三季度經(jīng)濟(jì)增速“成績(jī)單”將于10月18日公布。今年以來，我國(guó)經(jīng)濟(jì)保持恢復(fù)態(tài)勢(shì)，但三季度以來，國(guó)際環(huán)境不確定性因素增多，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行也面臨汛情干擾、疫情散發(fā)、大宗商品價(jià)格高企等挑戰(zhàn)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)面臨穩(wěn)增長(zhǎng)、防通脹和調(diào)結(jié)構(gòu)多重壓力。

    接受證券時(shí)報(bào)記者采訪的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，三季度經(jīng)濟(jì)同比增速將會(huì)繼續(xù)回落，跌破6%。而全年來看，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)8%以上同比增長(zhǎng)無虞，兩年復(fù)合增速能實(shí)現(xiàn)5.0%以上。專家認(rèn)為，四季度，穩(wěn)增長(zhǎng)的主要政策抓手在于財(cái)政政策發(fā)力，推動(dòng)項(xiàng)目盡快形成實(shí)物工作量，擴(kuò)大投資。多數(shù)人士認(rèn)為貨幣政策還是會(huì)堅(jiān)持穩(wěn)健取向，維持流動(dòng)性合理適度。

    三季度GDP同比增速

    或進(jìn)入“5區(qū)間”

    三季度以來，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行受到來自國(guó)內(nèi)外的多重因素挑戰(zhàn)。尤其是，汛期洪災(zāi)頻發(fā)，電力、煤炭供應(yīng)持續(xù)偏緊等影響，加大了經(jīng)濟(jì)下行壓力，也使得市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的判斷趨于謹(jǐn)慎。

    根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，市場(chǎng)機(jī)構(gòu)對(duì)三季度GDP同比增速的預(yù)測(cè)平均值為5.5%，而最大值為6.1%，最低值已經(jīng)跌破了5%。

    財(cái)信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家伍超明對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示，8月份、9月份國(guó)內(nèi)疫情多點(diǎn)散發(fā)，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)尤其是服務(wù)類和消費(fèi)類活動(dòng)的復(fù)蘇進(jìn)程受到一定沖擊，根據(jù)團(tuán)隊(duì)測(cè)算，預(yù)計(jì)三季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)5.4%左右。

    光大證券董事總經(jīng)理、首席宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家高瑞東對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示，三季度，經(jīng)濟(jì)受到了疫情、汛情、部分地區(qū)限產(chǎn)限電的多重沖擊，我們將三季度的單季度GDP增速小幅下調(diào)至5.1%。

    如何看待下半年經(jīng)濟(jì)同比增速放緩？伍超明表示，一個(gè)原因是去年同期基數(shù)提高。如果看兩年平均增速，據(jù)團(tuán)隊(duì)測(cè)算，三四季度分別在5.2%、5.5%，表明經(jīng)濟(jì)在潛在增速水平附近運(yùn)行，處于合理區(qū)間，沒有失速風(fēng)險(xiǎn)。第二個(gè)原因確實(shí)存在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能放緩。比如，疫情反復(fù)沖擊影響，以及周期性的下行力量仍然存在等。

    除此之外，高瑞東還談到，輸入型通脹、房地產(chǎn)銷售增速持續(xù)下行等也都是拖累因素。

    經(jīng)濟(jì)滯脹了嗎？

    最新公布的全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）和工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）數(shù)據(jù)顯示，PPI同比增速突破兩位數(shù)，創(chuàng)下新紀(jì)錄。今年以來，以原油為代表的大宗商品價(jià)格暴漲，疊加海外通脹水平持續(xù)走高，市場(chǎng)出現(xiàn)上游產(chǎn)品漲價(jià)向下游傳導(dǎo)和輸入性通脹共振的擔(dān)憂，加之疫情反復(fù)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程形成干擾，“滯脹”成為市場(chǎng)一直討論的問題。

    目前市場(chǎng)還并未形成共識(shí)。建行金融市場(chǎng)部研究員童浩翔在研報(bào)中表示，滯脹通常指停滯性通脹。在2011年后，我國(guó)并未出現(xiàn)明顯的滯脹現(xiàn)象。僅在2019~2020年出現(xiàn)較為明顯的經(jīng)濟(jì)增速下滑和通脹。2019年二季度到2020年三季度的通脹主要來自食品價(jià)格的快速上漲，CPI食品項(xiàng)連續(xù)13個(gè)月保持超10%的增長(zhǎng)；增速下滑則源于疫情的突然爆發(fā)。本輪經(jīng)濟(jì)中不存在顯著的通貨膨脹壓力。展望今年后期，基數(shù)效應(yīng)下，PPI將暫時(shí)性維持高位，但四季度大概率走弱。受上游成本傳導(dǎo)影響，CPI將緩慢回升但不構(gòu)成壓力。未來，經(jīng)濟(jì)的壓力并不在于生產(chǎn)端或消費(fèi)端的通脹，而在于當(dāng)前各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)低于預(yù)期所體現(xiàn)的增長(zhǎng)動(dòng)能不足。

