本報記者 劉琪

    債券“南向通”正式落地。9月15日，中國人民銀行發布《關于開展內地與香港債券市場互聯互通南向合作的通知》（下稱《通知》）。根據《通知》，“南向通”將于2021年9月24日上線。

    所謂“南向通”，是指境內投資者經由內地與香港相關基礎服務機構在債券交易、托管、結算等方面互聯互通的機制安排，投資香港債券市場交易流通的債券。

    對于在債券“北向通”上線四年多后開放“南向通”，中國人民銀行有關負責人表示，四年來，人民銀行始終關心關注我國香港債券市場發展，與香港金融管理局一直保持密切溝通，共同積極研究“南向通”可行方案。按照中央決策部署，適時開通“南向通”，一是有利于完善我國債券市場雙向開放的制度安排，進一步拓展國內投資者在國際金融市場配置資產的空間；二是有利于鞏固香港聯接內地與世界市場的橋頭堡與樞紐地位，助力香港融入國家發展大局，維護香港的長期繁榮穩定。

    “在‘北向通’成功運行的基礎上，‘南向通’順利落地具有多重重要意義。”東方金誠國際團隊負責人常征在接受《證券日報》記者采訪時表示，一方面，“南向通”為境內投資者提供了又一個資產全球化配置途徑，有助于境內投資者利用香港市場在全球范圍內管理和對沖信用風險。內地投資者可以在港交所自由選擇債券交易品種，并決定交易時機。另一方面，開通“南向通”意味著內地和香港債券市場雙向互聯互通真正實現，這將推動兩地加大跨境監管合作，促進市場監管標準的逐步趨同，進一步提升境內債券市場結算登記、信用評級、信息披露等相關制度的國際化，也有助于促進其他中介機構，如咨詢機構、法律機構等的國際化布局，使業務范圍進一步和國際接軌，增強其滿足日益國際化、多樣化、系統化、高層次的服務需求能力。

    起步階段先開通現券交易

    年度總額度為5000億元等值人民幣

    從“南向通”的整體運行框架來看，據前述負責人表示，目前，內地金融機構可以自主“走出去”配置全球債券。“南向通”沒有突破內地與香港現行政策框架，主要是通過加強兩地債券市場基礎服務機構合作，為內地機構投資者“走出去”配置債券提供便捷通道。“南向通”的可投資范圍是在境外發行，并在香港市場交易流通的債券。起步階段，“南向通”先開通現券交易。

    與“北向通”一樣，“南向通”也采用了國際通行的名義持有人制度安排。內地債券登記結算機構、托管清算銀行通過在香港開立名義持有人賬戶的方式，為內地投資者提供債券托管結算服務。

    在現階段參與“南向通”的機構方面，據前述負責人介紹，內地投資者暫定為中國人民銀行2020年度公開市場業務一級交易商中的41家銀行類金融機構（不含非銀行類金融機構與農村金融機構）。合格境內機構投資者（QDII）和人民幣合格境內機構投資者（RQDII）也可以通過“南向通”開展境外債券投資。交易對手方暫定為香港金融管理局指定的“南向通”做市商。

    為“南向通”提供債券登記、存管、托管、交易、結算、清算等基礎性服務的機構包括兩地相關金融基礎設施和托管清算銀行。其中，金融基礎設施包括中國外匯交易中心（全國銀行間同業拆借中心）、中央國債登記結算有限責任公司、銀行間市場清算所股份有限公司、跨境銀行間支付清算有限責任公司、香港交易及結算有限公司、香港金融管理局債務工具中央結算系統，首批境內托管清算銀行為工商銀行、中國銀行和中信銀行。

    對于“南向通”如何管理跨境資金流動風險，據前述負責人表示，“南向通”通過在交易、托管、結算、匯兌等各個環節的設計，實現資金閉環管理，并通過交易托管數據報告等方式，強化穿透式監管與監測。

    額度管理方面，根據《通知》顯示，“南向通”跨境資金凈流出額上限不超過年度總額度和每日額度。目前，“南向通”年度總額度為5000億元等值人民幣，每日額度為200億元等值人民幣。中國人民銀行根據跨境資金流動形勢，對“南向通”年度總額度和每日額度進行調整。參與“南向通”的合格境內機構投資者（QDII）、人民幣合格境內機構投資者（RQDII）仍遵守現行管理規定，相關跨境資金凈流出額不納入“南向通”相關額度使用情況統計。

