在央行逆回購操作量“三級跳”護航之下，本周萬億規模資金到期“洪峰”得以平穩渡過。11月5日，央行以利率招標方式開展1000億元逆回購，操作規模較此前一日翻番。從100億元到500億元，再從500億元至1000億元——自11月3日起，3天之內，央行公開市場操作力度層層加碼。

    在本周有萬億規模逆回購到期的背景下，央行資金投放力度明顯加大。數據顯示，自11月3日起的3天內，央行累計向市場投放流動性2000億元。一周以來，在央行持續發力之下，市場資金面相對寬松，貨幣市場利率連續運行在央行操作利率下方。

    業內人士認為，近期央行逆回購連續加量，是其精準操作、保持流動性合理充裕的充分體現。預計后續央行仍將根據流動性形勢變化，運用多種貨幣政策工具組合，搭配好“逆回購+MLF”的數量，并通過結構性貨幣政策工具，鼓勵和引導金融機構加大對實體經濟的支持力度。

    央行呵護資金面態度明顯

    通常來看，由于月末財政集中支出，且月初金融機構流動性需求不多，央行形成了于每月月初實施每日100億元逆回購的操作慣例。

    為何本月央行打破常規、逆回購連續加量？專家表示，由于本月逆回購和MLF到期量大，因而央行靈活加大資金投放，表明其呵護資金面態度明顯。

    本周每個交易日均有2000億元逆回購到期，周內合計到期規模達萬億元。同時，本月還有1萬億元MLF到期，為今年以來最高值。

    “央行正在通過公開市場操作微調，保持市場流動性合理充裕，避免市場利率超預期上行。”東方金誠首席宏觀分析師王青說。

    王青表示，當前，宏觀經濟下行壓力有所加大，央行適時增加逆回購投放，不僅有助于引導市場利率圍繞政策利率平穩運行，而且能夠穩定市場預期，為四季度穩增長創造有利的貨幣金融環境。

    年底流動性無虞

    臨近年末，影響流動性的因素逐步增多：11月和12月，分別將有1萬億元和9500億元巨量MLF到期。而且，伴隨著央行近期加大逆回購操作規模，不同時點的到期量也會增加。此外，11月，新增地方政府專項債發行量多達約9000億元，創下今年以來最高。

    針對年底前各類因素可能導致的流動性波動，專家表示，央行將靈活采取多種貨幣政策工具予以對沖，確保市場流動性處于合理充裕狀態。

    中國民生銀行首席研究員溫彬表示，目前，市場流動性總體充裕，政策利率、貨幣市場和債券市場利率水平適宜。預計央行會運用多種貨幣政策工具組合，搭配好“逆回購+MLF”的數量，保持市場流動性合理充裕，并通過結構性貨幣政策工具，鼓勵和引導金融機構加大對實體經濟的支持力度，維護好安全穩定的貨幣金融環境。

    “央行可采取多種政策工具予以對沖，包括階段性加大逆回購操作規模，加量續做MLF，以及實施降準等，不會對市場資金面帶來太大擾動。”王青表示，具體政策工具選擇將取決于宏觀經濟金融運行態勢以及央行貨幣政策取向。此外，由于年底前財政支出會大幅增加，財政資金的凈投放也會在一定程度上緩解市場資金面壓力。

    對于此前市場預期較強的降準，業內人士認為，短期內實施降準為小概率事件。“現行的貨幣政策總體還是通過結構性貨幣政策工具，繼續降低實體經濟的融資成本。同時，通過對流動性的精準調控，維護總體利率水平相對穩定。”北京大學光華管理學院副教授顏色表示，考慮到當前面臨的內外部不均衡問題及通脹壓力，降準、降息等總量寬松政策短期內大概率不會落地。

    王青表示，若單純從流動性管理角度出發，年底前階段性加大逆回購操作規模，以及適度加量續做MLF，即可應對各類流動性擾動。若在兼顧流動性管理的同時，著眼釋放溫和穩增長信號，推動信貸、社融增速較快回升，并引導實體經濟融資成本下行，年底前央行也可能再次實施降準。