    伍超明表示，短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)有滯漲的風(fēng)險(xiǎn)，但這種風(fēng)險(xiǎn)是由疫情沖擊下的供給短缺或供給緊張導(dǎo)致的，并且通貨膨脹水平的提高是結(jié)構(gòu)性的，目前并沒有演變成全面性通脹。

    高瑞東認(rèn)為，三季度，經(jīng)濟(jì)增速下行，價(jià)格持續(xù)走高，從表觀數(shù)據(jù)來看，經(jīng)濟(jì)確實(shí)體現(xiàn)了“滯脹”特征。但一方面我國(guó)的通脹壓力是結(jié)構(gòu)性通脹，另一方面，經(jīng)濟(jì)增速下滑，來自于基數(shù)擾動(dòng)、國(guó)內(nèi)外疫情擾動(dòng)、輸入型通脹壓力等因素。

    四季度經(jīng)濟(jì)

    將整體延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)

    中國(guó)社會(huì)科學(xué)院工業(yè)經(jīng)濟(jì)研究所期刊ChinaEconomist近期發(fā)布2021年三季度“中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)人熱點(diǎn)調(diào)研”結(jié)果顯示，經(jīng)濟(jì)學(xué)人預(yù)判2021年全年GDP增速為8.2%左右。

    伍超明表示，預(yù)計(jì)四季度經(jīng)濟(jì)將整體延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，四季度GDP增長(zhǎng)4.5%左右，全年增長(zhǎng)8.3%。從三駕馬車來看，四季度整體投資動(dòng)能趨緩，消費(fèi)端延續(xù)弱修復(fù)，出口增速有望平穩(wěn)回落。

    高瑞東對(duì)記者表示，預(yù)計(jì)四季度單季度GDP增速約為4.6%，對(duì)應(yīng)兩年復(fù)合增速約為5.5%，全年經(jīng)濟(jì)增速約8.3%左右，對(duì)應(yīng)兩年復(fù)合增速約為5.3%。

    “今年四季度，我國(guó)將逐步接近群體免疫狀態(tài)，居民出行半徑會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大，消費(fèi)有望在明年上半年維持溫和復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。同時(shí)，隨著專項(xiàng)債進(jìn)入放量發(fā)行期，‘十四五’重大項(xiàng)目陸續(xù)開工，基建發(fā)力有望持續(xù)到明年一季度。此外，中游設(shè)備制造和高技術(shù)制造業(yè)鏈條，將拉動(dòng)制造業(yè)投資中樞溫和上行。”高瑞東說。

    而房地產(chǎn)投資方面，近期，央行兩次提到房地產(chǎn)。高瑞東認(rèn)為，在“房住不炒”大綱領(lǐng)下，商品房銷售增速繼續(xù)回落，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金增速下行，地產(chǎn)投資將進(jìn)入慢速回落的區(qū)間。但由于地產(chǎn)投資主要由往期新開工項(xiàng)目的施工構(gòu)成，因此地產(chǎn)投資有較強(qiáng)韌性，不會(huì)失速下滑。

    “四季度，穩(wěn)增長(zhǎng)的主要政策抓手在于財(cái)政政策發(fā)力，推動(dòng)項(xiàng)目盡快形成實(shí)物工作量，擴(kuò)大投資。”高瑞東表示，上半年，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭良好，財(cái)政支出進(jìn)度和專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模不及正常年份，為下半年發(fā)力預(yù)留了充足空間。隨著下半年內(nèi)外部經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)生變化，9月1日國(guó)常會(huì)部署，要統(tǒng)籌做好跨周期調(diào)節(jié)，發(fā)揮地方政府專項(xiàng)債作用，帶動(dòng)擴(kuò)大有效投資。接下來，隨著專項(xiàng)債進(jìn)入密集發(fā)行期，基建投資有望持續(xù)反彈，穩(wěn)定內(nèi)需，平滑經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。