人民銀行9月10日公布的8月份信貸及社融數(shù)據(jù)顯示，企業(yè)和居民信貸需求雙雙偏弱。8月新增金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款1.22萬億元，同比少增631億元。社融增量2.96萬億元，同比少增6295億元。8月末，廣義貨幣（M2）同比增長8.2%，增速比上月末低0.1個(gè)百分點(diǎn)。

    接受證券時(shí)報(bào)記者采訪的專家認(rèn)為，8月金融數(shù)據(jù)基本觸及底部，9月有望企穩(wěn)，四季度信貸、社融及M2增速都將進(jìn)入一個(gè)小幅回升過程。在我國貨幣政策空間充裕的背景下，政策面將相機(jī)而動(dòng)，未來全面降準(zhǔn)、再貸款再貼現(xiàn)及MLF操作等政策工具都有發(fā)力空間。

    8月社融高于預(yù)期

    直接融資貢獻(xiàn)大

    整體來看，8月份信貸表現(xiàn)依然偏弱。8月新增人民幣貸款1.22萬億元，環(huán)比季節(jié)性多增1400億元，但同比少增631億元。在加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)信貸投放的政策引導(dǎo)下，8月企業(yè)部門新增信貸較去年同期有所多增，居民部門有所回落。但企業(yè)部門新增信貸結(jié)構(gòu)仍然不理想。企業(yè)部門中長期貸款比去年同期少增2037億元；短期貸款比去年同期多減1196億元。居民部門短期貸款和中長期貸款分別比去年同期少增1348億元和1312億元，反映出房地產(chǎn)調(diào)控政策發(fā)揮效果，短期消費(fèi)貸款和中長期按揭貸款都有明顯回落。

    8月票據(jù)融資環(huán)比多增1042億元，同比多增4489億元。市場(chǎng)認(rèn)為這一方面與當(dāng)月到期量下降有關(guān)，另一方面，結(jié)合月內(nèi)中上旬票據(jù)利率持續(xù)下行，顯示銀行信貸投放仍然存在票據(jù)沖量現(xiàn)象，印證當(dāng)前信貸需求不足。

    東方金誠首席宏觀分析師王青對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示，因城投、房地產(chǎn)融資嚴(yán)監(jiān)管，以及經(jīng)濟(jì)下行背景下企業(yè)信貸需求有所減弱，銀行風(fēng)險(xiǎn)偏好下行，8月信貸表現(xiàn)依然偏弱，且存在較為明顯的票據(jù)沖量現(xiàn)象。另外，8月居民短期貸款也現(xiàn)同比少增，或與當(dāng)前消費(fèi)修復(fù)較緩相關(guān)。高頻數(shù)據(jù)顯示，8月商品房銷量同比大幅下降，直接導(dǎo)致當(dāng)月以房貸為主（占比約為八成）的居民中長期貸款延續(xù)同比少增勢(shì)頭。

    王青認(rèn)為，時(shí)滯效應(yīng)也是8月金融數(shù)據(jù)偏弱的原因。央行7月降準(zhǔn)，8月召開貨幣信貸形勢(shì)分析座談會(huì)，以及近期新增3000億再貸款支持小微企業(yè)，可以說“寬信用”信號(hào)已經(jīng)發(fā)出；但歷史數(shù)據(jù)顯示，從政策信號(hào)釋放到寬信用效果顯現(xiàn)，往往會(huì)有2~3個(gè)月的時(shí)滯。

    8月份社融實(shí)際數(shù)據(jù)高于預(yù)期，新增社融2.96萬億元，同比少增6295億元。社融規(guī)模降幅回落0.4個(gè)百分點(diǎn)，為疫情以來新低。其中，直接融資對(duì)8月新增社融形成貢獻(xiàn)，新增股票融資1478億元，創(chuàng)年內(nèi)新高；在7月降準(zhǔn)資金較充裕的影響下，債券收益率整體處于較低水平，企業(yè)發(fā)債需求有所增加，8月新增企業(yè)債券比去年同期多增682億元。專項(xiàng)債券發(fā)行有所提速，8月新增政府債券融資9738億元，創(chuàng)年內(nèi)新高。

    貨幣政策工具

    有發(fā)力空間

    8月末M2余額231.23萬億元，同比增長8.2%，增速分別比上月末和上年同期低0.1個(gè)和2.2個(gè)百分點(diǎn)。交通銀行金融研究中心首席研究員唐建偉認(rèn)為，M2增速走低的主要原因是受到雙重因素的擠壓：一是實(shí)體融資需求不足，信貸發(fā)放規(guī)模弱于市場(chǎng)預(yù)期，同比少增；二是政府債券發(fā)行力度加大的幅度大于市場(chǎng)預(yù)期，單月規(guī)模創(chuàng)去年四季度以來新高。

    “8月金融數(shù)據(jù)基本觸及底部，9月有望企穩(wěn)，四季度信貸、社融及M2增速都將進(jìn)入一個(gè)小幅回升過程。”王青認(rèn)為，8月23日貨幣信貸形勢(shì)分析座談會(huì)之后，票據(jù)利率應(yīng)聲而起，這意味著銀行信貸投放力度或已顯著加大，9月寬信用效果將有一定程度體現(xiàn)。另外，接下來政府債券發(fā)行將明顯提速，也將直接帶動(dòng)社融數(shù)據(jù)改善。

    民生銀行首席研究員溫彬?qū)ψC券時(shí)報(bào)記者表示，整體上看，貨幣和信用擴(kuò)張?jiān)鏊俜啪?，同時(shí)有效融資需求轉(zhuǎn)弱，需要做好宏觀政策的跨周期調(diào)節(jié)，加大力度提振內(nèi)需，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，增強(qiáng)企業(yè)信心，保持信貸規(guī)模合理增長，加大結(jié)構(gòu)性政策和信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整力度，用好已經(jīng)出臺(tái)的專項(xiàng)再貸款等政策，加大對(duì)普惠金融、綠色發(fā)展、科技創(chuàng)新等領(lǐng)域和中小微企業(yè)、個(gè)體工商戶等市場(chǎng)主體的支持，確保經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間。

    王青表示，未來金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度，將主要取決于國內(nèi)外疫情演化牽動(dòng)的宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)。在我國貨幣政策空間充裕的背景下，政策面將相機(jī)而動(dòng)，未來全面降準(zhǔn)、再貸款再貼現(xiàn)及MLF操作等政策工具都有發(fā)力空間。