持股權，推動公司治理改善。因為機構投資者的壓力，企業會改善治理。”證監會原副主席史美倫說。