在外匯市場中，何為雙向波動(dòng)？今年上半年，人民幣匯率的跌宕走勢便是生動(dòng)詮釋——其間，隨外部環(huán)境變化，人民幣幾經(jīng)漲落，強(qiáng)勢、弱勢、盤整交替出現(xiàn)，雙向波動(dòng)特征逐步強(qiáng)化。

    Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，上半年，人民幣最高觸及6.3565，最低下探6.5799，最大波幅超過2200個(gè)基點(diǎn)。在逐漸分化的市場預(yù)期中，人民幣匯率趨向均衡合理、匯率市場化程度進(jìn)一步提高，外匯市場也步入多重均衡狀態(tài)。

    下半年人民幣匯率怎么走？市場預(yù)期瞬息萬變，強(qiáng)烈的不確定性依然主導(dǎo)外匯市場。正如監(jiān)管近來頻頻喊話，“匯率測不準(zhǔn)是必然，雙向浮動(dòng)是常態(tài)”。不確定性當(dāng)中，“風(fēng)險(xiǎn)中性”理念是市場主體需要深入研習(xí)的必修課。

    雙向波動(dòng)態(tài)勢愈發(fā)明顯

    今年以來，外匯市場均衡運(yùn)行，人民幣匯率有升有貶、雙向波動(dòng)特征愈發(fā)明顯。

    1月至2月，人民幣匯率整體在6.42至6.50區(qū)間內(nèi)維持窄幅震蕩；3月，在美元和美債收益率攜手走強(qiáng)的背景下，人民幣承壓下挫，月內(nèi)下跌近千點(diǎn)，一度逼近6.58關(guān)口；4月至5月，受美債收益率下行、外資回流中國等因素影響，人民幣扭轉(zhuǎn)頹勢、強(qiáng)勢沖高，重回6.30時(shí)代；步入6月，美元觸底反彈，市場預(yù)期回歸理性，此前急升的人民幣漲勢得以遏制，在下跌近900點(diǎn)后陷入盤整。

    “變化”的走勢，暗含“不變”的內(nèi)核——截至6月30日16時(shí)30分收盤，人民幣匯率上半年合計(jì)上漲1.06%，與年初水平基本相當(dāng)。

    “上半年，人民幣對(duì)美元匯率在動(dòng)與不動(dòng)之間，逐漸趨于穩(wěn)定，市場雙向波動(dòng)明顯。”浙商銀行金融市場部章小波稱，今年以來，人民幣匯率隔夜波動(dòng)并不小，多次出現(xiàn)一天波動(dòng)超過300點(diǎn)的情況。而且，上半年6個(gè)月中，有5個(gè)月的波動(dòng)幅度超過1%。

    招商銀行金融市場部外匯首席分析師李劉陽認(rèn)為，美元在加息預(yù)期尚未回落的環(huán)境下終止上漲行情，轉(zhuǎn)而進(jìn)入整理階段，同時(shí)人民幣匯率回落至6.45關(guān)口下方并一度接近6.50，雙向波動(dòng)的態(tài)勢一目了然。在美元沒有連續(xù)走高的背景下，人民幣匯率進(jìn)入了相對(duì)均衡的狀態(tài)。

    人民幣越來越具有成熟貨幣特征

    人民幣走勢之所以百轉(zhuǎn)千回，而非呈單邊強(qiáng)勢或弱勢，是因?yàn)樽笥覅R率走勢的因素紛繁復(fù)雜，各方力量相互牽扯，具有較強(qiáng)不確定性。

    單從眼下形勢看，全球疫情發(fā)展、各國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐、全球貨幣政策變化等外部因素，我國經(jīng)濟(jì)基本面、貨幣政策動(dòng)向等內(nèi)部因素，皆會(huì)導(dǎo)致人民幣匯率處于波動(dòng)當(dāng)中。

    多位專家表示，當(dāng)前外匯市場已步入多重均衡狀態(tài)——基本面因素趨于穩(wěn)定，對(duì)于匯率中長期趨勢具有指示作用。而主導(dǎo)短期人民幣走勢的重要變量為市場預(yù)期和國際金融市場變化等外部因素。

    國際信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)惠譽(yù)6月28日發(fā)布報(bào)告稱，中國主權(quán)信用評(píng)級(jí)為A+，評(píng)級(jí)展望為穩(wěn)定。惠譽(yù)稱，在關(guān)鍵的評(píng)級(jí)驅(qū)動(dòng)因素中，中國經(jīng)濟(jì)在恢復(fù)道路上已進(jìn)入“成熟階段”。預(yù)計(jì)在2021年和2022年，中國國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增長率分別為8.4%和5.5%，將繼續(xù)躋身全球表現(xiàn)最好的經(jīng)濟(jì)體之列。

    “市場預(yù)期對(duì)短期匯率的影響加大，外匯市場步入多重均衡狀態(tài)。”中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤認(rèn)為，隨著人民幣匯率水平趨向均衡合理，匯率市場化程度提高，匯率預(yù)期逐漸分化，非基本面因素對(duì)短期匯率的解釋力度增強(qiáng)，人民幣已經(jīng)越來越具有成熟貨幣特征。

    “人民幣匯率的波動(dòng)有彈性放大的可能。”中信期貨研究部張菁認(rèn)為，在雙向波動(dòng)空間打開和跟隨市場波動(dòng)的導(dǎo)向下，美元指數(shù)的波動(dòng)方向?qū)⑸钊胗绊懭嗣駧艆R率表現(xiàn)。而且，結(jié)購匯的季節(jié)性因素會(huì)在其中提供共振影響。預(yù)計(jì)人民幣匯率在三季度有貶值動(dòng)能，波動(dòng)區(qū)間在6.45至6.8之間。

    市場主體的必修課：風(fēng)險(xiǎn)中性

    人民幣匯率的波動(dòng)走勢，關(guān)乎資產(chǎn)配置，關(guān)乎市場主體的切身利益。

    隨著人民幣匯率彈性逐步加強(qiáng)，市場主體抵御匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的能力愈發(fā)重要。“今年以來，進(jìn)出口企業(yè)明顯感受到人民幣匯率是雙向波動(dòng)的。”南華期貨研究所馬燕表示，人民幣匯率易受到消息面與預(yù)期面的影響，對(duì)于企業(yè)的經(jīng)營帶來了很大的挑戰(zhàn)。

    管濤表示，市場預(yù)期瞬息萬變。在不同情形下，市場對(duì)于給定的基本面因素會(huì)有不同的解讀，導(dǎo)致市場匯率難以預(yù)測。有鑒于此，企業(yè)與其去猜測乃至押注人民幣匯率升貶值的走勢，還不如立足本業(yè)，樹立“風(fēng)險(xiǎn)中性”意識(shí)，控制好貨幣錯(cuò)配和匯率敞口，做好自己擅長的事情。

    自去年以來，“風(fēng)險(xiǎn)中性”理念屢屢被強(qiáng)調(diào)。人民銀行貨幣政策委員會(huì)2021年第二季度例會(huì)上再度明確，深化匯率市場化改革，增強(qiáng)人民幣匯率彈性，引導(dǎo)企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)堅(jiān)持“風(fēng)險(xiǎn)中性”理念，加強(qiáng)預(yù)期管理，促進(jìn)內(nèi)外平衡，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。