近日，央行貨幣政策委員會(huì)2020年第四季度（總第91次）例會(huì)在京召開。會(huì)議指出，要處理好恢復(fù)經(jīng)濟(jì)和防范風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線；要繼續(xù)釋放改革促進(jìn)降低貸款利率的潛力，鞏固貸款實(shí)際利率水平下降成果，促進(jìn)企業(yè)綜合融資成本穩(wěn)中有降。

    對(duì)此，專家分析指出，這種表述更加溫和，在經(jīng)濟(jì)較強(qiáng)復(fù)蘇的情況下，貸款利率或?qū)⒙晕⑸仙?，?duì)銀行股構(gòu)成利好。

    要把握好政策時(shí)度效

    本次會(huì)議對(duì)穩(wěn)健貨幣政策的表述與日前召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議保持一致，由央行第三季度例會(huì)的“更加靈活適度、精準(zhǔn)導(dǎo)向”轉(zhuǎn)向“靈活精準(zhǔn)、合理適度”，強(qiáng)調(diào)了貨幣政策的連續(xù)性、穩(wěn)定性、可持續(xù)性，把握好政策時(shí)度效，保持對(duì)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的必要支持力度。

    對(duì)于這種表述上的轉(zhuǎn)變，招聯(lián)金融首席研究員董希淼認(rèn)為，這意味著，2021年，我國(guó)仍然實(shí)施積極的財(cái)政政策、穩(wěn)健的貨幣政策，宏觀政策既不會(huì)大幅收緊，也不會(huì)進(jìn)一步滑向?qū)捤?。貨幣政策方面，在?jiān)持穩(wěn)健基調(diào)不變的同時(shí)，強(qiáng)調(diào)要“靈活、精準(zhǔn)、合理、適度”八字方針。

    而關(guān)于貨幣政策的連續(xù)性、穩(wěn)定性、可持續(xù)性，此前民生銀行首席研究員溫彬曾表示，貨幣政策有一些“退出”問題，比如2020年年初央行發(fā)放3000億元再貸款加大金融機(jī)構(gòu)對(duì)疫情物質(zhì)生產(chǎn)、運(yùn)輸?shù)绕髽I(yè)的支持，利率為1.6%左右，隨著生產(chǎn)進(jìn)入常態(tài)，這類政策可能會(huì)退出。但新政策會(huì)逐步推出，雖然宏觀經(jīng)濟(jì)在改善，但是部分小微企業(yè)仍然面臨經(jīng)營(yíng)壓力，2021年在繼續(xù)承諾穩(wěn)崗就業(yè)的基礎(chǔ)上，銀行還是會(huì)通過無還本續(xù)貸等方式加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度，保持資金流穩(wěn)定，防止政策斷檔，引起小微企業(yè)經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)壓力。

    《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，今年以來，受疫情影響，央行采取了一些非常態(tài)化的貨幣政策，加大了對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的扶持力度。而坊間一直用M2增速與GDP增速的比值來衡量宏觀杠桿率，溫彬認(rèn)為，今年名義GDP增速低于M2、社會(huì)融資規(guī)模增速，宏觀杠桿率階段性上升。

    對(duì)此，會(huì)議指出：“綜合運(yùn)用并創(chuàng)新多種貨幣政策工具，保持流動(dòng)性合理充裕，保持貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配，保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定。”而三季度例會(huì)對(duì)此表述為“綜合運(yùn)用并創(chuàng)新多種貨幣政策工具，保持流動(dòng)性合理充裕”。

    堅(jiān)持“風(fēng)險(xiǎn)中性”理念

    此前，國(guó)務(wù)院決定延續(xù)兩項(xiàng)直達(dá)貨幣政策工具。此次會(huì)議也指出，進(jìn)一步發(fā)揮好再貸款、再貼現(xiàn)和直達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)貨幣政策工具的牽引帶動(dòng)作用，加大對(duì)科技創(chuàng)新、小微企業(yè)和綠色發(fā)展的金融支持，延續(xù)普惠小微企業(yè)貸款延期還本付息政策和信用貸款支持計(jì)劃。

    值得注意的是，關(guān)于貸款利率和融資成本，會(huì)議指出，要著力打通貨幣傳導(dǎo)的多種堵點(diǎn)，繼續(xù)釋放改革促進(jìn)降低貸款利率的潛力，鞏固貸款實(shí)際利率水平下降成果，促進(jìn)企業(yè)綜合融資成本穩(wěn)中有降。對(duì)此，銀行業(yè)分析師廖志明認(rèn)為，這種表述更加溫和，經(jīng)濟(jì)較強(qiáng)復(fù)蘇下，貸款利率或?qū)⒙晕⑸仙?，?duì)銀行股構(gòu)成利好，貨幣政策相關(guān)表述與近期召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議一致。

    會(huì)議還指出，構(gòu)建金融有效支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的體制機(jī)制，完善金融支持創(chuàng)新體系，圍繞創(chuàng)新鏈和產(chǎn)業(yè)鏈打造資金鏈，形成金融、科技和產(chǎn)業(yè)良性循環(huán)和三角互動(dòng)，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)增加制造業(yè)中長(zhǎng)期貸款，努力做到金融對(duì)民營(yíng)企業(yè)的支持與民營(yíng)企業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的貢獻(xiàn)相適應(yīng)，以促進(jìn)實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰、碳中和為目標(biāo)完善綠色金融體系。

    此外，會(huì)議強(qiáng)調(diào)，深化利率匯率市場(chǎng)化改革，健全市場(chǎng)化利率形成和傳導(dǎo)機(jī)制，引導(dǎo)企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)堅(jiān)持“風(fēng)險(xiǎn)中性”理念，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

    中信證券研究所副所長(zhǎng)、首席FICC分析師明明在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，“風(fēng)險(xiǎn)中性”，一是避免市場(chǎng)大起大落，因?yàn)樾纬梢粋€(gè)單邊趨勢(shì)容易導(dǎo)致投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)。二是從企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)的角度看，也要保持風(fēng)險(xiǎn)中性，避免去承擔(dān)過度風(fēng)險(xiǎn)，從而導(dǎo)致整個(gè)市場(chǎng)的不穩(wěn)定。同時(shí)，也是引導(dǎo)企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)保持穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，不要過度承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。