央行昨日公布的2月信貸社融數據再超市場預期，顯示出經濟復蘇下實體經濟融資需求的強勁。數據顯示，2月份人民幣貸款增加1.36萬億元，同比多增4529億元。社融增量在新增信貸好于預期的推動下達到1.71萬億元，比上年同期多8392億元，為2002年以來同期最高增量。廣義貨幣（M2）增速也連續12個月保持雙位數增長。

    多位分析人士指出，2月實體經濟信貸需求較強，尤其是企業中長期貸款增加較多，顯示出信貸結構進一步優化。在貨幣政策不急轉彎和回歸常態化的背景下，社融和M2增速短期回升不改后續緩步下行趨勢。

    社融增量

    創2002年來同期最高

    2月新增貸款數據再次反映出信貸供需兩旺，結構優化的趨勢。民生銀行首席研究員溫彬表示，但從歷史上看，2016~2020年五年的2月新增人民幣貸款平均為9055億元，2月新增人民幣貸款比去年同期多增4529億元，說明信貸供需都比較旺盛。新增貸款結構明顯優化，中長期貸款貢獻了新增的主要部分，短期貸款及票據融資減少2049億元，比去年同期多減4728億元。

    從貸款投放結構來看，主要是企業中長期貸款增加較多。2月企業單位貸款增加1.2萬億元，其中1.1萬億元新增量為中長期貸款，為歷年同期峰值，且在1月大增2萬億后繼續高增，表明企業對經濟前景看好，投資生產積極性較高。

    “2月中長期貸款增量超過新增貸款總量，企業貸款在新增貸款總量中占約九成，這體現出2月信貸增長的‘量增質優’，金融部門對于實體經濟支持的力度更大，發力也更精準。”光大證券首席固收分析師張旭對證券時報記者表示。

    值得注意的是，當月居民部門短期貸款減少2691億元，是繼去年3月以來首次減少。不少分析指出，這反映出近期房地產信貸政策從嚴，銀行加大力度查處懲治經營性消費信貸進入樓市效果明顯。

    新增信貸的好于預期推動2月份社會融資規模增量創2002年以來同期最高。同時，受低基數影響，社融存量同比增速提升至約13.3%。社融增量主要由人民幣貸款和未貼現銀行承兌匯票兩項貢獻。張旭認為，上述兩項“雙高”體現出了實體融資需求的改善，甚至其已超出了商業銀行的合意供給。

    盡管2月信貸社融數據超預期，反映出實體經濟融資需求的強勁，但亦有觀點認為，不能將超預期的數據表現完全歸因為經濟復蘇因素。北京一宏觀分析人士對證券時報記者表示，除了有經濟因素外，也與信貸受控增長的背景下，去年底銀行積壓的信貸項目在今年一季度逐步放款有關，3月的信貸社融數據預計會依然表現不俗。

    社融和M2增速

    后續或將緩步下行

    信貸社融的超預期表現也對M2增速形成支撐。當月M2同比增長10.1%，漲幅比上月回升0.7個百分點，比去年同期回升1.3個百分點，超出市場預期。

    交通銀行金融研究中心首席研究員唐建偉表示，M2增速較快回升主要是受到三方面的支撐：一是信貸投放增量好于預期，2月人民幣貸款余額增速經過8個月的下行趨勢后反彈至12.9%；二是非銀存款明顯增加使存款規模擴大，2月非銀行業金融機構存款增加1.61萬億元，創歷年同期新高；三是財政存款下放，2月財政存款大幅減少8479億元，1月及去年同期為增加。

    不過，溫彬認為，雖然M2增速和社融存量增速較上月均有所回升，但仍位于去年下半年以來經濟復蘇后的整體回落大趨勢中。預計下階段M2和社融增速將逐漸回歸至與名義經濟增速基本匹配，貨幣政策加強結構性調節，加大對制造業、普惠金融、科技創新、綠色發展等領域的信貸支持力度。

    唐建偉持相同看法。他表示，在貨幣政策不急轉彎和回歸常態化的背景下，預計央行將靈活運用各種工具微調，平滑和緩釋階段性流動性需求壓力，社融和M2增速短期回升不改后續緩步下行趨勢。

    張旭則表示，今年一季度信貸增長勢頭穩健，供需關系正在向著有利于銀行的方向傾斜。在本階段，銀行信貸供給意愿提高，信貸額度的稀缺性凸顯，此時正是構建金融有效支持實體經濟體制機制、持續優化信貸結構的良好時機。2021年我國經濟基本面好轉的大趨勢是確定的，金融對實體經濟的支持力度也會是穩固的。今年全年M2和社融的增速會與名義GDP增速基本匹配，繼續支持經濟向潛在產出回歸。