    “北向通”境外投資者持債規模

    約1.1萬億元人民幣

    早在2017年5月份，中國人民銀行和香港金管局發布聯合公告，宣布分階段實施“債券通”，先開展“北向通”交易，此后適時擴展至“南向通”。在同年7月3日，債券“北向通”正式啟動。

    債券通自2017年上線以來，交易及結算機制不斷完善，機構入市數量及交易量屢創佳績，逐漸成為境外機構投資者投資中國銀行間債券市場的重要渠道。

    據債券通公司數據顯示，截至2021年6月底，債券通已經吸引了來自全世界的34個國家和地區的695家機構投資者、2650家非法人實體、以及全球排名前100的資產管理機構中的78家。交易方面，債券通日均交易量在今年6月份達到305.3億人民幣，并在今年4月份錄得496.1億人民幣的單日最高成交量。在債券通的推動下，全球三大債券指數彭博巴克萊全球綜合指數、摩根大通旗艦全球新興市場政府債券指數、富時羅素世界國債指數均已將中國債券納入其中，同時境外機構持有銀行間市場債券占總托管量的比例提升至3.5%。

    另據前述有關負責人介紹，“北向通”開通前，境外投資者持有我國債券約為8500億元人民幣。截至目前，這一規模已經達到3.8萬億元人民幣，年均增速超過40%。其中，“北向通”的境外投資者持債規模約1.1萬億元人民幣，四年來累計成交量為12.3萬億元人民幣。

    “實踐證明，‘北向通’運行平穩高效，已經成為境外機構入市的重要渠道，交易日趨活躍，兩地監管合作順暢，社會各方反響良好。”前述有關負責人表示，特別是，“北向通”既注意采取多級托管等國際通行做法，切實便利境外機構“一點接入”，又充分考慮我國國情，以穿透式信息收集等一系列安排，有效支持監管和風險防范。

    債券通機制進一步完善

    境內外債券市場實現雙向互通

    “在構建金融雙向開放新局面的過程中，開通‘南向通’將向外界傳遞在國內新發展格局下實現更大范圍對外開放的決心和信心，其不僅是金融對外開放的一項制度安排，也有助于鞏固香港作為國際金融中心的地位。”常征表示。

    在富達國際固定收益基金經理成皓看來，債券“南向通”的上線標志著債券通機制的進一步完善，境內外債券市場實現了雙向互通，是中國金融市場持續開放的重要體現。“南向通”制度下，境內投資者將可自主選擇交易結算安排，預計這將有效提高境內機構參與債券跨境配置的積極性和活躍度，使“南向通”成為便捷高效的債券跨境配置渠道。

    成皓進一步對《證券日報》記者表示，“南向通”的開通有利于境內投資者布局境外中資債券，特別是占比超過90%的中資美元債。中資美元債因其與境內信用債在流動性、風險收益、品種分布等方面存在重大差異，對境內投資者具有較大的跨境多元化配置價值。在當前境內高等級債券利差被壓縮至歷史低位的背景下，增配一部分境外中資債券，尤其是高收益債，有助于提高組合收益，并且在不犧牲流動性的情況下，通過低相關性，降低整體凈值波動。

    近年來，中國金融業對外開放的大門越開越大，推動開放發展的政策配套不斷完善。我國債券市場的雙向開放持續加速，開放程度不斷提高，全球參與者對中國全方位開放不斷深化的信心日益增強。

    常征認為，從中長期來看，債券市場的進一步開放，有助于增加離岸人民幣市場的金融產品，豐富海外市場的投資渠道，擴大離岸人民幣市場的規模，這些因素均對人民幣國際化有重要推動作用。同時，債券市場的開放，將推動相關基礎設施機構各項準備工作落實，人民幣跨境支付系統和人民幣跨境業務政策框架也將不斷優化。這有助于推進跨境人民幣職能完善，增加人民幣跨境使用場景，還將提振跨境資本市場流動，進一步強化我國金融市場開放的廣度和深度。

（編輯 上官夢露）